1 năm 40 lần tăng 5000 tỷ đô la Mỹ! Phát hành Stablecoin, hóa ra kiếm tiền dễ dàng đến vậy?

Theo thông tin, nhà cung cấp stablecoin lớn nhất toàn cầu Tether đang hợp tác với ngân hàng đầu tư lâu đời của Phố Wall là Cantor Fitzgerald để thảo luận về một vòng bán riêng tư với giá trị lên tới 20 tỷ USD, với mục tiêu định giá vượt mức 500 tỷ USD. Con số này không chỉ giúp Tether sánh vai với các kỳ lân siêu cấp như gã khổng lồ AI OpenAI và người tiên phong trong khám phá không gian Space X, mà còn khiến người ta kinh ngạc về tốc độ tăng lên chóng mặt của giá trị của nó.

Nhìn lại tháng 11 năm 2024, khi công ty dịch vụ tài chính Cantor Fitzgerald mua khoảng 5% cổ phần của Tether, định giá của nó chỉ khoảng 12 tỷ USD. Điều này có nghĩa là trong chưa đầy một năm, giá trị của Tether đã tăng vọt hơn 40 lần. Khi tin tức này được công bố, thị trường đã rung chuyển, thậm chí có tin đồn rằng các tổ chức đầu tư hàng đầu như Soft Bank và Ark Investment Management do "nữ thần chứng khoán" Cathie Wood lãnh đạo cũng đang có ý định đầu tư. Người ta không khỏi đặt câu hỏi: Phát hành stablecoin, hóa ra lại kiếm được nhiều tiền đến vậy?

Công việc đơn giản nhưng bơm lớn?

Để hiểu tại sao Tether có thể sở hữu giá trị cao như vậy, trước tiên cần phân tích mô hình kinh doanh của nó. Bề ngoài, stablecoin USDT được gắn với đô la Mỹ theo tỷ lệ 1:1, nhà phát hành có vẻ như không có lợi nhuận. Nhưng thực tế, đây là một "ngành kinh doanh chênh lệch lãi suất" cực kỳ đơn giản nhưng lại cực kỳ lợi nhuận.

Khi người dùng mua USDT bằng tiền pháp định (như đô la Mỹ), Tether không để những khoản tiền này nằm im. Ngược lại, họ đầu tư một lượng lớn dự trữ chủ yếu vào các tài sản có tính thanh khoản cao và rủi ro thấp, trong đó lớn nhất là trái phiếu kho bạc Mỹ. Trong bối cảnh chu kỳ tăng lãi suất toàn cầu, lợi suất trái phiếu Mỹ đã tăng vọt, khiến Tether, với hàng trăm tỷ đô la dự trữ, trở thành một "cỗ máy tiền mặt" khổng lồ. Theo báo cáo, Tether đã đạt được lợi nhuận đáng kinh ngạc 4,9 tỷ đô la trong quý 2 năm 2025.

Các nhà nghiên cứu DeFi thậm chí còn gọi công việc này là "tham vọng bốn xu": mỗi đô la stablecoin đang lưu hành có thể mang lại cho nhà phát hành khoảng bốn xu (tính theo tỷ lệ lợi suất 4%) thu nhập thụ động mỗi năm. Khi con số này mở rộng đến khối lượng phát hành của Tether trên 172 tỷ USD, doanh thu hàng năm của nó đạt hàng tỷ đô la, thậm chí lên đến hàng trăm tỷ đô la, với tỷ suất lợi nhuận lên tới 99%, khiến hầu hết các tổ chức công nghệ và tài chính trên toàn cầu đều phải ngưỡng mộ.

Một câu hỏi thú vị là, nếu khả năng sinh lời của Tether mạnh mẽ đến vậy, tại sao họ vẫn cần huy động vốn bên ngoài một cách công khai vào lúc này? Câu trả lời không chỉ đơn giản là "huy động tiền", mà còn ẩn chứa những hoạt động vốn khổng lồ và tham vọng mở rộng kinh doanh của Tether.

1、Xâm nhập thị trường Mỹ

Trong thời gian dài, Tether đã gặp phải nhiều tranh cãi liên quan đến vấn đề minh bạch của quỹ dự trữ, hoạt động trong vùng xám của quy định. Tuy nhiên, khi đối thủ chính của họ là Circle (nhà phát hành USDC) thành công niêm yết, giá trị một thời đạt 30 tỷ USD, áp lực và cơ hội tuân thủ đồng thời đặt ra trước Tether. Đạo luật GENIUS mà Mỹ vừa thông qua đã cung cấp một khung quy định rõ ràng cho Stablecoin, Tether đã nhìn thấy cơ hội tiến vào thị trường tài chính lớn nhất toàn cầu.

Lần huy động vốn với định giá cao này, giống như một "câu chuyện vốn" được lên kế hoạch tỉ mỉ. Bằng cách mời gọi những nhà đầu tư nổi tiếng từ Phố Wall, và với sự tư vấn của Cantor Fitzgerald, một công ty có mối quan hệ chặt chẽ với giới chính trị và kinh doanh Mỹ, Tether muốn gán cho mình nhãn "tuân thủ" và "minh bạch", hoàn toàn rửa sạch hình ảnh tiêu cực trong quá khứ. Ngoài ra, Tether còn ra mắt stablecoin USAT được thiết kế riêng cho thị trường Mỹ, hoàn toàn tuân thủ, và chỉ định Bo Hines, người có bối cảnh từ Nhà Trắng, làm CEO, cho thấy quyết tâm xâm nhập thị trường Mỹ của họ là rõ ràng.

2、mở rộng kinh doanh đa dạng

Tham vọng của Tether không chỉ dừng lại ở stablecoin. Giám đốc điều hành Paolo Ardoino cho biết, số tiền huy động được sẽ được sử dụng để nâng quy mô chiến lược của công ty trong nhiều lĩnh vực kinh doanh mới như stablecoin, trí tuệ nhân tạo (AI), năng lượng, truyền thông, giao dịch hàng hóa lên nhiều cấp độ. Tether đã đầu tư vào hơn 120 công ty, bao gồm cơ sở hạ tầng thanh toán, năng lượng tái tạo, khai thác bitcoin, nông nghiệp và thậm chí giao diện não-máy.

Triết lý của Ardoino là Tether phải cung cấp bốn loại ổn định xã hội: ổn định tiền tệ, ổn định truyền thông, ổn định trí tuệ và ổn định năng lượng. Điều này giải thích tại sao họ muốn trở thành thợ mỏ Bitcoin lớn nhất thế giới (đảm bảo an ninh mạng), đầu tư vào cơ sở hạ tầng AI (ngăn chặn trí tuệ bị tập trung hóa độc quyền), và xây dựng các ki-ốt dịch vụ tài chính năng lượng mặt trời ở châu Phi (cung cấp năng lượng và tài chính bao trùm). Thách thức định giá 500 tỷ đô la này không chỉ là định giá khả năng sinh lợi hiện tại của họ, mà còn là kỳ vọng về bản đồ đế chế công nghệ tương lai của họ.

"Công việc lỗ vốn" của những người đến sau?

Câu chuyện thành công của Tether rất rực rỡ, nhưng điều này có nghĩa là bất kỳ ai cũng có thể dễ dàng sao chép? Nhà nghiên cứu kỳ cựu Hasu đã dội một gáo nước lạnh, ông cho rằng "Stablecoin có lợi nhuận hơn cả thị trường cho vay, là một trong những hiểu lầm lớn nhất trong lĩnh vực DeFi."

Đối với những người tiên phong như Tether và Circle, họ đã xây dựng được hiệu ứng mạng mạnh mẽ và sự chấp nhận toàn cầu, đó là "vành đai" sâu sắc nhất của họ. Còn đối với những người mới tham gia, việc phát hành stablecoin thường là một trò chơi tiêu tốn tiền. Hasu lấy ví dụ về stablecoin GHO được Aave, nhà dẫn đầu trong cho vay DeFi, ra mắt, chi phí phát hành một thời gian cao tới 8%, nhưng doanh thu chỉ đạt 1-2%, tương đương với việc phát hành một GHO, mỗi năm phải "bù lỗ" 6-7% chi phí.

Điều này tiết lộ một sự thật tàn nhẫn: lợi nhuận từ thị trường Stablecoin tuy phong phú, nhưng không hề dễ dàng đạt được. Những người tham gia mới phải trả giá cao để giành lấy thị phần, trong khi đó còn phải đối mặt với nhiều thách thức như quản lý tài sản, kiểm soát rủi ro và tuân thủ quy định.

Ngoài ra, trước tình hình các ông lớn như Tether và Circle thu về toàn bộ lợi nhuận từ dự trữ stablecoin, các giao thức DeFi cũng đã bắt đầu phản công. Họ không còn hài lòng chỉ với vai trò là các ứng dụng của stablecoin, mà đã phát động một cuộc cách mạng mang tên "tích hợp chiều dọc", cố gắng nội hóa lợi nhuận trong chuỗi giá trị.

Cốt lõi của cuộc cách mạng này là: phát hành stablecoin gốc của riêng mình. Stablecoin gốc USDH được ra mắt bởi Hyperliquid, cam kết 100% doanh thu kho sẽ quay trở lại hệ sinh thái, một nửa dùng để mua lại token, một nửa dùng để tài trợ cho hệ sinh thái. Stablecoin tổng hợp USDe của Ethena, thông qua chiến lược "tiền mặt và chênh lệch giá" sáng tạo, không chỉ mở rộng quy mô nhanh chóng mà còn cung cấp lợi nhuận đáng kể cho những người đặt cọc. Các giao thức lâu đời như Frax và MakerDAO cũng đã bắt đầu sử dụng lợi nhuận từ tài sản dự trữ để mua lại token hoặc cung cấp lãi suất tiết kiệm cho người dùng.

Các giao thức DeFi này đang tái phân phối lợi nhuận "bốn xu" vốn thuộc về nhà phát hành Stablecoin cho các nhà đầu tư, người dùng và nhà phát triển, cố gắng xây dựng một hệ sinh thái tự cung tự cấp và hấp dẫn hơn.

Vốn, câu chuyện và canh bạc của tương lai

Quay trở lại câu hỏi ban đầu: Việc phát hành stablecoin có thật sự mang lại lợi nhuận lớn như vậy không? Câu trả lời là có, nhưng khoản lợi nhuận khổng lồ này thuộc về những ông lớn nắm giữ hiệu ứng mạng và lợi thế người tiên phong. Sự nhảy vọt từ 12 tỷ lên 500 tỷ đô la Mỹ trong định giá của Tether là kết quả chung của khả năng sinh lời mạnh mẽ, hoạt động vốn khôn ngoan và câu chuyện tương lai vĩ đại. Đây không chỉ là một vòng gọi vốn, mà còn là một chiến lược để tuyên bố giá trị của mình với thế giới tài chính chính thống, tranh giành quyền kiểm soát bản đồ số đô la trong tương lai.

Tuy nhiên, thành công của Tether không phải là không thể bị phá vỡ. Một mặt, những người đến sau muốn chia sẻ miếng bánh cần tìm ra những điểm khác biệt khó sao chép và sẵn sàng trả giá lớn cho điều đó. Mặt khác, làn sóng tích hợp dọc từ thế giới DeFi đang cố gắng làm đảo lộn cơ chế phân phối lợi nhuận hiện có.

Như CEO của Tether đã nói, sự thành công của USDT phần lớn xuất phát từ tình trạng kinh tế tồi tệ ở nhiều quốc gia, nó đã cung cấp một nơi trú ẩn tài chính cho hàng trăm triệu người. Cuộc chiến xung quanh Stablecoin đã vượt xa thế giới tiền điện tử, nó liên quan đến dòng chảy vốn toàn cầu, sự cải cách của cơ sở hạ tầng tài chính, và khả năng về một tương lai tài chính mở và bình đẳng hơn. Giá trị 500 tỷ USD của Tether chính là một trong những quân bài nổi bật nhất trong cuộc cược thế kỷ này.

#Tether