SEC Mỹ phê duyệt việc tạo lập và hoàn trả ETF mã hóa, tài sản mã hóa được đưa vào cấu trúc tài chính chính thống.
Tác giả: Golem, Odaily 星球日报
Vào ngày 29 tháng 7, SEC Mỹ chính thức cho phép các người tham gia được ủy quyền (AP) tạo ra và đổi lại ETF mã hóa dưới hình thức vật chất. Điều này có nghĩa là trong tương lai, ETF Bitcoin và Ethereum sẽ nhất quán với các ETF hàng hóa khác (như dầu, vàng), cho phép tạo ra và đổi lại các phần ETF dưới hình thức vật chất, trong khi trước đây, ETF Bitcoin và Ethereum chỉ bị giới hạn trong việc tạo ra và đổi lại bằng tiền mặt.
Hình thức tiền mặt vs Hình thức vật chất
Vậy, việc tạo và mua lại ETF mã hóa dưới dạng tiền mặt có gì khác so với việc tạo và mua lại ETF mã hóa dưới dạng tài sản vật chất?
hình thức tiền mặt: AP và nhà phát hành ETF thanh toán bằng tiền mặt
Quy trình tạo và đổi lại các phần của ETF Bitcoin và Ethereum bằng hình thức tiền mặt được tóm tắt như sau:
Quy trình tạo ETF
Nhà phát hành ETF công bố một giỏ số tiền mặt hàng ngày, đại diện cho tổng số tiền mặt cần thiết để tạo ra một "đơn vị tạo ra";
Người tham gia được ủy quyền (AP) chuyển tiền mặt cho nhà phát hành ETF;
Nhà phát hành ETF sau khi nhận được tiền mặt sẽ mua số lượng tài sản mã hóa tương ứng trên thị trường và đưa vào quỹ lưu ký ETF;
Nhà phát hành ETF cuối cùng phát hành số lượng ETF tương ứng cho AP.
Quy trình hoàn lại ETF
Khi giá ETF trên thị trường thấp hơn giá trị tài sản ròng (NAV) trong ngày, AP sẽ mua vào số lượng ETF tương ứng trên thị trường thứ cấp;
AP sẽ trả lại các phần này cho nhà phát hành ETF;
Nhà phát hành ETF bán số lượng Bitcoin / Ethereum tương ứng theo số lượng đã được hoàn lại, để đổi lấy tiền mặt trên thị trường giao ngay;
Nhà phát hành sẽ hoàn trả phần tiền mặt này cho AP, hoàn tất việc mua lại.
Hình thức vật chất: AP và nhà phát hành ETF thanh toán bằng "vật chất" (tức là đồng tiền)
Quy trình tạo ETF
Nhà phát hành ETF quy định một "đơn vị tạo ra", thường là hàng chục nghìn đơn vị ETF, tổng giá trị tài sản ròng (NAV) của đơn vị đó chính là tổng số mã hóa tài sản cần giao nộp cho AP;
AP thông qua thỏa thuận bảo quản và chuyển nhượng an toàn đã được thỏa thuận trước với nhà phát hành ETF, "đóng gói" rổ tài sản mã hóa đã quy định và chuyển vào tài khoản lưu ký chỉ định;
Sau khi nhà phát hành xác nhận tài sản đã nhận là chính xác, sẽ giao số lượng ETF tương ứng cho AP.
Quy trình hoàn lại ETF
Khi giá thị trường của ETF trên sàn giao dịch thấp hơn NAV của nó, AP sẽ mua ít nhất một đơn vị tạo ra số lượng cổ phần ETF trên thị trường thứ cấp;
AP sẽ trả lại một lô ETF này cho nhà phát hành, nộp đơn xin "đổi lấy tài sản";
Nhà phát hành xác nhận đã nhận được chứng chỉ ETF, sẽ chuyển lại cho AP tài sản mã hóa tương đương (theo NAV mới nhất và trọng số vị trí) từ tài khoản lưu ký.
AP thu hồi tài sản mã hóa tương ứng.
Có ý nghĩa gì?
Từ trên cũng có thể thấy, việc cho phép tạo và mua lại ETF mã hóa dưới hình thức hàng hóa không có nghĩa là các nhà đầu tư thông thường có thể trực tiếp đổi các phần của ETF mà họ nắm giữ thành tài sản mã hóa, mà đây là chỉ việc thay đổi đối tượng thanh toán giữa các bên tham gia được ủy quyền (AP) và nhà phát hành ETF từ tiền mặt sang "hàng hóa mã hóa". Điều này không chỉ có nghĩa là tài sản ETF mã hóa hiện tại (như Bitcoin và Ethereum) đã có được vị thế tương đương với các hàng hóa lớn như vàng, dầu mỏ trong quy định, mà còn mang lại những lợi ích sau:
Giảm chi phí AP, nâng cao hiệu quả thị trường
Trong hình thức tiền mặt, nhà phát hành ETF cần sử dụng tiền mặt được giao bởi AP để mua tài sản mã hóa, do thị trường mã hóa biến động nhanh chóng, quá trình này có thể làm tăng chi phí giao dịch và trượt giá.
Trong hình thức tài sản thực, AP trực tiếp giao nộp tài sản mã hóa cho nhà phát hành ETF, do đó hiệu quả tránh được nhiều chi phí giao dịch và độ trượt giá, giảm chi phí. Đồng thời, do giảm thiểu độ trễ và chi phí từ khâu mua bán spot, không chỉ thu hẹp quy trình kết nối với nhà phát hành ETF mà còn giúp giá trên thị trường thứ cấp của ETF gần gũi hơn với NAV, nâng cao hiệu quả thị trường.
Ngoài ra, dưới hình thức tiền mặt, giao dịch tiền mặt có thể kích hoạt phân phối lợi nhuận vốn ở cấp quỹ, nhưng việc chuyển nhượng tài sản vật chất thường không cấu thành lợi nhuận vốn ở cấp quỹ, từ đó giảm thiểu chi phí thuế cho AP.
giảm tác động của việc rút ETF đối với giá thị trường mã hóa
Trong hình thức tiền mặt, việc hoàn trả ETF có nghĩa là nhà phát hành ETF phải thụ động bán tập trung tài sản mã hóa trên thị trường để đổi lấy tiền mặt, điều này có thể gây ra "sự khủng hoảng thanh khoản".
Nhưng dưới hình thức tài sản thực, việc hoàn lại ETF chỉ đại diện cho việc nhà phát hành ETF trả lại tài sản mã hóa cho AP, không qua giao dịch trên thị trường. Và sau khi AP nhận được Bitcoin hoặc Ethereum, việc có bán ngay lập tức, bán bằng cách nào, bán cho ai hoàn toàn phụ thuộc vào chiến lược của chính họ, so với việc quỹ ETF thanh lý quy mô lớn một lần, hành vi của AP phân tán, có tính thị trường và tính linh hoạt cao hơn.
cung cấp cơ chế hiệu quả hơn cho nhà đầu tư ETF.
Cơ sở của việc chênh lệch giá trên thị trường ETF nằm ở cơ chế "chênh lệch giá thị trường cấp một", tức là AP thực hiện các thao tác tạo/rút tiền thông qua sự chênh lệch giá giữa ETF và NAV. Dưới hình thức tiền mặt, do sự chênh lệch thời gian giữa việc mua bán tài sản và việc tạo/rút ETF, biến động giá thị trường có thể dẫn đến việc chênh lệch giá thất bại hoặc tăng chi phí. Trong hình thức tài sản thực, AP có thể trực tiếp xây dựng hoặc thanh lý vị thế bằng tài sản mã hóa, hiệu quả chênh lệch giá cao hơn, quy mô lớn hơn và tốc độ nhanh hơn.
Đồng thời, cơ chế arbitrage hiệu quả hơn cũng có thể giúp giá của mã hóa ETF theo sát chặt chẽ giá trị tài sản ròng của nó, từ đó nâng cao tính thanh khoản.
tài sản mã hóa được đưa vào cấu trúc tài chính chủ đạo
Các quỹ ETF hàng hóa lớn trên thế giới, như ETF vàng, bạc, dầu thô, thường được tạo ra và đổi lại dưới hình thức vật chất. Các quỹ ETF mã hóa ngày nay cũng áp dụng cơ chế tương tự, có nghĩa là tài sản mã hóa đang được đưa vào cấu trúc tài chính chính thống của các sản phẩm tài chính, thúc đẩy việc phân bổ tài sản mã hóa của các tổ chức toàn cầu.
Việc giới thiệu cơ chế tài sản thực đã cung cấp một lớp đệm cấu trúc cho việc dòng vốn lớn hơn trong tương lai, thuận lợi cho các tổ chức, quỹ hưu trí, quỹ đầu cơ và các nguồn vốn dài hạn khác.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Mỹ SEC bật đèn xanh, mã hóa ETF bước vào kỷ nguyên hàng hóa.
Tác giả: Golem, Odaily 星球日报
Vào ngày 29 tháng 7, SEC Mỹ chính thức cho phép các người tham gia được ủy quyền (AP) tạo ra và đổi lại ETF mã hóa dưới hình thức vật chất. Điều này có nghĩa là trong tương lai, ETF Bitcoin và Ethereum sẽ nhất quán với các ETF hàng hóa khác (như dầu, vàng), cho phép tạo ra và đổi lại các phần ETF dưới hình thức vật chất, trong khi trước đây, ETF Bitcoin và Ethereum chỉ bị giới hạn trong việc tạo ra và đổi lại bằng tiền mặt.
Hình thức tiền mặt vs Hình thức vật chất
Vậy, việc tạo và mua lại ETF mã hóa dưới dạng tiền mặt có gì khác so với việc tạo và mua lại ETF mã hóa dưới dạng tài sản vật chất?
hình thức tiền mặt: AP và nhà phát hành ETF thanh toán bằng tiền mặt
Quy trình tạo và đổi lại các phần của ETF Bitcoin và Ethereum bằng hình thức tiền mặt được tóm tắt như sau:
Quy trình tạo ETF
Nhà phát hành ETF công bố một giỏ số tiền mặt hàng ngày, đại diện cho tổng số tiền mặt cần thiết để tạo ra một "đơn vị tạo ra";
Người tham gia được ủy quyền (AP) chuyển tiền mặt cho nhà phát hành ETF;
Nhà phát hành ETF sau khi nhận được tiền mặt sẽ mua số lượng tài sản mã hóa tương ứng trên thị trường và đưa vào quỹ lưu ký ETF;
Nhà phát hành ETF cuối cùng phát hành số lượng ETF tương ứng cho AP.
Quy trình hoàn lại ETF
Khi giá ETF trên thị trường thấp hơn giá trị tài sản ròng (NAV) trong ngày, AP sẽ mua vào số lượng ETF tương ứng trên thị trường thứ cấp;
AP sẽ trả lại các phần này cho nhà phát hành ETF;
Nhà phát hành ETF bán số lượng Bitcoin / Ethereum tương ứng theo số lượng đã được hoàn lại, để đổi lấy tiền mặt trên thị trường giao ngay;
Nhà phát hành sẽ hoàn trả phần tiền mặt này cho AP, hoàn tất việc mua lại.
Hình thức vật chất: AP và nhà phát hành ETF thanh toán bằng "vật chất" (tức là đồng tiền)
Quy trình tạo ETF
Nhà phát hành ETF quy định một "đơn vị tạo ra", thường là hàng chục nghìn đơn vị ETF, tổng giá trị tài sản ròng (NAV) của đơn vị đó chính là tổng số mã hóa tài sản cần giao nộp cho AP;
AP thông qua thỏa thuận bảo quản và chuyển nhượng an toàn đã được thỏa thuận trước với nhà phát hành ETF, "đóng gói" rổ tài sản mã hóa đã quy định và chuyển vào tài khoản lưu ký chỉ định;
Sau khi nhà phát hành xác nhận tài sản đã nhận là chính xác, sẽ giao số lượng ETF tương ứng cho AP.
Quy trình hoàn lại ETF
Khi giá thị trường của ETF trên sàn giao dịch thấp hơn NAV của nó, AP sẽ mua ít nhất một đơn vị tạo ra số lượng cổ phần ETF trên thị trường thứ cấp;
AP sẽ trả lại một lô ETF này cho nhà phát hành, nộp đơn xin "đổi lấy tài sản";
Nhà phát hành xác nhận đã nhận được chứng chỉ ETF, sẽ chuyển lại cho AP tài sản mã hóa tương đương (theo NAV mới nhất và trọng số vị trí) từ tài khoản lưu ký.
AP thu hồi tài sản mã hóa tương ứng.
Có ý nghĩa gì?
Từ trên cũng có thể thấy, việc cho phép tạo và mua lại ETF mã hóa dưới hình thức hàng hóa không có nghĩa là các nhà đầu tư thông thường có thể trực tiếp đổi các phần của ETF mà họ nắm giữ thành tài sản mã hóa, mà đây là chỉ việc thay đổi đối tượng thanh toán giữa các bên tham gia được ủy quyền (AP) và nhà phát hành ETF từ tiền mặt sang "hàng hóa mã hóa". Điều này không chỉ có nghĩa là tài sản ETF mã hóa hiện tại (như Bitcoin và Ethereum) đã có được vị thế tương đương với các hàng hóa lớn như vàng, dầu mỏ trong quy định, mà còn mang lại những lợi ích sau:
Giảm chi phí AP, nâng cao hiệu quả thị trường
Trong hình thức tiền mặt, nhà phát hành ETF cần sử dụng tiền mặt được giao bởi AP để mua tài sản mã hóa, do thị trường mã hóa biến động nhanh chóng, quá trình này có thể làm tăng chi phí giao dịch và trượt giá.
Trong hình thức tài sản thực, AP trực tiếp giao nộp tài sản mã hóa cho nhà phát hành ETF, do đó hiệu quả tránh được nhiều chi phí giao dịch và độ trượt giá, giảm chi phí. Đồng thời, do giảm thiểu độ trễ và chi phí từ khâu mua bán spot, không chỉ thu hẹp quy trình kết nối với nhà phát hành ETF mà còn giúp giá trên thị trường thứ cấp của ETF gần gũi hơn với NAV, nâng cao hiệu quả thị trường.
Ngoài ra, dưới hình thức tiền mặt, giao dịch tiền mặt có thể kích hoạt phân phối lợi nhuận vốn ở cấp quỹ, nhưng việc chuyển nhượng tài sản vật chất thường không cấu thành lợi nhuận vốn ở cấp quỹ, từ đó giảm thiểu chi phí thuế cho AP.
giảm tác động của việc rút ETF đối với giá thị trường mã hóa
Trong hình thức tiền mặt, việc hoàn trả ETF có nghĩa là nhà phát hành ETF phải thụ động bán tập trung tài sản mã hóa trên thị trường để đổi lấy tiền mặt, điều này có thể gây ra "sự khủng hoảng thanh khoản".
Nhưng dưới hình thức tài sản thực, việc hoàn lại ETF chỉ đại diện cho việc nhà phát hành ETF trả lại tài sản mã hóa cho AP, không qua giao dịch trên thị trường. Và sau khi AP nhận được Bitcoin hoặc Ethereum, việc có bán ngay lập tức, bán bằng cách nào, bán cho ai hoàn toàn phụ thuộc vào chiến lược của chính họ, so với việc quỹ ETF thanh lý quy mô lớn một lần, hành vi của AP phân tán, có tính thị trường và tính linh hoạt cao hơn.
cung cấp cơ chế hiệu quả hơn cho nhà đầu tư ETF.
Cơ sở của việc chênh lệch giá trên thị trường ETF nằm ở cơ chế "chênh lệch giá thị trường cấp một", tức là AP thực hiện các thao tác tạo/rút tiền thông qua sự chênh lệch giá giữa ETF và NAV. Dưới hình thức tiền mặt, do sự chênh lệch thời gian giữa việc mua bán tài sản và việc tạo/rút ETF, biến động giá thị trường có thể dẫn đến việc chênh lệch giá thất bại hoặc tăng chi phí. Trong hình thức tài sản thực, AP có thể trực tiếp xây dựng hoặc thanh lý vị thế bằng tài sản mã hóa, hiệu quả chênh lệch giá cao hơn, quy mô lớn hơn và tốc độ nhanh hơn.
Đồng thời, cơ chế arbitrage hiệu quả hơn cũng có thể giúp giá của mã hóa ETF theo sát chặt chẽ giá trị tài sản ròng của nó, từ đó nâng cao tính thanh khoản.
tài sản mã hóa được đưa vào cấu trúc tài chính chủ đạo
Các quỹ ETF hàng hóa lớn trên thế giới, như ETF vàng, bạc, dầu thô, thường được tạo ra và đổi lại dưới hình thức vật chất. Các quỹ ETF mã hóa ngày nay cũng áp dụng cơ chế tương tự, có nghĩa là tài sản mã hóa đang được đưa vào cấu trúc tài chính chính thống của các sản phẩm tài chính, thúc đẩy việc phân bổ tài sản mã hóa của các tổ chức toàn cầu.
Việc giới thiệu cơ chế tài sản thực đã cung cấp một lớp đệm cấu trúc cho việc dòng vốn lớn hơn trong tương lai, thuận lợi cho các tổ chức, quỹ hưu trí, quỹ đầu cơ và các nguồn vốn dài hạn khác.