Cái Bẫy Đòn Bẩy Ổn Định: Sự Kích Hoạt Thuế Quan của Trump và Tại Sao Tài Khoản Của Bạn Phải Trả Giá Vào Tháng 10 Năm 2025

Trong thị trường tiền điện tử hỗn loạn của tháng 10 năm 2025—vẫn còn vang vọng hậu quả từ cuộc đại thanh lý $19 tỷ USD do cuộc chiến thương mại Mỹ-Trung—giá sụp đổ vào ngày 11 tháng 10 là một lời nhắc nhở rõ ràng về sự mong manh ẩn giấu của DeFi. Có tiêu đề "Đòn bẩy ổn định nhất tạo ra tình huống sụp đổ lớn nhất: Trump châm lửa, Tại sao tài khoản của tôi phải gánh chịu?" PANews phân tích cách thông báo thuế 100% của Trump đối với hàng nhập khẩu từ Trung Quốc đã châm ngòi cho một đợt xóa sổ $20 tỷ USD, phơi bày những rủi ro hệ thống trong các chiến lược sinh lời cao như USDe của Ethena. Trong khi những cú sốc vĩ mô đã châm ngòi, thì ngọn lửa thực sự xuất phát từ các vòng đòn bẩy liên kết giữa DeFi và CeFi, biến "lợi suất" ổn định thành những cuộc thanh lý thảm khốc. Khi Bitcoin phục hồi 3% lên $114,738 và Ethereum tăng 8.5% lên $4,132 vào thứ Hai, phân tích này tiết lộ phản ứng dây chuyền—và những bài học cho việc định vị kiên cường.

Người Khởi Đầu Lửa: Thuế Quan và Hoảng Sợ Ban Đầu

Cuộc khủng hoảng bắt đầu vào lúc 4:30 AM UTC+8 vào ngày 10 tháng 10 khi bài đăng của Trump trên Truth Social đe dọa áp dụng thuế 100% toàn bộ bắt đầu từ ngày 1 tháng 11, để trả đũa việc Trung Quốc hạn chế xuất khẩu đất hiếm. Sự aversion rủi ro toàn cầu đồng bộ với mức giảm 3,5% của Nasdaq và mức giảm 3% của S&P 500, nhưng thị trường tiền điện tử đã khuếch đại điều này: Bitcoin giảm 15% trong 20 phút từ $121,000 xuống $104,000, các altcoin như ATOM đã giảm 99,99% trên một số sàn giao dịch, và SUI giảm 80% chỉ trong năm phút. Hơn $20 tỷ đô la đã biến mất—$16,7 tỷ từ các vị thế mua—trong số 1,5 triệu trader, với $7 tỷ đô la đã thanh lý chỉ trong một giờ, theo CoinGlass. Những vị thế bán bí ẩn đã đóng lại với lợi nhuận $192 triệu, gợi ý về thời điểm bên trong.

• Global Sync: Nasdaq -3.5%; dầu/đồng giảm mạnh do lo ngại về nguồn cung.
• Thảm sát tiền điện tử: Altcoins -70-90%; lãi mở giảm một nửa (BTC $67B đến $33B).
• Trích dẫn: "Mặc dù cú sụt này được khơi mào bởi Trump, nhưng sức tàn phá thảm khốc của nó xuất phát từ môi trường đòn bẩy cao trong hệ thống tài chính nội địa."

Bẫy Đòn Bẩy: Vòng Lặp USDe và Phản Ứng Chuỗi

Trước khi xảy ra sụp đổ, lợi suất "ổn định" của DeFi đã che giấu những rủi ro bùng nổ. USDe của Ethena—một đồng đô la tổng hợp trị giá $14 tỷ ( đồng stablecoin lớn thứ ba )—đã cung cấp APY cơ bản từ 12-15% thông qua phòng ngừa delta-neutral (long ETH spot, short perps), được khuếch đại lên 18-24% thông qua "vay vòng." Người dùng đã đặt cọc USDe làm tài sản thế chấp trên Aave hoặc Binance Loans để vay USDC với tỷ lệ LTV 80%, đổi lại thành USDe, và lặp lại 4-5 lần—biến $100,000 thành các vị thế trên $360,000+. Sự sụt giảm 25% của USDe đã xóa bỏ vốn ban đầu, kích hoạt thanh lý hàng loạt và làm mất liên kết xuống $0.62-$0.65 (giảm giá 38%).

Các cá voi đã sử dụng altcoin làm tài sản thế chấp cho các khoản vay stablecoin, làm tăng LTV trong các đợt sụt giảm và buộc USDe thanh lý. Các nhà tạo lập thị trường (MMs) trong các tài khoản thống nhất đã rút thanh khoản, tạo ra một "khoảng trống" dẫn đến các vụ sụt giảm nhanh. Các bot thanh lý đã tăng tốc vòng xoáy: "Nếu đòn bẩy là thuốc súng, thuế của Trump là lửa, thì bot là dầu."

• Cơ chế USDe: Lợi suất được bảo hiểm; lặp lại ở mức LTV 80% có nguy cơ bị xóa 100% khi giảm 25%.
• Truyền tải: Các vòng lặp DeFi → Giảm đòn bẩy CeFi → Bán tháo altcoin giao ngay.
• Trích dẫn: "Việc USDe mất giá là quân domino đầu tiên, khơi mào cho việc thanh lý trên chuỗi dẫn đến việc giảm đòn bẩy của các sản phẩm phái sinh tập trung."

Người chiến thắng, kẻ thua cuộc và bài học: Hướng tới DeFi chống giòn

Hyperliquid phát triển mạnh mẽ với thời gian ngừng hoạt động bằng không và $40 triệu HLP yields, ưu tiên cho LP thông qua ADL. Aave đã xử lý $180 triệu một cách hoàn hảo với dự trữ Ethena. Những người thua cuộc: CEX như Binance ( trì hoãn, tính không minh bạch) và Lighter ( mất điện, 5.35% tổn thất LLP). Các oracle đã gặp khó khăn ( giá SUI biến động mạnh), yêu cầu TWAP và các bộ ngắt.

Triển vọng: Lợi suất cao bù đắp cho các rủi ro ẩn; xây dựng các chính sách rõ ràng, thanh khoản linh hoạt và các oracle phi tập trung. Niềm tin của người bán lẻ suy giảm—ưu tiên các giao thức đã được kiểm toán.

Hướng dẫn giao dịch: BTC giao ngay: Lô $114K-112K, trung bình $113K, dừng 5%, mục tiêu $119K. ETH: Mua nhẹ trên $4,100 cho $4,300; phòng ngừa ổn định.

Tóm lại, ảo tưởng "đòn bẩy ổn định" của vụ sụp đổ—được thúc đẩy bởi thuế quan—đã phơi bày sự mong manh của DeFi, nhưng lại tạo ra khả năng chống đỡ. Ví đa chữ ký an toàn, đa dạng hóa và theo dõi bot; trong đợt tan băng vào tháng 10 năm 2025, sự kiên cường sẽ phục hồi.