Ngã tư pháp lý: Hoa Kỳ, Châu Âu và tương lai của tài sản tiền điện tử

Được viết bởi: TradFiHater

Tổng hợp bởi: AididiaoJP, Foresight News

Khi nhà phát minh ra Bitcoin, Satoshi Nakamoto, phát hành sách trắng, việc khai thác rất đơn giản: bất kỳ game thủ nào có một chiếc máy tính gia đình trung bình đều có thể tích lũy tài sản trị giá hàng chục triệu đô la trong tương lai.

Trên một máy tính gia đình, bạn có thể đã xây dựng một di sản khổng lồ của sự giàu có sẽ cứu các thế hệ tương lai khỏi sự vất vả, vì lợi nhuận tiềm năng của Bitcoin lên tới 250.000 lần.

Nhưng vào thời điểm đó, hầu hết các game thủ đều nghiện Halo 3 trên Xbox, và chỉ có một số ít người trẻ sử dụng máy tính gia đình để kiếm tiền vượt xa những gã khổng lồ công nghệ hiện đại. Napoléon đã xây dựng huyền thoại bằng cách chinh phục Ai Cập và Châu Âu, và tất cả những gì bạn phải làm là nhấp vào “Bắt đầu khai thác”.

Trong 15 năm, Bitcoin đã trở thành một tài sản toàn cầu và việc khai thác của nó đã phát triển thành một ngành công nghiệp quy mô lớn đòi hỏi hàng tỷ đô la tài trợ, phần cứng chuyên dụng và mức tiêu thụ năng lượng khổng lồ. Ngày nay, việc khai thác trung bình của mỗi bitcoin tiêu thụ 900.000 kWh.

Bitcoin đã tạo ra một mô hình mới trái ngược hoàn toàn với thế giới tài chính quen thuộc, được quản lý bởi các tổ chức truyền thống. Đây có thể là cuộc nổi dậy thực sự đầu tiên chống lại giới tinh hoa kể từ khi phong trào Chiếm Phố Wall thất bại. Điều đáng chú ý là Bitcoin ra đời chính xác sau “Đại khủng hoảng tài chính” của thời Obama, phần lớn bắt nguồn từ sự thông đồng của ngân hàng “kiểu sòng bạc” rủi ro cao. Đạo luật Sarbanes-Oxley, được giới thiệu vào năm 2002, nhằm ngăn chặn sự lặp lại của bong bóng dot-com, và trớ trêu thay, sự sụp đổ tài chính năm 2008 tồi tệ hơn nhiều so với trước đây.

Dù Satoshi Nakamoto là ai, phát minh của ông đến đúng thời điểm, một cuộc nổi dậy co thắt nhưng chu đáo chống lại hệ thống tài chính truyền thống hùng mạnh và phổ biến.

Từ rối loạn đến quy định: chu kỳ lịch sử

Trước năm 1933, thị trường chứng khoán Hoa Kỳ phần lớn không được kiểm soát, chỉ dựa vào các quy định “luật bầu trời xanh” rải rác của các tiểu bang khác nhau, dẫn đến sự bất đối xứng thông tin nghiêm trọng và sự gia tăng của các giao dịch sai lệch.

Cuộc khủng hoảng thanh khoản năm 1929 đã trở thành một “bài kiểm tra căng thẳng” đè bẹp mô hình này, chứng minh rằng tự điều chỉnh phi tập trung không thể ngăn chặn rủi ro hệ thống. Chính phủ Hoa Kỳ đã thực hiện một “thiết lập lại bắt buộc” thông qua Đạo luật Chứng khoán năm 1933 và 1934: thay thế nguyên tắc “trách nhiệm của người mua” bằng một cơ quan thực thi pháp luật trung ương (SEC) và một hệ thống công bố bắt buộc, thiết lập các tiêu chuẩn pháp lý thống nhất cho tất cả các tài sản công để khôi phục niềm tin của thị trường vào khả năng thanh toán của hệ thống. Trong không gian tài chính phi tập trung, chúng ta đang chứng kiến quá trình tương tự đang diễn ra.

Cho đến gần đây, tiền điện tử hoạt động như tài sản “ngân hàng ngầm” không cần cấp phép, có chức năng tương tự như thị trường chứng khoán Mỹ trước năm 1933, nhưng nguy hiểm hơn nhiều do hoàn toàn thiếu quy định. Quản trị của nó chủ yếu dựa vào mã và cường điệu, không đánh giá đầy đủ những rủi ro đáng kể mà “con thú” này có thể gây ra. Hàng loạt cơn giông bão vào năm 2022 đã trở thành “bài kiểm tra căng thẳng kiểu năm 1929” trong thế giới tiền điện tử, cho thấy sự phi tập trung không đồng nghĩa với thu nhập không giới hạn và một loại tiền tệ ổn định. Thay vào đó, nó tạo ra một nút rủi ro có thể nhấn chìm nhiều loại tài sản.

Chúng ta đang chứng kiến một sự thay đổi bắt buộc trong thời đại: thế giới tiền điện tử đang chuyển từ một mô hình tự do, giống như sòng bạc sang một loại tài sản tuân thủ. Các nhà quản lý đang cố gắng thực hiện một “bước ngoặt” của tiền điện tử: miễn là nó được hợp pháp hóa, các quỹ, tổ chức, nhà tài phiệt và nhà nước có thể tích trữ nó như bất kỳ tài sản nào khác, do đó đánh thuế nó.

Bài viết này nhằm mục đích mổ xẻ nguồn gốc của “sự tái sinh được thể chế hóa” của tiền điện tử, một sự thay đổi không thể tránh khỏi. Mục tiêu của chúng tôi là suy ra kết thúc hợp lý của xu hướng này và cố gắng vẽ ra bức tranh về hình dạng cuối cùng của hệ sinh thái DeFi.

Hạ cánh giám sát: từng bước

Trước khi DeFi bước vào “thời kỳ đen tối” thực sự đầu tiên vào năm 2021, sự phát triển ban đầu của nó không bị chi phối bởi luật mới mà bởi các cơ quan liên bang mở rộng luật hiện hành để bao gồm tài sản kỹ thuật số.

Hành động lớn đầu tiên của liên bang xảy ra vào năm 2013: Mạng lưới Thực thi Tội phạm Tài chính Hoa Kỳ phân loại các “sàn giao dịch” và “nhà quản lý” tiền điện tử là các doanh nghiệp dịch vụ tiền tệ, khiến chúng phải tuân theo Đạo luật Bí mật Ngân hàng và các quy định chống rửa tiền. Năm 2013 có thể được xem là năm DeFi lần đầu tiên được Phố Wall “công nhận”, đồng thời nó cũng mở đường cho các quy định và đàn áp trong tương lai.

Vào năm 2014, IRS định nghĩa tiền ảo là “tài sản” chứ không phải “tiền” (cho mục đích thuế liên bang), dẫn đến khả năng bị đánh thuế lãi vốn đối với mọi giao dịch. Tại thời điểm này, Bitcoin đã được đặc trưng về mặt pháp lý, điều đó cũng có nghĩa là nó đã phải chịu thuế, điều này khác xa với ý định “nổi loạn” ban đầu của nó!

Ở cấp tiểu bang, bang New York đã giới thiệu BitLicense gây tranh cãi vào năm 2015, khung pháp lý đầu tiên yêu cầu tiết lộ từ các doanh nghiệp tiền điện tử. Cuối cùng, SEC đã khép lại lễ hội với một “báo cáo điều tra DAO”, xác nhận rằng nhiều token là chứng khoán chưa đăng ký theo “bài kiểm tra Howey”.

Vào năm 2020, Văn phòng Kiểm soát tiền tệ đã cho phép các ngân hàng quốc gia cung cấp dịch vụ lưu ký tiền điện tử trong một thời gian ngắn, nhưng động thái này sau đó đã bị chính quyền Biden đặt câu hỏi gần như là một “hoạt động thường xuyên” đối với các tổng thống kế tiếp.

Xiềng xích của thế giới cũ: Con đường của châu Âu

Ở “thế giới cũ” bên kia đại dương, phong tục cũ cũng thống trị sự phát triển của tiền điện tử. Bị ảnh hưởng bởi truyền thống luật La Mã cứng nhắc (rất khác với hệ thống thông luật Anh-Mỹ), bầu không khí chống tự do cá nhân chiếm ưu thế, hạn chế khả năng của DeFi trong một nền văn minh thoái lui. Cần phải nhớ rằng tinh thần Mỹ bị ảnh hưởng nặng nề bởi đạo đức Tin lành, và tinh thần tự chủ này đã định hình văn hóa kinh doanh, ý tưởng tự do và tinh thần tiên phong của Mỹ.

Ở châu Âu, truyền thống Công giáo, luật La Mã và tàn dư phong kiến kết hợp với nhau để tạo ra các nền văn hóa rất khác nhau. Do đó, không có gì ngạc nhiên khi các quốc gia lâu đời như Pháp, Anh và Đức đã đi theo những con đường khác nhau. Trong một xã hội thích phục tùng hơn là chấp nhận rủi ro, tiền điện tử được định sẵn để bị đàn áp nghiêm trọng.

Những ngày đầu của tiền điện tử ở châu Âu được xác định bởi bộ máy quan liêu phân mảnh hơn là một tầm nhìn thống nhất. Ngành công nghiệp này đã đạt được chiến thắng pháp lý đầu tiên vào năm 2015: Tòa án Công lý châu Âu đã ra phán quyết trong một trường hợp rằng các giao dịch Bitcoin được miễn thuế VAT, về cơ bản thừa nhận bản chất “tiền tệ” của tiền điện tử.

Trong trường hợp không có luật hài hòa của EU, các quốc gia đã điều chỉnh theo cách riêng của họ cho đến khi Quy định về Thị trường Tài sản Tiền điện tử được giới thiệu. Pháp đã thiết lập một khuôn khổ quốc gia nghiêm ngặt thông qua Đạo luật PACTE, Đức đã giới thiệu hệ thống cấp phép lưu ký tiền điện tử, Malta và Thụy Sĩ đã tranh giành để thu hút các doanh nghiệp với các quy định khoan dung và thuận lợi.

Vào năm 2020, Chỉ thị AML thứ năm đã kết thúc kỷ nguyên hỗn loạn này bằng cách bắt buộc xác thực khách hàng nghiêm ngặt trên toàn EU, về cơ bản loại bỏ các giao dịch ẩn danh. Ủy ban châu Âu cuối cùng đã nhận ra rằng 27 bộ quy tắc mâu thuẫn là không bền vững và đề xuất MiCA vào cuối năm 2020, đánh dấu sự kết thúc của “kỷ nguyên vá lỗi” và sự khởi đầu của kỷ nguyên quy định hài hòa.

Mô hình “tầm nhìn” của Mỹ?

Sự chuyển đổi của hệ thống quản lý Hoa Kỳ không thực sự là cải cách hệ thống, mà được thúc đẩy bởi các nhà lãnh đạo dư luận. Sự thay đổi quyền lực vào năm 2025 mang đến một triết lý mới: chủ nghĩa trọng thương lấn át chủ nghĩa đạo đức.

Việc Trump tung ra “meme coin” gây tranh cãi của mình vào tháng 12 năm 2024 có thể là một sự kiện mang tính bước ngoặt. Nó cho thấy giới thượng lưu cũng sẵn sàng “làm cho tiền điện tử vĩ đại trở lại”. Ngày nay, một số “giáo hoàng tiền điện tử” đang dẫn đầu, cam kết đấu tranh cho tự do và không gian lớn hơn cho những người sáng lập, nhà phát triển và các nhà đầu tư bán lẻ.

Việc Paul Atkins lãnh đạo SEC giống như một “thay đổi chế độ” hơn là một sự thay đổi nhân sự thông thường. Người tiền nhiệm của ông, Gary Gensler, từng nhìn ngành công nghiệp tiền điện tử với thái độ gần như thù địch và trở thành “kẻ thù công cộng” của một thế hệ những người thực hành tiền điện tử. Một bài báo của Đại học Oxford thậm chí còn phân tích nỗi đau do các chính sách của Gensler gây ra. Nhiều người tin rằng sự phát triển của không gian DeFi đã bị trì hoãn trong vài năm do lập trường cấp tiến của nó và các cơ quan quản lý được cho là hướng dẫn ngành công nghiệp đang mất liên lạc nghiêm trọng với ngành.

Atkins không chỉ ngăn chặn nhiều vụ kiện mà còn xin lỗi về chính sách trước đó. “Dự án tiền điện tử” mà ông thúc đẩy là một ví dụ về sự chuyển biến linh hoạt của bộ máy quan liêu. Dự án nhằm mục đích thiết lập một hệ thống tiết lộ cực kỳ nhàm chán, tiêu chuẩn hóa và toàn diện cho phép Phố Wall giao dịch các tài sản tiền điện tử như Solana như dầu. Theo Công ty Luật Quốc tế Allen, cốt lõi của chương trình bao gồm:

Thiết lập khung pháp lý rõ ràng cho việc phát hành tài sản tiền điện tử tại Hoa Kỳ.

Đảm bảo quyền tự do lựa chọn giữa người giám sát và địa điểm giao dịch.

Khuyến khích cạnh tranh thị trường và thúc đẩy sự phát triển của các “siêu ứng dụng”.

Hỗ trợ đổi mới on-chain và tài chính phi tập trung.

Thiết lập một cơ chế miễn trừ sáng tạo để đảm bảo khả năng thương mại.

Có lẽ sự thay đổi quan trọng nhất là trong Bộ Tài chính. Cựu Bộ trưởng Tài chính Janet Yellen đã coi stablecoin là một rủi ro hệ thống. Bộ trưởng Tài chính hiện tại Scott Bescent, một quan chức có tư duy quỹ phòng hộ, nhìn thấy bản chất: các nhà phát hành stablecoin là “người mua ròng mới duy nhất” trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ.

Bescent nhận thức rõ mức độ nghiêm trọng của thâm hụt ngân sách của Hoa Kỳ. Trong bối cảnh các ngân hàng trung ương trên khắp thế giới đang chậm lại việc mua trái phiếu kho bạc Mỹ, lòng tham vô độ của các nhà phát hành stablecoin đối với trái phiếu kho bạc ngắn hạn là một lợi ích lớn cho tân Bộ trưởng Tài chính. Ông tin rằng USDC, USDT, v.v. không phải là đối thủ cạnh tranh của đồng đô la Mỹ, mà là “sĩ quan tiên phong” của họ, mở rộng quyền bá chủ của đồng đô la Mỹ đến các quốc gia nơi tiền tệ fiat đã giảm mạnh và mọi người thích nắm giữ stablecoin.

Một ví dụ điển hình khác về “nhàn rỗi dài” là Giám đốc điều hành JPMorgan Chase Jamie Dimon. Ông từng đe dọa sa thải bất kỳ nhân viên nào giao dịch Bitcoin, nhưng bây giờ ông đã thực hiện “bước ngoặt 180 độ” có lợi nhất trong lịch sử tài chính. JPMorgan Chase đã ra mắt hoạt động kinh doanh thế chấp tiền điện tử vào năm 2025, được coi là “cờ trắng được giương lên”. Theo The Block:

Kế hoạch của JPMorgan cho phép các khách hàng tổ chức sử dụng Bitcoin và Ethereum làm tài sản thế chấp cho các khoản vay báo hiệu sự tham gia sâu hơn vào không gian tiền điện tử.

Bloomberg dẫn lời những người quen thuộc với vấn đề này nói rằng kế hoạch sẽ được triển khai trên toàn cầu và sẽ dựa vào người giám sát bên thứ ba để lưu ký tài sản thế chấp.

Khi Goldman Sachs và BlackRock bắt đầu làm xói mòn thu nhập phí lưu ký của JPMorgan, “cuộc chiến” đã lặng lẽ kết thúc, và các ngân hàng đã giành chiến thắng trong cuộc chiến bằng cách “không tham chiến”.

Cuối cùng, Thượng nghị sĩ Cynthia Loomis, người từng được coi là “chiến binh tiền điện tử đơn độc”, giờ đây đã trở thành người ủng hộ trung thành nhất của hệ thống tài sản thế chấp mới ở Hoa Kỳ. Đề xuất của bà về một “dự trữ Bitcoin chiến lược” đã chuyển từ lý thuyết bên lề trong các diễn đàn trực tuyến sang các phiên điều trần nghiêm túc của quốc hội. Cuộc gọi của cô ấy không trực tiếp đẩy giá Bitcoin lên, nhưng những nỗ lực của cô ấy rất chân thành.

Bối cảnh pháp lý năm 2025 bao gồm hai phần: “bụi đã lắng xuống” và “vẫn đang chờ xử lý”. Chính phủ hiện tại rất nhiệt tình với tiền điện tử đến mức các công ty luật hàng đầu đã mở các dịch vụ theo dõi chính sách theo thời gian thực. Ví dụ: Công cụ theo dõi chính sách tiền điện tử của Latham & Watson theo kịp các cơ quan quản lý, những người đang làm việc chăm chỉ để thiết lập các quy định mới cho DeFi. Tuy nhiên, chúng ta vẫn đang trong “giai đoạn thăm dò”.

Hiện tại, hai dự luật thống trị cuộc tranh luận của Hoa Kỳ:

Đạo luật GENIUS: Được thông qua vào tháng 7 năm 2025. Dự luật đánh dấu động thái cuối cùng của Washington để điều chỉnh stablecoin, loại tài sản tiền điện tử quan trọng nhất sau Bitcoin. Nó yêu cầu stablecoin phải được hỗ trợ bởi dự trữ Kho bạc 1:1, chuyển đổi stablecoin từ rủi ro hệ thống thành các công cụ địa chính trị tương tự như vàng hoặc dầu. Dự luật về cơ bản cho phép các tổ chức phát hành tư nhân như Circle và Tether trở thành “người mua được ủy quyền chính thức” trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ, đạt được tình huống đôi bên cùng có lợi.

Đạo luật CLARITY: Dự luật cấu trúc thị trường này nhằm mục đích làm rõ sự khác biệt giữa chứng khoán và hàng hóa và giải quyết tranh chấp thẩm quyền của SEC-CFTC, vẫn còn bị mắc kẹt trong Ủy ban Dịch vụ Tài chính Hạ viện. Trước khi dự luật được thông qua, các sàn giao dịch sống trong một “vùng xám” thoải mái nhưng mong manh, hoạt động dựa trên các hướng dẫn quy định tạm thời hơn là luật pháp vững chắc.

Hiện tại, dự luật đã trở thành điểm vật lộn chính trị giữa đảng Cộng hòa và đảng Dân chủ, và dường như được cả hai bên sử dụng như một “vũ khí”.

Ngoài ra, việc bãi bỏ Bản tin Kế toán Nhân viên số 121 có ý nghĩa rất lớn. Quy tắc kế toán này từng yêu cầu các ngân hàng liệt kê tài sản tiền điện tử lưu ký dưới dạng nợ phải trả trên bảng cân đối kế toán của họ, về cơ bản ngăn các ngân hàng nắm giữ tiền điện tử. Việc bãi bỏ nó giống như mở cửa lũ, đánh dấu rằng vốn tổ chức cuối cùng có thể tham gia vào thị trường tiền điện tử mà không sợ bị quy định trả đũa. Đồng thời, các sản phẩm bảo hiểm nhân thọ bằng Bitcoin đã bắt đầu xuất hiện và tương lai có vẻ tươi sáng.

Thế giới cũ: Ác cảm rủi ro tự nhiên

Cũng giống như Giáo hội đã thiêu sống các nhà khoa học, các nhà chức trách châu Âu ngày nay đã ban hành các luật phức tạp và tối nghĩa có thể chỉ đơn giản là khiến các doanh nhân sợ hãi. Khoảng cách giữa tinh thần trẻ sôi động, nổi loạn của Mỹ và châu Âu cứng nhắc, bảo thủ và chùn bước chưa bao giờ lớn hơn thế. Khi Brussels có cơ hội thoát khỏi sự cứng nhắc thông thường của mình, họ đã chọn nghỉ ngơi trên công việc của mình.

MiCA, được triển khai đầy đủ vào cuối năm 2025, là một “kiệt tác” của ý định quan liêu và là “thảm họa” của đổi mới.

MiCA được quảng cáo là một “khuôn khổ toàn diện”, một thuật ngữ thường có nghĩa là “tra tấn toàn diện” trong bối cảnh Brussels. Nó thực sự cung cấp sự rõ ràng, rõ ràng đến mức khiến bạn muốn chạy trốn.

Lỗ hổng cơ bản của MiCA là “phân loại sai”: nó quy định những người sáng lập tiền điện tử là ngân hàng có chủ quyền. Chi phí tuân thủ đủ cao để khiến hầu hết các công ty khởi nghiệp tiền điện tử thất bại.

Một bản ghi nhớ từ Norton Roche mổ xẻ quy chế một cách khách quan:

Về mặt cấu trúc, MiCA là một “cơ chế độc quyền”. Nó áp đặt một cấu trúc tuân thủ nặng nề có thể so sánh với Chỉ thị về Thị trường Công cụ Tài chính II đối với các nhà cung cấp dịch vụ tài sản tiền điện tử, nhằm điều chỉnh những gã khổng lồ tài chính.

Theo Tiêu đề III và IV, quy định áp đặt các yêu cầu dự trữ thanh khoản 1:1 nghiêm ngặt đối với các nhà phát hành stablecoin, cấm hiệu quả các stablecoin thuật toán thông qua các phương tiện pháp lý (xác định chúng là “mất khả năng thanh toán” ngay từ đầu). Bản thân điều này có thể dẫn đến những rủi ro hệ thống mới - hãy tưởng tượng bị Brussels tuyên bố là “bất hợp pháp” chỉ sau một đêm?

Ngoài ra, các nhà phát hành token “đáng kể” sẽ phải đối mặt với quy định ngày càng tăng của Cơ quan Ngân hàng Châu Âu, bao gồm các yêu cầu về vốn bị cấm đối với các công ty khởi nghiệp. Ngày nay, gần như không thể mở một doanh nghiệp tiền điện tử ở châu Âu nếu không có đội ngũ luật sư hàng đầu và nguồn vốn có thể so sánh với những gã khổng lồ tài chính truyền thống.

Đối với các bên trung gian, Phần 5 phủ nhận hoàn toàn các mô hình trao đổi ngoài khơi và đám mây. Các nhà cung cấp dịch vụ phải thành lập văn phòng thực tế tại các quốc gia thành viên EU, bổ nhiệm các giám đốc thường trú đã vượt qua “bài kiểm tra phù hợp và phù hợp” và thực hiện giám sát tài sản tách biệt nghiêm ngặt. “Sách trắng” kêu gọi tài liệu kỹ thuật phải được biến thành bản cáo bạch ràng buộc về mặt pháp lý và bất kỳ sự không chính xác hoặc thiếu sót quan trọng nào sẽ dẫn đến trách nhiệm dân sự nghiêm ngặt, phá vỡ hoàn toàn “bức màn công ty” ẩn danh mà ngành công nghiệp ấp ủ. Thay vào đó, tốt hơn hết bạn nên mở một ngân hàng kỹ thuật số trực tiếp.

Mặc dù MiCA đưa ra “quyền ưu tiên” cho phép các nhà cung cấp dịch vụ được phê duyệt ở một quốc gia thành viên hoạt động trên toàn EEA, nhưng “sự hài hòa” này rất tốn kém.

Nó đã xây dựng một “con hào” quy định mà chỉ những người chơi tổ chức có vốn cực kỳ tốt mới có thể chi trả chi phí khổng lồ cho việc tích hợp AML, giám sát lạm dụng thị trường và báo cáo thận trọng.

MiCA không chỉ điều chỉnh thị trường tiền điện tử châu Âu mà còn về cơ bản ngăn chặn các doanh nhân thiếu nguồn lực pháp lý và tài chính tham gia, đây chính xác là tình hình hiện tại đối với hầu hết những người sáng lập tiền điện tử.

Ngoài luật pháp EU, cơ quan quản lý BaFin của Đức đã bị giảm xuống thành một “nhân viên giấy tờ tuân thủ” tầm thường mà hiệu quả chỉ được phản ánh trong các thủ tục cho một ngành công nghiệp ngày càng suy giảm. Tham vọng trở thành “trung tâm Web3” của châu Âu của Pháp đã vấp phải bức tường do chính họ xây dựng. Các công ty khởi nghiệp Pháp không viết mã, mà là “bỏ phiếu bằng chân”. Họ không thể cạnh tranh với tốc độ của Hoa Kỳ hoặc sự đổi mới của châu Á, dẫn đến một dòng chảy tài năng khổng lồ đến Dubai, Thái Lan và Zurich.

Nhưng “hồi chuông báo tử” thực sự là lệnh cấm stablecoin. EU về cơ bản đã cấm các stablecoin không phải đồng euro như USDT với lý do “bảo vệ chủ quyền tiền tệ”, tương đương với việc giết chết các khu vực đáng tin cậy nhất trong hệ sinh thái DeFi. Nền kinh tế tiền điện tử toàn cầu dựa vào stablecoin để hoạt động. Buộc các nhà giao dịch châu Âu sử dụng “stablecoin euro” kém thanh khoản không được chăm sóc bên ngoài khu vực đồng euro tương đương với việc đào một “bẫy thanh khoản” cho chính nó.

Ngân hàng Trung ương Châu Âu và Ủy ban Rủi ro Hệ thống Châu Âu đã thúc giục EU cấm mô hình “phát hành nhiều lần” (tức là các công ty stablecoin toàn cầu coi các token được phát hành bên trong và bên ngoài EU là có thể hoán đổi cho nhau). ESRB, do Chủ tịch ECB Christine Lagarde lãnh đạo, cảnh báo rằng những người nắm giữ ngoài EU chạy trên các token do EU phát hành có thể “khuếch đại rủi ro tài chính trong EU”.

Đồng thời, Vương quốc Anh đang xem xét đặt giới hạn 20.000 bảng Anh đối với các stablecoin riêng lẻ, nhưng thiếu quy định đối với các “shitcoin” rủi ro hơn. Chiến lược tránh rủi ro này ở châu Âu cần được đại tu khẩn cấp, nếu không bản thân quy định có thể gây ra sự sụp đổ hệ thống.

Lý do có thể đơn giản: Châu Âu muốn công dân của mình tiếp tục bị ràng buộc bởi đồng euro và không thể tham gia vào nền kinh tế Mỹ để thoát khỏi sự trì trệ hoặc thậm chí suy thoái của chính mình. Theo Reuters, ECB cảnh báo:

Stablecoin có thể hút tiền gửi bán lẻ có giá trị từ các ngân hàng Khu vực đồng tiền chung châu Âu và bất kỳ cuộc chạy đua nào trên stablecoin đều có thể có tác động rộng rãi đối với sự ổn định tài chính toàn cầu.

Mô hình lý tưởng: mô hình Thụy Sĩ

Một số quốc gia, thoát khỏi xiềng xích của các cuộc đấu tranh đảng phái, việc ra quyết định ngu ngốc và luật pháp lỗi thời, đã thành công trong việc tránh được tình thế tiến thoái lưỡng nan nhị phân của “quy định quá mức” và “quy định không đầy đủ” và tìm ra cách để bao gồm tất cả các bên. Thụy Sĩ là một hình mẫu như vậy.

Bối cảnh quy định của nó rất đa dạng, hiệu quả và thân thiện, khiến nó trở thành mục yêu thích của các học viên cũng như người dùng:

Đạo luật Giám sát Thị trường Tài chính: Được ban hành vào năm 2007, tích hợp các cơ quan quản lý ngân hàng, bảo hiểm và chống rửa tiền để tạo ra một Cơ quan Giám sát Thị trường Tài chính Thụy Sĩ độc lập và thống nhất.

Luật Dịch vụ Tài chính: Tập trung vào việc bảo vệ nhà đầu tư và tạo sân chơi bình đẳng cho tất cả các loại hình nhà cung cấp dịch vụ tài chính thông qua các quy tắc ứng xử nghiêm ngặt, phân loại khách hàng và công bố thông tin.

Luật Chống rửa tiền: Một khuôn khổ cốt lõi để chống tội phạm tài chính, áp dụng cho tất cả các trung gian tài chính (bao gồm cả các nhà cung cấp dịch vụ tiền điện tử).

Đạo luật Công nghệ Sổ cái Phân tán: Được thông qua vào năm 2021, sửa đổi mười luật liên bang để chính thức công nhận tình trạng pháp lý của tài sản tiền điện tử.

Quy định của nhà cung cấp dịch vụ tài sản ảo: Thực thi nghiêm ngặt các quy tắc của FATF với thái độ “không khoan nhượng”.

Điều 305 bis của Bộ luật Hình sự Thụy Sĩ: Biến rửa tiền thành tội hình sự.

Tiêu chuẩn ngành: Được xuất bản bởi Hiệp hội Công nghệ và Thị trường Vốn, nó không bắt buộc nhưng được áp dụng rộng rãi.

Hệ thống quy định: Luật pháp của Quốc hội, quy tắc ban hành FINMA, giám sát hàng ngày các tổ chức tự quản và Văn phòng Báo cáo Rửa tiền xem xét các báo cáo đáng ngờ và chuyển chúng để truy tố, với cấu trúc rõ ràng và quyền hạn và trách nhiệm rõ ràng.

Kết quả là, Thung lũng Zug đã trở thành “thánh địa” cho các doanh nhân tiền điện tử. Khuôn khổ logic của nó không chỉ cho phép đổi mới mà còn cung cấp một chiếc ô pháp lý rõ ràng, mang lại sự an tâm cho cả người dùng và ngân hàng sẵn sàng chấp nhận rủi ro có thể quản lý được.

Mỹ ôm ấp và khai thác

Sự chấp nhận của New World đối với tiền điện tử không hoàn toàn được thúc đẩy bởi mong muốn đổi mới (Pháp vẫn chưa thể đưa mọi người lên mặt trăng), mà là một lựa chọn thực tế dưới áp lực tài chính. Kể từ khi nhường lại sự thống trị của Internet Web2 cho Thung lũng Silicon vào những năm 80, châu Âu dường như coi Web3 là một “cơ sở thuế” khác cần thu hoạch, thay vì một ngành công nghiệp cần được nuôi dưỡng.

Sự đàn áp này là cấu trúc và văn hóa. Trong bối cảnh dân số già và hệ thống lương hưu quá tải, EU không thể chấp nhận sự trỗi dậy của một ngành tài chính cạnh tranh không nằm dưới sự kiểm soát của mình. Điều này gợi nhớ đến việc các lãnh chúa phong kiến bỏ tù hoặc giết hại các quý tộc địa phương để loại bỏ các mối đe dọa tiềm ẩn. Châu Âu có một “xu hướng tự hủy hoại” thảm hại để ngăn chặn sự thay đổi không kiểm soát với cái giá phải trả là tiềm năng của công dân. Điều này thật kỳ lạ ở Hoa Kỳ, nơi văn hóa Mỹ ủng hộ sự cạnh tranh, dám nghĩ dám làm và ý chí quyền lực của Faustian.

MiCA không phải là một khuôn khổ “phát triển”, mà là một “bản án tử hình”. Nó nhằm mục đích đảm bảo rằng nếu công dân châu Âu thực hiện các giao dịch tiền điện tử, chúng phải được thực hiện trong mạng lưới giám sát quốc gia để đảm bảo rằng chính phủ “nhận được một miếng bánh”, giống như một vị vua béo đang cố gắng vắt kiệt nông dân. Châu Âu đang định vị mình là “thuộc địa tiêu dùng xa xỉ” và “bảo tàng vĩnh cửu” của thế giới để người Mỹ đến để bày tỏ lòng kính trọng đối với một quá khứ không thể đảo ngược.

Thụy Sĩ, Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất và các quốc gia khác đã thoát ra khỏi những sai sót về lịch sử và cấu trúc. Họ không có hành trang đế quốc để bảo vệ đồng tiền dự trữ toàn cầu, cũng như quán tính quan liêu của G27. Tạo ra “niềm tin” thông qua Đạo luật Công nghệ Sổ cái Phân tán và những người khác, họ thu hút các quỹ có quyền sở hữu trí tuệ cốt lõi như Ethereum, Solana, Cardano, v.v. UAE cũng không bị bỏ lại phía sau, và không có gì ngạc nhiên khi ngày càng có nhiều người Pháp “xâm lược” Dubai.

Chúng ta đang hướng tới một thời kỳ “chênh lệch giá tài phán tích cực”.

Ngành công nghiệp tiền điện tử sẽ bị phân mảnh về mặt địa lý: phía người tiêu dùng sẽ vẫn ở Mỹ và Châu Âu, tùy thuộc vào việc xác minh danh tính đầy đủ, thuế cao và tích hợp với các ngân hàng truyền thống; Lớp thỏa thuận cốt lõi sẽ được chuyển đến các khu vực pháp lý hợp lý như Thụy Sĩ, Singapore và Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất.

Người dùng sẽ ở khắp nơi trên thế giới, nhưng những người sáng lập, VC, giao thức và nhà phát triển sẽ phải cân nhắc rời khỏi thị trường quê nhà của họ để tìm một nơi tốt hơn để xây dựng.

Số phận của châu Âu có thể bị thu hẹp thành một “bảo tàng tài chính”. Nó đang tạo ra một hệ thống pháp luật quyến rũ nhưng vô dụng cho công dân, thậm chí gây tử vong cho người dùng thực tế. Tôi không thể không hỏi: các nhà kỹ trị ở Brussels, bạn đã bao giờ mua Bitcoin hoặc chuyển stablecoin qua các chuỗi chưa?

Tiền điện tử trở thành tài sản vĩ mô là không thể tránh khỏi và Hoa Kỳ sẽ duy trì vị trí là một trung tâm tài chính toàn cầu. Với bảo hiểm bằng Bitcoin, tài sản thế chấp tiền điện tử, dự trữ tiền điện tử, hỗ trợ đầu tư mạo hiểm không giới hạn và hệ sinh thái nhà phát triển sôi động, Hoa Kỳ đang xây dựng tương lai.

Kết luận đáng lo ngại

Nói chung, “thế giới mới dũng cảm” mà Brussels đang xây dựng không giống như một khuôn khổ kỹ thuật số mạch lạc, mà giống như một sự chắp vá khó xử đang cố gắng ghép các điều khoản tuân thủ ngân hàng của thế kỷ 20 vào các giao thức phi tập trung của thế kỷ 21, và các nhà thiết kế của nó chủ yếu là các kỹ sư không biết gì về tính khí của ECB.

Chúng ta phải tích cực vận động cho một hệ thống thay thế ưu tiên nhu cầu thực sự hơn kiểm soát hành chính. Nếu không, chúng ta sẽ giết chết hoàn toàn nền kinh tế vốn đã thiếu máu của châu Âu.

Thật không may, tiền điện tử không phải là nạn nhân duy nhất của “chứng hoang tưởng rủi ro” này. Nó chỉ là mục tiêu mới nhất của một bộ máy quan liêu được trả lương cao, tự mãn. Nhóm người này lang thang trên những hành lang hậu hiện đại vô hồn của thủ đô, và sự giám sát nặng nề của họ cho thấy sự thiếu kinh nghiệm thực tế của họ. Họ chưa bao giờ trải qua sự tẻ nhạt của việc xác minh tài khoản, vội vàng xin hộ chiếu mới và những khó khăn khi xin giấy phép kinh doanh. Vì vậy, trong khi Brussels đầy rẫy những người được gọi là “nhà kỹ trị”, những người sáng lập và người dùng tiền điện tử phải đối phó với một nhóm người vô cùng kém cỏi và chỉ tạo ra luật có hại.

Châu Âu phải quay lại và hành động ngay bây giờ

Trong khi EU đang bận rộn kiềm chế bản thân bằng quan liêu, Hoa Kỳ đang tích cực lên kế hoạch làm thế nào để “bình thường hóa” DeFi và hướng tới một khuôn khổ có lợi cho nhiều bên. Một mức độ “tái tập trung” nhất định thông qua quy định là không thể tránh khỏi, và sự sụp đổ của FTX đã viết những cảnh báo trên tường.

Các nhà đầu tư đã mất nhiều tiền khao khát công lý; Chúng ta cần thoát khỏi chu kỳ “Miền Tây hoang dã” hiện tại của các meme coin, lỗ hổng cầu nối chuỗi chéo và hỗn loạn quy định. Chúng ta cần một cấu trúc cho phép vốn truyền thống (Sequoia, Bain, BlackRock, Citi, v.v. đã dẫn đầu) tham gia một cách an toàn trong khi bảo vệ người dùng cuối khỏi vốn săn mồi.

Rome không được xây dựng trong một ngày, nhưng sau 15 năm thử nghiệm mật mã, nền tảng thể chế vẫn bị sa lầy trong vũng lầy. Giai đoạn cửa sổ để xây dựng một ngành công nghiệp tiền điện tử chức năng đang nhanh chóng đóng lại; Tất cả sẽ bị mất trong cuộc chiến do dự và thỏa hiệp, và quy định nhanh chóng, dứt khoát và toàn diện sẽ cần thiết ở cả hai bờ Đại Tây Dương.

Nếu chu kỳ này thực sự kết thúc, bây giờ là thời điểm hoàn hảo để cứu danh tiếng của ngành và đền bù cho các nhà đầu tư nghiêm túc đã bị tổn thương bởi những kẻ xấu trong nhiều năm.

Những nhà giao dịch mệt mỏi từ năm 2017, 2021 và 2025 đang yêu cầu thanh lý hoàn toàn và tìm ra câu trả lời cuối cùng cho vấn đề tiền điện tử. Và quan trọng nhất, hãy để tài sản yêu thích của thế giới của chúng ta mở ra mức cao lịch sử mới mà họ xứng đáng.