Một, quy định quản lý bất ngờ được công bố, Stablecoin bước vào kỷ nguyên "quản lý chặt chẽ".
Ngày 1 tháng 8 năm 2025, Quy định về Stablecoin của Hồng Kông chính thức có hiệu lực, Stablecoin chính thức được đưa vào quản lý có giấy phép. Chỉ ba ngày trước khi quy định có hiệu lực, Cơ quan Quản lý Tài chính Hồng Kông đã khẩn cấp phát hành hai hướng dẫn quản lý và hai tài liệu giải thích vào ngày 29 tháng 7, nhằm cung cấp cho thị trường một khung thực thi và quy định rõ ràng hơn.
Tài liệu được phát hành lần này bao gồm: "Hướng dẫn quản lý cho các nhà phát hành ổn định đồng có giấy phép" và "Hướng dẫn chống rửa tiền và quyên góp tài chính cho khủng bố" hai tài liệu quản lý, cũng như "Tóm tắt hệ thống cấp phép cho nhà phát hành ổn định đồng" và "Tóm tắt các điều khoản chuyển tiếp cho các nhà phát hành ổn định đồng hiện có" hai tài liệu hướng dẫn bổ sung. Những tài liệu này đã làm rõ phạm vi áp dụng, yêu cầu gia nhập, sắp xếp chuyển tiếp và tiêu chuẩn tuân thủ kỹ thuật của hệ thống ổn định đồng tại Hồng Kông, đánh dấu việc Hồng Kông bước vào giai đoạn thực hiện trong lĩnh vực quản lý ổn định đồng.
Trong đó, điều khiến các doanh nghiệp quan tâm nhất là các quy định chi tiết về việc thực thi tuân thủ - chẳng hạn, các nhà phát hành stablecoin cần hoàn tất xác minh danh tính (KYC) cho từng người nắm giữ tuân thủ, đảm bảo rằng họ không đến từ hoặc không cung cấp sản phẩm stablecoin cho các khu vực bị cấm, và thực hiện "các biện pháp công nghệ hợp lý để nhận diện và ngăn chặn hành vi sử dụng mạng riêng ảo (VPN)". Điều này không chỉ đặt ra những rào cản phức tạp trong việc thực hiện mà còn khiến việc mở rộng stablecoin trong các tình huống RWA (tài sản thế giới thực) gặp nhiều cản trở. Bài viết này sẽ tập trung vào một số thay đổi liên quan trực tiếp đến doanh nghiệp, từ chi tiết quy định, yêu cầu công nghệ đến nhịp độ chuyển đổi.
Hai, yêu cầu cốt lõi của quy định mới: tiêu chuẩn tăng mạnh, ngưỡng thực thi tăng vọt.
Kết hợp với "Quy định về Stablecoin" được công bố vào tháng 5 năm 2024, quy định chi tiết lần này đã nêu rõ năm yêu cầu bắt buộc mà người phát hành stablecoin cần phải đáp ứng:
Yêu cầu về vốn: Vốn thực nộp tối thiểu 25 triệu HKD;
Cơ chế dự trữ: 100% được hỗ trợ bởi tài sản thanh khoản chất lượng cao (như tiền mặt, trái phiếu chính phủ ngắn hạn), và cần được lưu ký tách biệt, cấm tái thế chấp;
Cơ chế đổi lại: Người dùng có thể đổi lại theo giá trị danh nghĩa trong vòng 1 ngày;
Chế độ nhận diện (KYC): Danh tính người dùng cần được lưu giữ ít nhất 5 năm, ví ẩn danh, kết nối giao thức DeFi rõ ràng bị cấm;
Quy định quảng cáo: Stablecoin không có giấy phép không được công khai quảng cáo hoặc tiếp thị, người vi phạm sẽ phải đối mặt với tiền phạt và trách nhiệm hình sự.
Trong những yêu cầu này, vốn và cơ chế dự trữ vốn là điều dự kiến, nhưng hai điểm dưới đây có thể gây ảnh hưởng thực sự đến các doanh nghiệp vừa và nhỏ đang chuẩn bị bước vào lĩnh vực RWA:
Một điều là sự thắt chặt của "kịch bản ứng dụng". Quy định cấm rõ ràng việc truy cập các giao thức DeFi và ví ẩn danh, tập trung vào chức năng thanh toán của Stablecoin thay vì chức năng huy động vốn. Điều này có nghĩa là, nhiều dự án muốn sử dụng Stablecoin để nâng cao tính thanh khoản RWA có thể cần phải thiết kế lại toàn bộ lộ trình trên chuỗi.
Điều thứ hai là việc nâng cao ngưỡng "ứng cử viên phù hợp". Trong "Hướng dẫn", có đề xuất rằng trong ban giám đốc của người nắm giữ giấy phép stablecoin, số lượng giám đốc độc lập không điều hành phải chiếm ít nhất một phần ba, gần như tương đương với tiêu chuẩn của các công ty niêm yết. Đối với các doanh nghiệp vừa và nhỏ có nguồn lực hạn chế, việc tạm thời thành lập cấu trúc ban giám đốc đáp ứng quy định không chỉ gấp rút về thời gian mà cũng không dễ thực hiện. Thực tế này đã khiến nhiều doanh nghiệp phải tìm kiếm dịch vụ tư vấn tổ chức và tuân thủ bên ngoài.
Ba, nâng cao rào cản kỹ thuật: từ KYC đến kiểm tra VPN, nhà phát hành phải trở thành "tường lửa"
Ngoài rào cản ở cấp độ hệ thống, cơ quan quản lý đã đưa ra các yêu cầu tuân thủ kỹ thuật cụ thể hơn đối với nhà phát hành Stablecoin, đặc biệt là trong việc nhận diện và chặn đứng hành vi của người dùng:
Nhận diện rủi ro địa lý: Cần xác minh tài liệu danh tính của người dùng, như chứng minh nhân dân hoặc hộ chiếu, để xác định quốc tịch và nơi cư trú của họ;
Phương tiện nhận diện kỹ thuật: Cần sử dụng công nghệ định vị IP hoặc định vị GPS để xác định người dùng có đang ở trong khu vực pháp lý bị hạn chế hay không;
Nhận diện sử dụng VPN: Cần theo dõi hợp lý xem người dùng có sử dụng mạng riêng ảo để vượt qua các hạn chế khu vực hay không;
Truy cập bị chặn: Ngăn chặn các hành vi như đăng ký, tải xuống, mua hàng từ các khu vực hạn chế ở cấp độ kỹ thuật.
Cơ quan quản lý đã chỉ rõ rằng, nếu một khu vực tư pháp cấm giao dịch stablecoin, ngay cả khi người dùng sử dụng VPN để giả mạo danh tính, điều đó cũng được coi là hành vi vi phạm. Các phát hành stablecoin được yêu cầu phải cắt đứt đường tiếp cận đến những khu vực này từ nguồn, nhằm ngăn chặn việc phát sinh tranh chấp xuyên biên giới.
Điều này có nghĩa là, nhà phát hành không chỉ đóng vai trò tài chính, mà còn phải đảm nhận vai trò giống như "tường lửa công nghệ chuỗi". Điều này là một rào cản không nhỏ đối với các doanh nghiệp vẫn chưa quen thuộc với công nghệ blockchain và chưa thiết lập hệ thống tuân thủ.
Thực tế hơn là, Stablecoin vốn là công cụ thanh toán xuyên biên giới, có thể rút ngắn thời gian thanh toán trong hệ thống SWIFT xuống còn vài giây và giảm mạnh phí giao dịch. Nhưng dưới nhiều yêu cầu về kỹ thuật và quy định, khả năng tiếp cận của người dùng toàn cầu cũng bị suy giảm. Nếu doanh nghiệp không thể thực hiện nhận diện khu vực và kiểm soát truy cập theo yêu cầu, sẽ rất khó để tham gia vào thị trường mới được định nghĩa bởi quy định nghiêm ngặt này.
Bốn, thời gian đã được định: cửa sổ đã mở, nếu bỏ lỡ sẽ không có cơ hội tham gia.
Chu kỳ cải cách quản lý này diễn ra nhanh chóng, Cơ quan Quản lý Tài chính đã đặt ra một thời gian biểu rõ ràng:
Trước ngày 31 tháng 10 năm 2025, các nhà phát hành Stablecoin hiện tại phải nộp đơn xin cấp phép và các chứng nhận tuân thủ liên quan;
Bắt đầu từ tháng 11 năm 2025, những người chưa nộp đơn, bị từ chối hoặc đã rút đơn sẽ vào giai đoạn kết thúc, cần phải rút lui một cách có trật tự khỏi thị trường Hồng Kông;
Trước ngày 31 tháng 1 năm 2026, hoàn thành đơn xin thì người nộp đơn mới có thể tiếp tục hoạt động và trở thành tổ chức được cấp phép phát hành Stablecoin hợp pháp tại Hồng Kông.
Điều quan trọng hơn là Cơ quan quản lý tiền tệ sẽ ưu tiên xử lý các đơn đăng ký được nộp trước ngày 30 tháng 9, và dự kiến trong giai đoạn đầu chỉ cấp một số lượng giấy phép hạn chế. Điều này có nghĩa là: Cấu trúc stablecoin của Hồng Kông sẽ bước vào giai đoạn sàng lọc "xét duyệt nhanh, phát hành nhanh, những người chậm sẽ bị loại bỏ."
Đối với doanh nghiệp, thời gian cho các khía cạnh vận hành thực sự không còn nhiều. Nếu có kế hoạch tự xin giấy phép, cần nhanh chóng hoàn thành việc xây dựng cơ cấu tổ chức, xem xét giải pháp kỹ thuật, chuẩn bị tài liệu tuân thủ và một loạt các hành động khác; nếu có ý định hợp tác với người nắm giữ giấy phép, cũng phải hoàn thành điều chỉnh mô hình và kết nối nguồn lực trước. Những công việc này, việc doanh nghiệp tự mình hoàn thành sẽ rất khó khăn, tìm kiếm sự hỗ trợ chuyên nghiệp sẽ là sự lựa chọn thực tế.
Đặc biệt, các doanh nghiệp dự định sử dụng hệ thống stablecoin của Hồng Kông để tài trợ RWA, thanh toán xuyên biên giới, và truy cập DeFi, nếu không hoàn thành việc tái cấu trúc chiến lược trong 2 tháng tới, rất có thể sẽ bỏ lỡ lợi ích bước vào sớm, thậm chí mất đi ngưỡng vào.
Kết luận: Bây giờ là lúc bắt đầu chuẩn bị
Khung quy định về stablecoin ở Hồng Kông là một sự tái cấu trúc sâu sắc giữa RWA và lĩnh vực stablecoin. Quy định đặt ra tiêu chuẩn, đồng thời tái định hình các quy tắc chơi.
Để các doanh nghiệp vừa và nhỏ có thể vượt qua khó khăn, không chỉ cần cập nhật chiến lược trên chuỗi mà còn phải xây dựng một hệ thống hỗ trợ hoàn chỉnh về công nghệ, tuân thủ và quản trị tổ chức. Đối với phần lớn các doanh nghiệp, đây không còn là "tùy chọn" nữa, mà là "tiền đề sống sót".
Cửa sổ đã mở, thời gian đang đếm ngược. Đối với những doanh nghiệp thực sự muốn tham gia lâu dài vào RWA, thời điểm để đưa ra quyết định và hành động chính là bây giờ.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Giấy phép Stablecoin bị kiểm soát đột xuất, doanh nghiệp làm thế nào để bảo lãnh trong thời gian đếm ngược?
Một, quy định quản lý bất ngờ được công bố, Stablecoin bước vào kỷ nguyên "quản lý chặt chẽ".
Ngày 1 tháng 8 năm 2025, Quy định về Stablecoin của Hồng Kông chính thức có hiệu lực, Stablecoin chính thức được đưa vào quản lý có giấy phép. Chỉ ba ngày trước khi quy định có hiệu lực, Cơ quan Quản lý Tài chính Hồng Kông đã khẩn cấp phát hành hai hướng dẫn quản lý và hai tài liệu giải thích vào ngày 29 tháng 7, nhằm cung cấp cho thị trường một khung thực thi và quy định rõ ràng hơn.
Tài liệu được phát hành lần này bao gồm: "Hướng dẫn quản lý cho các nhà phát hành ổn định đồng có giấy phép" và "Hướng dẫn chống rửa tiền và quyên góp tài chính cho khủng bố" hai tài liệu quản lý, cũng như "Tóm tắt hệ thống cấp phép cho nhà phát hành ổn định đồng" và "Tóm tắt các điều khoản chuyển tiếp cho các nhà phát hành ổn định đồng hiện có" hai tài liệu hướng dẫn bổ sung. Những tài liệu này đã làm rõ phạm vi áp dụng, yêu cầu gia nhập, sắp xếp chuyển tiếp và tiêu chuẩn tuân thủ kỹ thuật của hệ thống ổn định đồng tại Hồng Kông, đánh dấu việc Hồng Kông bước vào giai đoạn thực hiện trong lĩnh vực quản lý ổn định đồng.
Trong đó, điều khiến các doanh nghiệp quan tâm nhất là các quy định chi tiết về việc thực thi tuân thủ - chẳng hạn, các nhà phát hành stablecoin cần hoàn tất xác minh danh tính (KYC) cho từng người nắm giữ tuân thủ, đảm bảo rằng họ không đến từ hoặc không cung cấp sản phẩm stablecoin cho các khu vực bị cấm, và thực hiện "các biện pháp công nghệ hợp lý để nhận diện và ngăn chặn hành vi sử dụng mạng riêng ảo (VPN)". Điều này không chỉ đặt ra những rào cản phức tạp trong việc thực hiện mà còn khiến việc mở rộng stablecoin trong các tình huống RWA (tài sản thế giới thực) gặp nhiều cản trở. Bài viết này sẽ tập trung vào một số thay đổi liên quan trực tiếp đến doanh nghiệp, từ chi tiết quy định, yêu cầu công nghệ đến nhịp độ chuyển đổi.
Hai, yêu cầu cốt lõi của quy định mới: tiêu chuẩn tăng mạnh, ngưỡng thực thi tăng vọt.
Kết hợp với "Quy định về Stablecoin" được công bố vào tháng 5 năm 2024, quy định chi tiết lần này đã nêu rõ năm yêu cầu bắt buộc mà người phát hành stablecoin cần phải đáp ứng:
Yêu cầu về vốn: Vốn thực nộp tối thiểu 25 triệu HKD;
Cơ chế dự trữ: 100% được hỗ trợ bởi tài sản thanh khoản chất lượng cao (như tiền mặt, trái phiếu chính phủ ngắn hạn), và cần được lưu ký tách biệt, cấm tái thế chấp;
Cơ chế đổi lại: Người dùng có thể đổi lại theo giá trị danh nghĩa trong vòng 1 ngày;
Chế độ nhận diện (KYC): Danh tính người dùng cần được lưu giữ ít nhất 5 năm, ví ẩn danh, kết nối giao thức DeFi rõ ràng bị cấm;
Quy định quảng cáo: Stablecoin không có giấy phép không được công khai quảng cáo hoặc tiếp thị, người vi phạm sẽ phải đối mặt với tiền phạt và trách nhiệm hình sự.
Trong những yêu cầu này, vốn và cơ chế dự trữ vốn là điều dự kiến, nhưng hai điểm dưới đây có thể gây ảnh hưởng thực sự đến các doanh nghiệp vừa và nhỏ đang chuẩn bị bước vào lĩnh vực RWA:
Một điều là sự thắt chặt của "kịch bản ứng dụng". Quy định cấm rõ ràng việc truy cập các giao thức DeFi và ví ẩn danh, tập trung vào chức năng thanh toán của Stablecoin thay vì chức năng huy động vốn. Điều này có nghĩa là, nhiều dự án muốn sử dụng Stablecoin để nâng cao tính thanh khoản RWA có thể cần phải thiết kế lại toàn bộ lộ trình trên chuỗi.
Điều thứ hai là việc nâng cao ngưỡng "ứng cử viên phù hợp". Trong "Hướng dẫn", có đề xuất rằng trong ban giám đốc của người nắm giữ giấy phép stablecoin, số lượng giám đốc độc lập không điều hành phải chiếm ít nhất một phần ba, gần như tương đương với tiêu chuẩn của các công ty niêm yết. Đối với các doanh nghiệp vừa và nhỏ có nguồn lực hạn chế, việc tạm thời thành lập cấu trúc ban giám đốc đáp ứng quy định không chỉ gấp rút về thời gian mà cũng không dễ thực hiện. Thực tế này đã khiến nhiều doanh nghiệp phải tìm kiếm dịch vụ tư vấn tổ chức và tuân thủ bên ngoài.
Ba, nâng cao rào cản kỹ thuật: từ KYC đến kiểm tra VPN, nhà phát hành phải trở thành "tường lửa"
Ngoài rào cản ở cấp độ hệ thống, cơ quan quản lý đã đưa ra các yêu cầu tuân thủ kỹ thuật cụ thể hơn đối với nhà phát hành Stablecoin, đặc biệt là trong việc nhận diện và chặn đứng hành vi của người dùng:
Nhận diện rủi ro địa lý: Cần xác minh tài liệu danh tính của người dùng, như chứng minh nhân dân hoặc hộ chiếu, để xác định quốc tịch và nơi cư trú của họ;
Phương tiện nhận diện kỹ thuật: Cần sử dụng công nghệ định vị IP hoặc định vị GPS để xác định người dùng có đang ở trong khu vực pháp lý bị hạn chế hay không;
Nhận diện sử dụng VPN: Cần theo dõi hợp lý xem người dùng có sử dụng mạng riêng ảo để vượt qua các hạn chế khu vực hay không;
Truy cập bị chặn: Ngăn chặn các hành vi như đăng ký, tải xuống, mua hàng từ các khu vực hạn chế ở cấp độ kỹ thuật.
Cơ quan quản lý đã chỉ rõ rằng, nếu một khu vực tư pháp cấm giao dịch stablecoin, ngay cả khi người dùng sử dụng VPN để giả mạo danh tính, điều đó cũng được coi là hành vi vi phạm. Các phát hành stablecoin được yêu cầu phải cắt đứt đường tiếp cận đến những khu vực này từ nguồn, nhằm ngăn chặn việc phát sinh tranh chấp xuyên biên giới.
Điều này có nghĩa là, nhà phát hành không chỉ đóng vai trò tài chính, mà còn phải đảm nhận vai trò giống như "tường lửa công nghệ chuỗi". Điều này là một rào cản không nhỏ đối với các doanh nghiệp vẫn chưa quen thuộc với công nghệ blockchain và chưa thiết lập hệ thống tuân thủ.
Thực tế hơn là, Stablecoin vốn là công cụ thanh toán xuyên biên giới, có thể rút ngắn thời gian thanh toán trong hệ thống SWIFT xuống còn vài giây và giảm mạnh phí giao dịch. Nhưng dưới nhiều yêu cầu về kỹ thuật và quy định, khả năng tiếp cận của người dùng toàn cầu cũng bị suy giảm. Nếu doanh nghiệp không thể thực hiện nhận diện khu vực và kiểm soát truy cập theo yêu cầu, sẽ rất khó để tham gia vào thị trường mới được định nghĩa bởi quy định nghiêm ngặt này.
Bốn, thời gian đã được định: cửa sổ đã mở, nếu bỏ lỡ sẽ không có cơ hội tham gia.
Chu kỳ cải cách quản lý này diễn ra nhanh chóng, Cơ quan Quản lý Tài chính đã đặt ra một thời gian biểu rõ ràng:
Trước ngày 31 tháng 10 năm 2025, các nhà phát hành Stablecoin hiện tại phải nộp đơn xin cấp phép và các chứng nhận tuân thủ liên quan;
Bắt đầu từ tháng 11 năm 2025, những người chưa nộp đơn, bị từ chối hoặc đã rút đơn sẽ vào giai đoạn kết thúc, cần phải rút lui một cách có trật tự khỏi thị trường Hồng Kông;
Trước ngày 31 tháng 1 năm 2026, hoàn thành đơn xin thì người nộp đơn mới có thể tiếp tục hoạt động và trở thành tổ chức được cấp phép phát hành Stablecoin hợp pháp tại Hồng Kông.
Điều quan trọng hơn là Cơ quan quản lý tiền tệ sẽ ưu tiên xử lý các đơn đăng ký được nộp trước ngày 30 tháng 9, và dự kiến trong giai đoạn đầu chỉ cấp một số lượng giấy phép hạn chế. Điều này có nghĩa là: Cấu trúc stablecoin của Hồng Kông sẽ bước vào giai đoạn sàng lọc "xét duyệt nhanh, phát hành nhanh, những người chậm sẽ bị loại bỏ."
Đối với doanh nghiệp, thời gian cho các khía cạnh vận hành thực sự không còn nhiều. Nếu có kế hoạch tự xin giấy phép, cần nhanh chóng hoàn thành việc xây dựng cơ cấu tổ chức, xem xét giải pháp kỹ thuật, chuẩn bị tài liệu tuân thủ và một loạt các hành động khác; nếu có ý định hợp tác với người nắm giữ giấy phép, cũng phải hoàn thành điều chỉnh mô hình và kết nối nguồn lực trước. Những công việc này, việc doanh nghiệp tự mình hoàn thành sẽ rất khó khăn, tìm kiếm sự hỗ trợ chuyên nghiệp sẽ là sự lựa chọn thực tế.
Đặc biệt, các doanh nghiệp dự định sử dụng hệ thống stablecoin của Hồng Kông để tài trợ RWA, thanh toán xuyên biên giới, và truy cập DeFi, nếu không hoàn thành việc tái cấu trúc chiến lược trong 2 tháng tới, rất có thể sẽ bỏ lỡ lợi ích bước vào sớm, thậm chí mất đi ngưỡng vào.
Kết luận: Bây giờ là lúc bắt đầu chuẩn bị
Khung quy định về stablecoin ở Hồng Kông là một sự tái cấu trúc sâu sắc giữa RWA và lĩnh vực stablecoin. Quy định đặt ra tiêu chuẩn, đồng thời tái định hình các quy tắc chơi.
Để các doanh nghiệp vừa và nhỏ có thể vượt qua khó khăn, không chỉ cần cập nhật chiến lược trên chuỗi mà còn phải xây dựng một hệ thống hỗ trợ hoàn chỉnh về công nghệ, tuân thủ và quản trị tổ chức. Đối với phần lớn các doanh nghiệp, đây không còn là "tùy chọn" nữa, mà là "tiền đề sống sót".
Cửa sổ đã mở, thời gian đang đếm ngược. Đối với những doanh nghiệp thực sự muốn tham gia lâu dài vào RWA, thời điểm để đưa ra quyết định và hành động chính là bây giờ.