DAT có phải là nhân tố chính khiến giá coin giảm? Giáo sư mã hóa: Huy động vốn quá mức và phát hành Token tràn lan sẽ hủy hoại dự án

Giáo sư Omid Malekan từ Trường Kinh doanh Columbia, một người ủng hộ mã hóa, đã đăng bài chỉ ra rằng cơn sốt “công ty dự trữ mã hóa (DAT)” bùng nổ vào năm 2025 không chỉ không mang lại giá trị lâu dài cho ngành, mà còn trở thành một phương tiện rút tiền tập thể đè nặng lên thị trường.

Ông chỉ trích rằng hầu hết các DAT đều khoác lên mình lớp áo đổi mới tài chính, nhưng thực chất đang lợi dụng tiền của nhà đầu tư để kiếm lời nhanh chóng, rút ra những mã thông báo đã khóa để tạo ra sự phồn vinh giả tạo, khiến toàn bộ thị trường rơi vào vòng xoáy tự hủy diệt.

Từ dự trữ giá trị đến kênh xuất hàng: DAT được chỉ định là thủ phạm gây ra sự sụt giảm giá tiền mã hóa.

Malekan cho rằng, khi thảo luận về sự giảm giá của Bitcoin và thị trường mã hóa, nên đưa “DAT (Digital Asset Treasuries) hiện tượng” vào một trong những nguyên nhân chính.

Ông chỉ ra rằng, những công ty này về mặt danh nghĩa là doanh nghiệp thông qua việc phân bổ tài chính mã hóa tài sản, nhưng thực tế lại trở thành “sự kiện bẫy và rút lui quy mô lớn (mass extraction and exit event)”:

Tất nhiên cũng có một số ngoại lệ, một số dự án thực sự đã cố gắng thực hiện chiến lược mà tôi đã trình bày vào năm ngoái, khám phá cách mà DAT có thể tạo ra giá trị bền vững, nhưng những dự án này thì đếm trên đầu ngón tay.

( Doanh nghiệp nắm giữ tiền mã hóa có giá trị thị trường vượt 1.600 tỷ USD: Công ty dự trữ mang lại câu chuyện mới hay rủi ro thanh lý? )

Giả đổi mới thật kiếm lợi: Nhiều DAT coi mã hóa kho tiền là “con đường làm giàu”

Malekan chỉ ra rằng, nhiều DAT huy động vốn dưới danh nghĩa dự trữ tài sản số, nhưng phương thức hoạt động thực tế lại hết sức nghi ngờ:

Bản trình bày đầu tư tràn ngập thuật ngữ rỗng và cách nói mơ hồ

Thiếu thông tin minh bạch, chi tiết phân bổ vốn chưa được công bố.

Thông qua cấu trúc SPAC hoặc PIPE để niêm yết, đã chi hàng triệu đô la cho phí luật sư và ngân hàng.

Ông nhấn mạnh: “Nguồn gốc của những chi phí này cuối cùng đều xuất phát từ tay nhà đầu tư.”

(Tôi xuất tiền, bạn xuất tiền, nhà đầu tư chứng khoán Mỹ tiếp nhận: Vén bức màn rủi ro đằng sau việc thao túng công ty dự trữ mã hóa)

Hoạt động bí mật và xung đột lợi ích: DAT trở thành nhà đầu tư VC

Ngoài vấn đề huy động vốn, Malekan còn tiết lộ sự xung đột lợi ích phổ biến của DAT:

Chi phí tư vấn ẩn: Thỏa thuận tư vấn không được tiết lộ (thỏa thuận tư vấn), khiến bên ngoài không thể biết được dòng tiền thực sự.

Hội đồng quản trị tự hưởng lợi thậm chí làm giả dữ liệu dự án: Người sáng lập và quỹ đầu tư vào hội đồng quản trị, sau đó sử dụng vốn của cổ đông để đầu tư vào dự án do mình thành lập, thậm chí bơm TVL và khối lượng giao dịch.

Lạm dụng quỹ sinh thái: Lấy danh nghĩa quỹ phát triển sinh thái, thực chất là tiền riêng của nội bộ.

(Ủy ban Chứng khoán Hồng Kông cảnh báo về rủi ro bong bóng của các công ty dự trữ mã hóa, dự thảo quy định hành vi nắm giữ đồng tiền của các công ty niêm yết)

Mở khóa là giao hàng: Token khóa được giải phóng trước thời hạn đã kéo thị trường xuống.

Malekan chỉ trích nghiêm khắc rằng DAT đã cho phép các đồng tiền vốn bị khóa được giải phóng sớm, tạo thành một lối thoát hàng tập thể trên thị trường. Điều này sẽ dẫn đến:

Cung cấp lưu thông thực tế tăng mạnh, giá cả bị pha loãng.

Nhà đầu tư đánh giá sai lưu thông mã hóa, niềm tin của thị trường sụp đổ

Ông chỉ ra: “Thị trường rất nhạy cảm, một khi hiểu rằng nguồn cung nhiều hơn mong đợi, giá sẽ nhanh chóng giảm giá.”

Bệnh hoại tử trong ngành mã hóa: Việc phát hành token DAT tràn lan trở thành mối lo ngại.

Malekan so sánh việc huy động vốn quá mức và phát hành token bừa bãi với “nấm mốc xấu (mã hóa gangrene)” :

Bệnh này sẽ liên tục lây nhiễm vào các đầu mút, cuối cùng sẽ giết chết tất cả các mô sống trong bất kỳ dự án nào.

Ông cảnh báo, ngay cả khi những đồng token này về mặt danh nghĩa là khóa kho hoặc được sử dụng cho sự phát triển sinh thái, cuối cùng chúng cũng sẽ bị lưu thông ra ngoài.

Nhà đầu tư đã học được bài học chưa? Lòng tham và sự nuông chiều lại hủy hoại ngành công nghiệp mã hóa.

Malekan cuối cùng rút ra ba bài học:

Trên đời này không có bữa trưa miễn phí, những người coi việc mua DAT coin là tin tốt đều không thể tin được.

Huy động vốn quá mức và phát hành mã thông báo tràn lan là một khối u, cuối cùng sẽ phá hủy toàn bộ dự án.

Vấn đề nằm ở chính chúng ta, đợt giảm này không thể đổ lỗi cho môi trường vĩ mô hay quy định, mà là do sự tự khai thác bên trong ngành.

Thiệt hại do chu kỳ này gây ra không thể đổ lỗi cho tình hình kinh tế vĩ mô hoặc các cơ quan quản lý thù địch. Bạn muốn giá coin tăng trở lại à? Vậy thì đừng dung thứ cho những hành vi sai trái này nữa.

Bài viết này DAT có phải là yếu tố chính khiến giá tiền mã hóa giảm? Giáo sư mã hóa: Việc huy động vốn quá mức và phát hành token tràn lan sẽ hủy hoại dự án. Xuất hiện đầu tiên trên Tin tức chuỗi ABMedia.