Thị trường dự đoán bùng nổ với ba câu hỏi lớn: giao dịch nội gián, Sự tuân thủ, thiếu thị trường kể chuyện tiếng Hoa.

null

Tác giả: Zhou, ChainCatcher

Thị trường dự đoán sẽ tiếp tục bùng nổ vào năm 2025, Kalshi và Polymarket đã đạt tổng khối lượng giao dịch 1,44 tỷ USD trong tháng 9, thiết lập kỷ lục lịch sử. Gần đây, hai nền tảng lớn đã công bố hoàn thành vòng gọi vốn mới: Polymarket đã huy động 2 tỷ USD từ công ty mẹ NYSE (ICE), định giá tăng lên 9 tỷ USD; Kalshi thì huy động 300 triệu USD với định giá 5 tỷ USD.

Tuy nhiên, trong khi thị trường dự đoán tiếp tục bùng nổ, mạng xã hội cũng xuất hiện ba câu hỏi lớn liên quan đến thị trường này: Liệu thị trường này có sinh ra nhiều giao dịch nội gián không? Thái độ quản lý của chính phủ các quốc gia chính đối với thị trường dự đoán là gì? Tại sao lại thiếu loại hình sự kiện dự đoán bằng tiếng Hoa? Bài viết này sẽ thảo luận về những nghi vấn này.

Giao dịch nội bộ gặt hái nhà đầu tư nhỏ lẻ?

Việc tận dụng lợi nhuận từ nhận thức chính là sức mạnh của thị trường dự đoán, nhưng do bản chất của các sự kiện được dự đoán, một số loại giao dịch trên thị trường dự đoán rất dễ bị lún sâu vào giao dịch nội bộ, đặc biệt là thông tin về người chiến thắng giải thưởng, dữ liệu kinh tế và các thông tin công khai trong một nhóm nhỏ người trước khi kết quả sự kiện được công bố.

Vào ngày 10 tháng 10 năm 2025, vào ngày công bố Giải Nobel Hòa bình, đã diễn ra một cuộc tranh cãi về “giao dịch nội gián” thu hút sự chú ý toàn cầu.

Vào tháng 7, trên Polymarket đã mở thị trường “Người đoạt giải Nobel Hòa bình 2025”, với tổng khối lượng giao dịch vượt quá 21,4 triệu đô la. Các ứng cử viên nổi bật bao gồm vợ của lãnh đạo đối lập Nga Alexei Navalny, Yulia Navalnaya, cựu Tổng thống Mỹ Donald Trump (vì những đóng góp gây tranh cãi trong việc hòa giải lệnh ngừng bắn giữa Hamas và Israel), cũng như nhà hoạt động môi trường Greta Thunberg và người sáng lập WikiLeaks Julian Assange.

Maria Corina Machado trước đó chỉ có tỷ lệ cược 3-5%, gần như không ai ủng hộ. Khoảng 11 giờ trước khi kết quả được công bố, tỷ lệ cược của Machado đột ngột tăng từ 3,6% lên hơn 70%, khối lượng giao dịch tăng vọt, tổng số tiền cược vượt quá 210.000 đô la. Trong đó, ít nhất có ba tài khoản đã đặt cược lớn vào việc Machado sẽ chiến thắng, và cuối cùng tổng cộng đã thu lợi khoảng 90.000 đô la.

Vấn đề này đã trực tiếp dẫn đến một cuộc tranh luận lớn về giao dịch nội bộ.

Một bên cho rằng, việc cho phép giao dịch thông tin nội bộ có thể nâng cao độ chính xác của thị trường lên 92%, vì nó thúc đẩy việc tập hợp thông tin. Nhà kinh tế Robin Hanson từ Đại học George Mason, một trong những người ủng hộ đầu tiên cho thị trường dự đoán, đã từng cho rằng việc cho phép người trong cuộc giao dịch có thể cải thiện độ chính xác của tỷ lệ cược; nếu mục tiêu của thị trường dự đoán là thu thập thông tin chính xác, thì bạn chắc chắn sẽ muốn cho phép người trong cuộc giao dịch.

Bên kia nhấn mạnh rằng đây là một vụ rò rỉ thông tin nội bộ rõ ràng, là hành vi gian lận, điều này chắc chắn sẽ ảnh hưởng đến sự tham gia của các nhà đầu tư bình thường.

Điều này đã dẫn đến các cuộc thảo luận liên quan đến việc quản lý, nhân viên Forbes đã viết bài cho biết, mô hình thị trường dự đoán nằm giữa sàn giao dịch hợp đồng tương lai và trang web cờ bạc, các cơ quan quản lý đối xử với chúng giống như sau này. Luật giao dịch nội gián do Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) thực thi không áp dụng cho thị trường dự đoán, chúng được quản lý bởi Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC). Báo cáo của KPMG năm 2025 từng cảnh báo rằng việc sử dụng thông tin quan trọng không công khai để đặt cược vào các hợp đồng sự kiện sẽ làm sai lệch nghiêm trọng tính toàn vẹn của thị trường, và trong một khoảng trống quản lý, dễ dẫn đến sự sụp đổ dây chuyền.

Trong thị trường dự đoán, thông tin mà những người có liên quan nội bộ, các chuyên gia nghiên cứu sâu trong lĩnh vực này, và các nhà đầu tư nhỏ lẻ suy đoán nắm giữ là hoàn toàn khác nhau, và sự bất đối xứng thông tin đã định sẵn ai là người thắng cuộc.

Thái độ của các quốc gia/vùng lãnh thổ chính đối với việc quản lý thị trường dự đoán như thế nào?

Vấn đề tiềm ẩn lớn thứ hai của thị trường dự đoán là vị trí pháp lý của nó trên toàn cầu không rõ ràng. Nó có những đặc điểm của cả cờ bạc và sản phẩm tài chính phái sinh, thường rơi vào vùng xám ở các khu vực pháp lý khác nhau và thậm chí bị hạn chế trực tiếp, có một số rủi ro về quản lý.

Hiện tại, các quốc gia rõ ràng đề cập và quản lý thị trường dự đoán chủ yếu là Hoa Kỳ. Ủy ban giao dịch hàng hóa tương lai Hoa Kỳ (CFTC) phân loại nó là hợp đồng sự kiện, yêu cầu các nền tảng đăng ký là thị trường hợp đồng được chỉ định và tuân thủ nghiêm ngặt Đạo luật giao dịch hàng hóa. Vào tháng 2 năm 2025, CFTC tổ chức một cuộc họp bàn tròn để thảo luận về khuôn khổ quản lý hợp đồng thể thao và sự kiện, nhằm tìm kiếm sự cân bằng giữa đổi mới và bảo vệ khách hàng bán lẻ. Vào tháng 5 năm 2025, CFTC từ bỏ kháng cáo đối với hợp đồng chính trị Kalshi, xác nhận tính hợp pháp của nó, nhưng kèm theo yêu cầu công khai minh bạch và chống thao túng. Kalshi đã đạt được giấy phép tuân thủ trên toàn quốc tại 50 tiểu bang của Hoa Kỳ dưới sự quản lý của CFTC, trong khi Polymarket đã chuyển đổi thành thực thể được quản lý thông qua việc mua lại sàn giao dịch phái sinh QCX tại Florida, dần dần mở rộng thị trường Hoa Kỳ.

Thái độ của khu vực châu Âu thận trọng hơn. Cơ quan quản lý chứng khoán và thị trường châu Âu (ESMA) đã đề cập đến thị trường dự đoán trong quy định của chỉ thị về công cụ tài chính II (MiFID II) năm 2025, yêu cầu các công ty đầu tư tối ưu hóa chính sách thực hiện đơn hàng. Quy định về thị trường tài sản tiền điện tử (MiCA) đã đưa điều này vào khuôn khổ cấp phép cho nhà cung cấp dịch vụ tài sản tiền điện tử, đặc biệt nhấn mạnh sự tuân thủ phòng chống rửa tiền, thể hiện một tư thế quản lý vừa cởi mở vừa thận trọng.

KOL tiền điện tử @Phyrex_Ni chỉ ra rằng thị trường dự đoán có cấu trúc rất tương tự với quyền chọn nhị phân. Quyền chọn nhị phân theo nghĩa truyền thống là một hợp đồng phái sinh, trong đó nhà đầu tư đưa ra phán đoán về một tài sản hoặc một sự kiện nào đó, nếu dự đoán đúng thì sẽ nhận được khoản lợi nhuận đã định, còn nếu dự đoán sai thì sẽ mất số tiền đã đầu tư, cơ chế của thị trường dự đoán cũng tương tự.

Hiện nay, hầu hết các quốc gia chưa có quy định rõ ràng về thị trường dự đoán thường xem nó như là quyền chọn nhị phân, và có thái độ khá bảo thủ. Ví dụ, Cơ quan Quản lý Hành vi Tài chính Anh (FCA) đã cấm trực tiếp các nhà đầu tư cá nhân giao dịch quyền chọn nhị phân; Cơ quan Chứng khoán và Thị trường Châu Âu (ESMA) cấm tiếp thị liên quan đến quyền chọn nhị phân; trong khi nhiều quốc gia châu Á thậm chí còn coi nó như một trò chơi đánh bạc, đây cũng là một trong những lý do khiến thị trường dự đoán chưa “nổi bật” ở khu vực nói tiếng Hoa.

Tổng thể, sự phân mảnh của quy định đã làm gia tăng rủi ro của thị trường dự đoán, hầu hết các quốc gia hoặc khu vực chú trọng vào chống rửa tiền và bảo vệ người tiêu dùng, hoặc cấm trực tiếp các hợp đồng phái sinh như vậy, hoặc áp dụng giấy phép vào cửa nghiêm ngặt.

Tại sao lại thiếu thị trường kể chuyện khu vực nói tiếng Hoa?

Tại nước ngoài, Polymarket đã từ một sản phẩm giao dịch chuyển thành một trò chơi xã hội thông tin, người dùng đặt cược vào các sự kiện không chỉ để kiếm lợi mà còn để cảm nhận sự tham gia, quyền biểu đạt và lập trường, thậm chí là sử dụng vị thế trong việc “đặt cược vào tương lai”.

KOL crypto @MrRyanChi đã chế giễu rằng, “Các sinh viên đại học Mỹ đã bắt đầu chơi kalshi và Polymarket, trong khi đó, số người thảo luận về thị trường dự đoán trong khu vực nói tiếng Hoa lại rất ít.”

Thị trường dự đoán hiện tại thiếu thị trường kể chuyện cho khu vực nói tiếng Hoa, bên cạnh vấn đề quản lý, KOL tiền điện tử @hoidya_ chỉ ra rằng nguyên nhân là do tính thanh khoản cực kỳ thiếu hụt.

Nguyên nhân cốt lõi của việc thiếu tính thanh khoản là do các nhà tạo lập thị trường và các nhà đầu cơ khó có thể tính toán rõ ràng lợi nhuận từ giao dịch này. Trong thị trường hợp đồng vĩnh viễn truyền thống, lợi nhuận kỳ vọng của nhà đầu tư nhỏ lẻ (EV) thường là âm.

Các nhà tạo lập thị trường dựa vào lợi thế thống kê của họ để thu lợi từ việc phòng ngừa và chênh lệch phí vốn, từ đó hình thành nguồn thanh khoản đáng tin cậy. Đối với các câu chuyện thuộc thể loại ngôn ngữ Trung Quốc, các nhà tạo lập thị trường do phương Tây dẫn dắt có thể thiếu đủ lợi thế về thống kê, nguồn lực và bối cảnh văn hóa; họ cũng không thể tự xác định liệu có thể đạt được lợi nhuận kỳ vọng dương trong dài hạn hay không. Khi không thể định lượng xác suất chiến thắng, họ sẽ không thể phân bổ rủi ro, do đó họ sẽ không chủ động tham gia để cung cấp thanh khoản.

KOL @Ru7Longcrypto chỉ ra rằng cộng đồng người Hoa vẫn nhìn nhận thị trường dự đoán qua lăng kính DeFi, tập trung vào TVL và cơ chế tỷ lệ cược, hoàn toàn bỏ qua trọng tâm. Cô nhấn mạnh rằng yếu tố then chốt để phá vỡ giới hạn là tạo nội dung, chứ không phải làm hồ bơi.

Tuy nhiên, môi trường quản lý tại khu vực nói tiếng Hoa rất nghiêm ngặt, các chủ đề sự kiện công cộng bị hạn chế, đặc biệt là ở Trung Quốc đại lục, Hồng Kông, Singapore, nơi mà các chủ đề chính trị và bầu cử được coi là vấn đề nhạy cảm và bị ràng buộc bởi các quy định pháp lý nghiêm ngặt. Ngược lại, ở Châu Âu và Mỹ, như cuộc bầu cử tổng thống Mỹ, được công nhận hợp pháp trong khuôn khổ Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC), không gian lựa chọn chủ đề của các nền tảng rộng rãi hơn.

Do đó, một điểm quan trọng khác để thúc đẩy thị trường dự đoán trở thành chính thống trong thế giới nói tiếng Trung là xây dựng một kho câu hỏi đời sống địa phương. Chẳng hạn như thị trường mention của cz, dự đoán người chiến thắng trong cuộc chiến giao hàng, giá xe mới của Xiaomi, số lượng người đi lại trong dịp Tết, chính sách hạn chế mua sắm, doanh thu phòng vé của phim Na Tra, v.v., những sự kiện này không chỉ nóng hơn ở khu vực nói tiếng Trung mà còn có tiêu chí công bố rõ ràng, khiến chúng dễ dàng thu hút sự quan tâm và tham gia của các nhà đầu tư Trung Quốc.

Khi độ hot của lĩnh vực này tăng nhanh, nhiều người dùng đã chú ý đến BNB CHAIN, nơi có đông đảo người dùng Trung Quốc và nội dung châu Á đã phát triển hơn. Hè Nhất cũng đã công khai bày tỏ sự chào đón các đội ngũ chuyên nghiệp triển khai sản phẩm dự đoán trên chuỗi BNB, YZi Labs sẵn sàng hỗ trợ. Gần đây, nhiều dự án thị trường dự đoán do người Trung Quốc dẫn dắt dựa trên BNB Chain cũng đã tăng cường mạnh mẽ trong việc quảng bá trên Twitter.

Kết luận

Nhìn chung, có thể sự nhiệt tình của thị trường dự đoán này không phải là bong bóng, nhưng ngọn lửa này cháy quá nhanh, thị trường cần một số tiếng nói và suy nghĩ bình tĩnh. Mặc dù thị trường dự đoán đã trở nên phổ biến, vẫn còn tồn tại những tranh cãi về quy định và giao dịch nội bộ, khu vực nói tiếng Hoa còn thiếu câu chuyện bản địa hóa, cần giải quyết vấn đề thanh khoản và khám phá nội dung phù hợp hơn với cộng đồng người Hoa.

Đối với nhà đầu tư thông thường, việc dự đoán thị trường thực sự là một cách chơi hoàn toàn mới, không gian tưởng tượng rất lớn và đầy tính kể chuyện. Chính vì vậy, nhà đầu tư cá nhân nên tập trung vào những lĩnh vực nội dung mà họ quen thuộc, thay vì chỉ đơn giản là đặt cược “cờ bạc”.

Nhấp để tìm hiểu về các vị trí tuyển dụng của ChainCatcher