Phát hành Stablecoin có dễ kiếm tiền đến vậy không? Từ Tether đến Aave GHO, hãy xem sự thật về lợi nhuận của những người tham gia sau này.

Từ đầu năm đến nay, Stablecoin đã trở thành một trong những lĩnh vực gây tranh cãi nhất trong thị trường tiền điện tử. Từ việc Tether kiếm được 4,9 tỷ USD trong quý hai đến việc báo cáo lợi nhuận công khai và minh bạch của Circle sau khi niêm yết, tất cả đã tạo ra một làn sóng phát hành coin từ các doanh nghiệp. Tuy nhiên, liệu Stablecoin có thực sự dễ dàng mang lại lợi nhuận, từ GHO của Aave đến các đồng đô la riêng của các doanh nghiệp, dưới đây sẽ phân tích cấu trúc và rủi ro của lĩnh vực kinh doanh này.

Báo cáo tài chính USDC bị tiết lộ: Ai cũng muốn chia sẻ miếng bánh Stablecoin

Như @_FORAB đã nói: "Vấn đề lớn nhất của USDC là sự minh bạch sau khi niêm yết". Báo cáo tài chính của Circle đã chỉ ra rằng việc phát hành Stablecoin mang lại doanh thu khổng lồ từ lãi suất trái phiếu Mỹ, khiến các công ty quản lý tài sản, doanh nghiệp và các giao thức DeFi đều bị thu hút, và bắt đầu xây dựng Stablecoin và chuỗi công khai thanh toán riêng.

Ngoài mUSD của MetaMask và FRNT của bang Wyoming, nhiều ngân hàng từ Liên minh Châu Âu đến Hoa Kỳ đang xem xét việc phát hành coin stablecoin riêng.

( Tổng quan về các Stablecoin L1 blockchain đang cạnh tranh gay gắt: Ai có thể giành được chiến trường chính toàn cầu "thanh toán trên chuỗi"? )

Nhà nghiên cứu cảnh báo: Stablecoin ≠ máy in tiền, ví dụ lỗ của Aave GHO

Về điều này, nhà nghiên cứu kỳ cựu Hasu đã dội nước lạnh: "Ý tưởng cho rằng stablecoin có lợi nhuận hơn cả thị trường cho vay là một trong những hiểu lầm lớn nhất trong lĩnh vực Defi."

Ông chỉ ra rằng Stablecoin và thị trường cho vay về bản chất đều là "kinh doanh chênh lệch lãi suất", và chỉ những Stablecoin như USDT và USDC có tính thanh khoản và mức độ chấp nhận toàn cầu mới có thể thực sự nhận được giá trị tiện lợi bổ sung từ "tính chuyển nhượng". Các Stablecoin mới khác vẫn phải cạnh tranh trong cùng một quỹ vốn khan hiếm với thị trường cho vay:

Đối với những Stablecoin mới gia nhập thị trường, chỉ có hai lợi thế thực sự quan trọng: khả năng phát hành mạnh mẽ ( cho phép bạn vay với chi phí thấp ) và khả năng quản lý tài sản và nợ ( cho phép bạn cho vay với lãi suất cao ).

Hasu lấy GHO được Aave ra mắt đầu năm nay làm ví dụ, hiện chi phí phát hành GHO lên tới 8%, nhưng lợi nhuận thực tế chỉ từ 1% đến 2%, tương đương với việc mỗi năm phải "đổ tiền" 6% đến 7% cho mỗi GHO đang lưu thông:

Mặc dù việc phát hành một stablecoin mới trong giai đoạn đầu thực sự cần phải trả giá để tham gia, nhưng thật dễ dàng để thấy rằng việc kiếm lợi nhuận từ một stablecoin là khó khăn như thế nào, chưa kể đến việc đạt được tỷ lệ lợi nhuận gộp 50%.

Ông công nhận Aave thực sự là một nhà lãnh đạo trong thị trường cho vay, nhưng điều này không có nghĩa là có thể sao chép thành công trong lĩnh vực Stablecoin.

Phân tích cấu trúc giá trị của Stablecoin: Ai mới là người chiến thắng thực sự?

Theo mô hình "tầng giá trị stablecoin (stablecoin value accrual stack)" mà Nathan, Giám đốc Tăng trưởng của Plasma, đã đưa ra vài tháng trước, ông phân chia giá trị tích lũy của stablecoin thành bốn tầng:

Mô hình "cấu trúc giá trị Stablecoin của Nathan (stablecoin value accrual stack)"

Đầu tiên là những người chiến thắng lớn nhất ở tầng dưới, đó chính là "nhà phát hành", Tether năm 2024 chỉ từ lãi suất trái phiếu Mỹ đã kiếm được 14 tỷ USD. Tiếp theo là "chuỗi công khai", Ethereum và Tron ( thông qua việc chuyển tiền và phí giao dịch mà hưởng lợi.

Tiếp theo là "Cơ sở hạ tầng DeFi", bao gồm các giao thức như Aave, Curve và Uniswap, cung cấp các chức năng cho vay, trao đổi và thu lợi cơ bản. Ở tầng cao nhất là "Ứng dụng B2B và B2C", Nathan gọi đây là tầng có tiềm năng nhất. Từ gã khổng lồ thanh toán Stripe đến công ty khởi nghiệp Fintech Revolut, tạo ra các tình huống sử dụng thực tế cho Stablecoin.

Ông cho rằng, cuối cùng đổi mới thực sự và cơ hội thương mại lớn nhất sẽ xuất hiện ở lớp ứng dụng trên cùng, tuy nhiên cơ sở vẫn vững chắc như Tether sẽ lâu dài ngồi vững trên ngôi vị "vua của các Stablecoin".

)Cuộc cạnh tranh tiếp theo: Từ loại hình chung đến loại hình chức năng, tại sao "Stablecoin tùy chỉnh" là nhu cầu thiết yếu của doanh nghiệp?(

Stablecoin có lợi nhuận, nhưng lợi thế người tiên phong rất mạnh.

Lời của Hasu chỉ ra rằng thị trường Stablecoin mặc dù có thể tạo ra lợi nhuận khổng lồ, nhưng không phải là con đường đảm bảo lợi nhuận, và thông qua GHO của Aave cho thấy rằng những người tham gia mới phải trả giá cao để có được thị phần.

Câu trả lời cuối cùng là Stablecoin dĩ nhiên là một ngành kinh doanh tốt, nhưng những người thực sự thành công vẫn là những người tiên phong như Tether, vì họ nắm giữ hiệu ứng mạng lưới sâu sắc và lợi thế vốn. Những người đến sau muốn chia sẻ thị trường thì phải tìm ra những khác biệt khó sao chép.

Bài viết này phát hành Stablecoin có dễ dàng kiếm lời như vậy không? Từ Tether đến Aave GHO nhìn vào sự thật về lợi nhuận của những người tham gia sau này. Xuất hiện đầu tiên trên Chuỗi Tin tức ABMedia.