SignalPlus Phân tích vĩ mô phiên bản đặc biệt: Tăng trưởng một chiều

Tuần trước là một tuần đáng chú ý, thị trường chứng khoán và thị trường thu nhập cố định diễn ra những xu hướng khác nhau — — thị trường trước liên tục tăng lên mức cao kỷ lục trong suốt tuần, trong khi thị trường sau do dữ liệu kinh tế yếu ớt khiến lợi suất giảm xuống gần mức thấp trong chu kỳ.

Sau khi dữ liệu việc làm phi nông nghiệp yếu kém, chỉ số lòng tin của người tiêu dùng đại học Michigan trở thành dữ liệu ảm đạm mới nhất, mở đường cho thị trường trái phiếu định giá tổng cộng sáu lần cắt giảm lãi suất trong năm nay và năm sau. Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm lần đầu tiên giảm xuống dưới 4% kể từ tháng 4, trong khi lợi suất trái phiếu kỳ hạn 5 năm gần đạt mức thấp nhất trong năm do số đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu đạt mức thấp gần bốn năm. Cuộc đấu giá trái phiếu chính phủ trong tuần này nhận được phản hồi nồng nhiệt, các nhà đầu tư đã hoàn toàn trở lại với giao dịch trong chu kỳ nới lỏng.

Mặc dù mức tăng so với tháng trước của CPI lõi đạt 0.346%, cao nhất kể từ tháng 1, áp lực liên quan đến thuế quan bắt đầu thấm vào có thể thúc đẩy lạm phát lõi, thị trường vẫn chung kỳ vọng FOMC sẽ khởi động lại chu kỳ cắt giảm lãi suất.

Nhưng Cục Dự trữ Liên bang chọn tập trung vào các dấu hiệu chậm lại trong nội bộ thị trường lao động, các sửa đổi chuẩn gần đây của Cục Thống kê Lao động cho thấy mức điều chỉnh giảm nhiều hơn dự đoán (-91,1 nghìn so với dự đoán -70 nghìn), điều này càng củng cố xu hướng này.

Ngược lại, thị trường chứng khoán (vẫn như thường lệ) vẽ nên một bức tranh hoàn toàn khác: chỉ số S&P 500 đã thiết lập kỷ lục đóng cửa mới ba lần trong tuần này, hơn một nửa số cổ phiếu trong chỉ số giao dịch trên mức trung bình 100 ngày. Báo cáo tài chính ấn tượng của Oracle đã khôi phục lại tâm lý AI bị tổn thương, tất cả các lĩnh vực đều tăng trưởng — — bán dẫn (+6%), ngân hàng (+3%), tiện ích (+3%) và phần mềm (+3%) đều có hiệu suất tốt. Điều đáng chú ý là chỉ số S&P 500 đã tăng hơn 30% kể từ đáy tháng 4, đạt được mức tăng mạnh nhất trong năm tháng qua trong 50 năm qua.

Cấu trúc nội tại của thị trường cũng mạnh mẽ, tất cả các loại tài sản vĩ mô chính đều giảm đến mức thấp kỷ lục trong giai đoạn, và trái phiếu chính phủ dẫn đầu.

Khối lượng giao dịch quyền chọn S&P 500 cao hơn 20% so với trung bình 12 tháng, tài liệu từ các nhà phân phối bán ra cho thấy tỷ lệ khối lượng giao dịch của nhà đầu tư cá nhân khoảng 12%.

Cổ phiếu nắm giữ toàn diện tăng, các hộ gia đình Mỹ đã trở thành những người nắm giữ chính của cổ phiếu Mỹ và đã thu lợi lớn từ đợt tăng giá này.

Cảm xúc thị trường toàn cầu cũng đang nóng lên, chỉ số Hang Seng tăng lên mức cao nhất trong bốn năm, chỉ số trọng số Đài Loan liên tiếp lập kỷ lục mới trong nhiều tuần. Vàng trở thành tài sản hoạt động tốt nhất trong tháng này cho đến nay, quỹ phòng ngừa vĩ mô tiếp theo, bất kể từ góc độ nào, tất cả các tài sản rủi ro thực sự đang có xu hướng tăng đồng loạt.

Trong bầu không khí cuồng nhiệt, việc mua lại doanh nghiệp đang diễn ra với tốc độ đáng kinh ngạc: trong tám tháng đầu năm, quy mô mua lại đạt 1,4 nghìn tỷ USD, đã thiết lập kỷ lục lịch sử. Tăng 38% so với cùng kỳ năm 2024 (năm đó đã lập kỷ lục), đà tăng được coi là như lửa gặp dầu.

Nhìn về phía trước, trọng tâm sẽ chuyển sang cuộc họp FOMC. Tuy nhiên, do thị trường dự đoán rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ tiếp tục hỗ trợ tâm lý rủi ro sau cuộc họp ở Jackson Hole, các nhà giao dịch dự kiến rằng cuộc họp sẽ khó có bất ngờ. Dữ liệu từ Citigroup cho thấy độ biến động ẩn của quyền chọn cổ phiếu vào ngày họp khoảng 72 điểm cơ bản, thấp hơn mức trung bình lịch sử là 84 điểm cơ bản. Thị trường có thể cần tìm kiếm bất ngờ diều hâu từ các lĩnh vực khác.

Trong tuần qua, tiền điện tử đã phục hồi, Bitcoin đã lấp đầy khoảng trống giá từ 11–11.6 triệu đô la, nhưng việc chốt lời vẫn đang hạn chế không gian tăng trưởng, sức mua tổng thể đang chậm lại. BTC ETF sau 1.5 tháng dòng tiền vào ảm đạm đã phục hồi mạnh mẽ vào tuần trước (khoảng 2.3 tỷ đô la), trong khi động lực dòng tiền vào ETH đã giảm đáng kể kể từ khi kết thúc FOMO vào cuối mùa hè.

Thật đáng thất vọng, chỉ số S&P 500 đã từ chối đưa MicroStrategy vào danh sách các cổ phiếu thành phần trong tuần trước, mặc dù về mặt kỹ thuật, nó đáp ứng tất cả các tiêu chí đầu vào. Điều này cho thấy ủy ban lựa chọn thực sự có quyền tự quyết và đã từ chối đưa Quỹ Tín thác Tài sản Kỹ thuật số (DAT) vào chỉ số. Điều này chắc chắn sẽ ảnh hưởng đến động lực của trái phiếu chính phủ ngắn hạn - tính bền vững của mô hình kinh doanh đang bị nghi ngờ, MSTR và toàn bộ lĩnh vực DAT có hiệu suất kém hơn BTC, chênh lệch giá trị tài sản ròng đang tiếp tục thu hẹp (trong hầu hết các trường hợp là mở rộng chiết khấu). Dự kiến xu hướng này sẽ tiếp tục trong thời gian ngắn, các nhà đầu tư sẽ quay trở lại tập trung vào các công ty tiền điện tử hoặc doanh nghiệp khai thác có hoạt động thực tế, hy vọng động lực yếu không gây ra rủi ro cong xuống.

Tâm lý vĩ mô mạnh mẽ hiện tại nên tiếp tục hỗ trợ giá tiền điện tử, nhưng dự kiến hiệu suất ngắn hạn sẽ kém hơn so với cổ phiếu tổng thể và tài sản rủi ro. Chúc giao dịch suôn sẻ trong thời gian cuộc họp FOMC!