Cuộc ăn mừng trên Phố Wall: Cục Dự trữ Liên bang (FED) giảm lãi suất kích thích sự bùng nổ của các tài sản rủi ro, là định giá hợp lý hay lại một bong bóng nữa?

Theo báo Bloomberg, trong tuần qua, hành động cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang (FED) đã thổi bùng đà tăng của Phố Wall, khiến tháng Chín trở thành tháng tăng lên đa tài sản rộng rãi nhất kể từ năm 2021. Từ trái phiếu có lợi suất cao và cổ phiếu công nghệ không có lợi nhuận đến thị trường chứng khoán toàn cầu, các tài sản rủi ro đều tăng vọt, nỗi lo sợ giảm bớt, lòng tham được giải phóng. Mặc dù mục đích của việc cắt giảm lãi suất là để xoa dịu thị trường lao động yếu kém, nhưng sức hấp dẫn của vốn giá rẻ đã đè nén những lo ngại phía sau. Trọng tâm của cuộc tranh luận trên thị trường là: đây thực sự là một sự đánh giá hợp lý về một nền kinh tế "vững mạnh" và chu kỳ trí tuệ nhân tạo mới, hay chỉ là khởi đầu của một bong bóng do chính sách nới lỏng của Ngân hàng trung ương thúc đẩy?

Giảm lãi suất thổi bùng mọi thứ tăng lên, thị trường tái hiện cảnh hoàng kim năm 2021

Hành động cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang (FED) đã tiếp thêm sức sống mới cho xu hướng tăng lên của Phố Wall, thúc đẩy tháng Chín trở thành tháng tăng lên rộng rãi nhất trên nhiều tài sản kể từ cơn sốt năm 2021. Những biện pháp cắt giảm lãi suất từng có thể gây ra sự thận trọng, giờ đây lại khơi dậy niềm đam mê đối với các tài sản rủi ro, bao gồm cả trái phiếu lợi suất cao và cổ phiếu của các công ty công nghệ không có lợi nhuận đều đang tăng lên. Thị trường chứng khoán toàn cầu đã lập kỷ lục mới, trong khi chênh lệch tín dụng đã thu hẹp đến mức thấp nhất kể từ năm 1998.

Trong bối cảnh chỉ số S&P 500 tăng lên liên tiếp ba tuần và tỷ lệ tăng tích lũy trong năm nay đạt 13%, tâm lý lạc quan này xuất hiện ở khắp mọi nơi. Các cổ phiếu công nghệ không có lợi nhuận tăng vọt 9% chỉ trong năm ngày, chỉ số Russell 2000 tăng lên liên tiếp tuần thứ bảy, trong khi trái phiếu có lợi suất cao thiết lập chu kỳ tăng lên dài nhất trong lịch sử. Tóm lại, cổ phiếu, trái phiếu và hàng hóa hiếm khi đồng bộ tăng lên trong tháng thứ hai liên tiếp, đây là một kỳ tích chưa từng thấy kể từ cơn sốt đầu tư tại nhà vào năm 2021.

Lập luận của những người lạc quan: Một câu chuyện vĩ mô "hoàn hảo"

Phố Wall gọi nó là "Giao dịch Đại Khả Năng" (The Great Resilience Trade) và khẳng định rằng logic của nó vững chắc hơn nhiều so với những cơn cuồng nhiệt trong quá khứ. Vào những năm 90, lý do cho sự tăng trưởng của thị trường là năng suất internet; trong năm 2021, đó là lãi suất bằng không và sự trỗi dậy của nhà đầu tư nhỏ lẻ. Còn bây giờ, câu chuyện cốt lõi là: một người tiêu dùng không thể bị đánh bại, một sự thịnh vượng thực sự của trí tuệ nhân tạo và một Nhà Trắng đang tránh xa bờ vực của cuộc chiến thương mại.

Giám đốc chiến lược đầu tư đồng thời của Manulife John Hancock Investments, Matt Miskin, cho biết: "Khi tăng trưởng kinh tế đủ tốt và Cục Dự trữ Liên bang (FED) có ý định hạ lãi suất, thị trường chứng khoán đang đạt đến trạng thái gần như hồi sinh nhất. Thị trường đã định giá hoàn hảo cho một thế giới không hoàn hảo, nhưng diễn biến trong tuần này đã mang đến cho các thị trường rủi ro mọi thứ mà họ mong muốn."

Chuyên gia chiến lược thị trường của F.L. Putnam Investment Management, Ellen Hazen, cũng đồng ý với quan điểm này, công ty của cô gần đây đã tăng cường vị thế cổ phiếu. Cô cho biết: "Cuối cùng có thể xảy ra tình trạng chi tiêu quá mức cho trí tuệ nhân tạo. Nhưng hiện tại, những người chi tiêu lớn này có thể lấy tiền từ dòng tiền tự do. Đợt tăng này có sức mạnh rất lớn. Khi chúng ta thấy lợi nhuận của năm sau tăng tốc, điều này thực sự rất hấp dẫn."

Cảnh báo thận trọng: Lo ngại về bong bóng và sự khác biệt trên thị trường

Niềm tin của thị trường có thể sẽ tiếp tục tồn tại cho đến khi lạm phát trở nên khó khăn hơn để giảm bớt, hoặc cho đến khi mức giảm lãi suất trong tương lai của Cục Dự trữ Liên bang (FED) thấp hơn dự kiến của các nhà giao dịch. Dù sao đi nữa, câu chuyện về đợt tăng này không chỉ đơn thuần là sự gia tăng đồng loạt của các tài sản, mà còn là Wall Street tự thuyết phục rằng họ không quá lạc quan - ít nhất là chưa có dấu hiệu nào cho điều đó. Dan Greenhaus, Kinh tế gia trưởng và Chiến lược gia tại Solus Alternative Asset Management, đã phát biểu trong một cuộc phỏng vấn: "Nói một cách đơn giản, mỗi đỉnh cao mới trong thị trường bò đều nên được mua vào, ngoại trừ đỉnh cao cuối cùng. Và điều bạn cần biết với tư cách là một nhà đầu tư là lý do tại sao đó lại là đỉnh cao cuối cùng. Hiện tại, chúng tôi không có dấu hiệu nào cho thấy điều đó đang xảy ra."

Tuy nhiên, các chiến lược gia từ Ngân hàng Mỹ (Bank of America Corp.) cho rằng, lo ngại về bong bóng có thể vẫn còn quá sớm. Một nghiên cứu do Nitin Saksena lãnh đạo đã so sánh đà tăng của chỉ số Nasdaq 100 hôm nay với cơn sốt công nghệ vào cuối thập kỷ 90, phát hiện ra rằng từ các chỉ số như mức tăng giá và sự biến động, thị trường vẫn chưa đạt đến mức cực đoan của sự cuồng nhiệt.

Và dưới bề mặt hưng phấn của thị trường, những dấu hiệu thận trọng vẫn có thể thấy được. Vị thế bán khống của iShares Russell 2000 ETF đã tăng lên mức cao nhất trong gần hai năm. Các ETF đòn bẩy giảm giá đang nhận được dòng vốn mới, trong khi các công cụ "trú ẩn" được gắn với vàng và tiền mặt cũng đã thu hút vốn trong bốn tuần liên tiếp. Quản lý danh mục đầu tư của Wellington Management, Brij Khurana, vẫn giữ thái độ hoài nghi: "Thị trường sẽ thất vọng — Cục Dự trữ Liên bang (FED) sẽ không cắt giảm lãi suất mạnh mẽ như thị trường mong đợi. Thị trường tín dụng cũng không có nhiều giá trị. Danh mục đầu tư của chúng tôi hiện đang phòng thủ hơn so với một thời gian trước."

Kết luận

Vòng này được khơi mào bởi việc Cục Dự trữ Liên bang (FED) hạ lãi suất đã tạo ra một bữa tiệc tài sản đa dạng, với cốt lõi là niềm tin vững chắc vào sức mạnh của nền kinh tế, sự thịnh vượng của trí tuệ nhân tạo và sự hỗ trợ từ Ngân hàng trung ương. Mặc dù các chỉ số thị trường chính đã gần đạt mức cao kỷ lục, nhưng quan điểm chủ đạo trên Phố Wall vẫn nghiêng về việc coi đây là một sự đánh giá hợp lý được thúc đẩy bởi các yếu tố cơ bản, chứ không phải là một bong bóng. Tuy nhiên, những khác biệt và tín hiệu thận trọng ẩn sâu dưới bề mặt thị trường nhắc nhở chúng ta rằng bữa tiệc này không phải không có rủi ro. Dưới sự chỉ dẫn của tín điều đầu tư "Đừng chống lại Cục Dự trữ Liên bang", thị trường đang thử thách giới hạn của sự tự tin. Hướng đi trong tương lai sẽ phụ thuộc vào dữ liệu kinh tế, đặc biệt là sự biến động của lạm phát và việc làm, liệu có chứng minh được rằng câu chuyện vĩ đại của những người lạc quan là đúng hay sẽ cảnh báo về "đỉnh cao cuối cùng" mà những người thận trọng đã dự đoán.