Xu hướng "token hóa cổ phiếu Mỹ" đang nóng lại một lần nữa phát triển ra những cách chơi mới.
Vào tối qua, gã khổng lồ tiền điện tử Galaxy Digital (GLXY), đã chính thức thông báo rằng họ sẽ hợp tác với Superstate, một tổ chức đại lý chuyển nhượng đã đăng ký với SEC (Galaxy Ventures đã đầu tư vào tổ chức này), để thực hiện việc token hóa cổ phiếu phổ thông loại A của GLXY trên chuỗi Solana. Đây là lần đầu tiên trong lịch sử, một công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Mỹ chủ động thực hiện việc token hóa cổ phiếu của mình trên một blockchain công cộng - khác với các giải pháp token hóa cổ phiếu Mỹ hiện nay do bên thứ ba chịu trách nhiệm đúc và đổi, các GLXY trên chuỗi này không phải là 'tài sản đóng gói', mà là cổ phần thực tế trên chuỗi, hưởng quyền lợi tài chính và pháp lý hoàn toàn giống như cổ phần ngoài chuỗi.
Theo Galaxy Digital, việc đưa cổ phiếu lên blockchain liên quan đến một loạt các bước phức tạp như phát hành, lưu giữ hồ sơ, lưu ký, thanh toán, báo cáo, môi giới và giao dịch. Do thiếu quy định rõ ràng trước đây, một số ít người chơi thử nghiệm đưa cổ phiếu Mỹ lên blockchain đã áp dụng mô hình " ánh xạ" hoặc "bao bọc" tương đối đơn giản. Nhược điểm của mô hình cũ này là người nắm giữ token không có quyền thực sự đối với cổ phiếu của công ty cơ sở. Để thực sự phổ biến việc đưa cổ phiếu lên blockchain, vấn đề này phải được giải quyết.
cơ chế thực hiện
Giải pháp mà Galaxy Digital đưa ra là phát triển một quy trình và kiến trúc chuỗi rõ ràng, có thể thực hiện thực sự việc mã hóa các cổ phiếu hiện có - không phải là ánh xạ, không phải là đóng gói, mà là trực tiếp như cổ phần thực trên chuỗi.
Theo tiết lộ từ Galaxy Digital và Superstate, sự hợp tác này dựa trên nền tảng chứng khoán trên chuỗi của Superstate có tên Opening Bell. Người dùng có thể thông qua nền tảng này chuyển đổi một cách trực tiếp cổ phiếu loại A của GLXY thành cổ phần được mã hóa, quy trình cụ thể như sau:
Hoàn thành đăng ký KYC tại Superstate (đăng ký khoảng 10 phút, xác minh trong 2 giờ).
Hướng dẫn nhà môi giới của bạn chuyển cổ phiếu đến đại lý chuyển nhượng của Galaxy là Equiniti thông qua "Hệ thống Đăng ký Trực tiếp" (DRS) (khoảng 3 ngày làm việc).
Liên hệ với Equiniti để chuyển cổ phần sang "tài khoản có sẵn trên chuỗi" của Superstate (khoảng 4 giờ xử lý).
Superstate đúc token GLXY theo tỷ lệ 1:1, sau đó chuyển đến ví Solana của bạn. (khoảng 10 phút).
Từ đây, bạn có thể tự do lưu trữ, chuyển khoản hoặc giao dịch với các người dùng đã đăng ký khác.
Để trở về hình thức truyền thống, có thể thực hiện ngược lại quy trình nêu trên.
Galaxy Digital giải thích rằng quy trình trên nhằm đảm bảo mối quan hệ tương ứng một-một giữa GLXY trên chuỗi và cổ phiếu niêm yết trên Nasdaq. Bất kỳ cổ đông nào có thể hoàn thành đăng ký tuân thủ Superstate đều có thể chuyển đổi cổ phiếu GLXY mà họ nắm giữ thành cổ phần token hóa trên chuỗi Solana. Nếu bạn tạm thời không nắm giữ cổ phiếu GLXY nhưng muốn mua token trên chuỗi, chỉ cần đăng ký Superstate và sau đó mua token GLXY trên chuỗi từ những người nắm giữ hiện có.
Do vì GLXY vẫn đang ở giai đoạn đầu của việc lên chuỗi, nên tính thanh khoản trên chuỗi tạm thời không đủ quy mô. Vì vậy, quy trình lên chuỗi hiện tại sẽ tương đối phức tạp, nhưng trong tương lai, khi tính thanh khoản trên chuỗi dần tích lũy, hầu hết người dùng thực sự không cần phải tham gia vào quy trình phức tạp này.
Ngoài ra, Galaxy Digital còn bổ sung rằng do các quy định về DEX vẫn chưa rõ ràng, công ty tạm thời không hỗ trợ giao dịch các mã chứng khoán này trên các nhà tạo lập thị trường tự động (AMM) hoặc cơ chế sàn giao dịch phi tập trung hoàn toàn khác trên Solana. Kế hoạch của công ty là, khi các cơ quan quản lý chứng khoán của Mỹ cung cấp hướng dẫn rõ ràng hơn, sẽ từng bước mở rộng địa điểm giao dịch, cuối cùng cho phép các cổ phiếu mã hóa giao dịch trực tiếp trên AMM và sàn giao dịch phi tập trung — điều này có nghĩa là trước khi thị trường thứ cấp trở nên trưởng thành và minh bạch hơn, phiên bản GLXY trên chuỗi không đảm bảo có tính thanh khoản, nhưng vẫn có thể thực hiện giao dịch song phương giữa các địa chỉ ví đã hoàn thành đăng ký tuân thủ Superstate.
Rủi ro tiềm ẩn
Theo thông tin chủ động từ phía Galaxy Digital, phiên bản GLXY trên chuỗi có thể tồn tại ba loại rủi ro tiềm ẩn sau đây.
Một là rủi ro bị đánh cắp hoặc quên ví. Những người nắm giữ mã thông báo GLXY có thể mất quyền truy cập vào ví của họ, nếu mất khóa, Superstate có thể phát hành lại mã thông báo vào ví mới do cổ đông kiểm soát - do Superstate theo dõi tất cả các giao dịch mã hóa GLXY trên chuỗi giữa các cổ đông, và danh tính của tất cả các cổ đông đều được Superstate biết, vì vậy có thể tiêu hủy mã thông báo không thể phục hồi và phát hành lại cho ví mới của cổ đông đó. Cần lưu ý rằng, mặc dù mã thông báo cổ phiếu GLXY có thể phục hồi trong trường hợp mất khóa ví, nhưng các tài sản khác trong ví vẫn không thể phục hồi.
Thứ hai là rủi ro chênh lệch giá giữa GLXY token hóa và cổ phiếu GLXY truyền thống. Giá của cổ phiếu GLXY truyền thống có thể chênh lệch với giá của GLXY token hóa, hiện tại thị trường cổ phiếu trên chuỗi vẫn đang ở giai đoạn đầu, ngay cả khi giao dịch AMM được kích hoạt trong tương lai, cũng không thể đảm bảo rằng GLXY token hóa sẽ hình thành hoặc duy trì một thị trường có tính thanh khoản đầy đủ và trật tự, điều này có thể dẫn đến tính thanh khoản phân tán, việc phát hiện giá bị cản trở, chênh lệch giá mua bán mở rộng, và dẫn đến việc giá GLXY token hóa và GLXY truyền thống lâu dài có sự chênh lệch, đặc biệt là trong trường hợp việc chênh lệch giá bị hạn chế bởi các ràng buộc vận hành hoặc quy định. Phương pháp cốt lõi để thúc đẩy việc sửa chữa chênh lệch giá giữa các thị trường khác nhau là xây dựng một cầu nối trao đổi hai chiều đơn giản, Galaxy Digital đã xây dựng cầu nối này, cho phép trao đổi một đổi một giữa token trên chuỗi và cổ phiếu ngoài chuỗi, tuy nhiên việc sử dụng cầu nối này có thể vẫn cần thời gian để trở nên bình thường hóa, do đó cơ chế chênh lệch giá có thể vẫn bị cản trở trong ngắn hạn.
Thứ ba là rủi ro không chắc chắn về quy định. SEC vẫn có thể không cho phép Galaxy Digital tiến hành token hóa cổ phiếu phổ thông theo cách này, mặc dù Galaxy Digital cho rằng quy trình token hóa này được thiết kế đủ tinh tế để tuân thủ các quy định chứng khoán hiện hành, nhưng không loại trừ khả năng SEC có thể đưa ra kết luận khác. Nếu cơ quan quản lý xác định rằng các nền tảng, cơ chế hoặc bên tham gia vào giao dịch thị trường thứ cấp của GLXY không đáp ứng yêu cầu pháp lý, Galaxy Digital hoặc các bên tham gia thị trường có thể phải đối mặt với hành động thi hành pháp luật, phạt tiền, hoặc bị yêu cầu hủy bỏ hoặc tái cấu trúc một số phần của dự án. Nếu Galaxy bị yêu cầu ngừng chương trình cổ phần trên chuỗi của mình, Superstate có thể tạm dừng hợp đồng token, thu hồi tất cả các cổ phần đã được token hóa, và hợp tác với các cổ đông trên chuỗi để chuyển đổi chúng trở lại cổ phiếu truyền thống, sau đó giao lại cho hệ thống thị trường truyền thống. Quá trình này có thể mất nhiều thời gian, trong khi quá trình diễn ra, các cổ đông có thể gặp khó khăn trong việc thực hiện giao dịch.
Đánh giá và triển vọng
Xét một cách tổng thể, giải pháp mà Galaxy Digital hợp tác với đối tượng đầu tư của mình là Superstate đưa ra có nội dung cốt lõi là cung cấp một quy trình và cấu trúc lên chuỗi rõ ràng hơn so với các nhà cung cấp dịch vụ mã hóa cổ phiếu Mỹ bên thứ ba khác. Hơn nữa, Galaxy Digital với tư cách là chủ thể phát hành có thể xác định rõ tình trạng quyền lợi của các token được phát hành, điều này có ý nghĩa tích cực nhất định trong việc giải quyết vấn đề không khớp quyền lợi giữa các token cổ phiếu Mỹ "đóng gói" truyền thống và cổ phiếu thực.
Galaxy Digital cho rằng "quyền lợi của token và cổ phiếu là như nhau" là điều kiện tiên quyết để đạt được sự áp dụng rộng rãi của việc token hóa cổ phiếu, điều này chúng tôi hoàn toàn đồng ý, và có xu hướng tin rằng giải pháp của Galaxy Digital có thể giải quyết vấn đề này ở phía phát hành, nhưng vấn đề lớn hơn lại nằm ở phía lưu thông - hiện tại chỉ có người dùng đã đăng ký Superstate mới có thể nắm giữ token GLXY; và GLXY hiện không hỗ trợ giao dịch giữa các DEX, chỉ có thể thực hiện giao dịch hai bên giữa các người dùng đã đăng ký Superstate; trong tương lai, ngay cả khi hỗ trợ DEX, tình trạng thanh khoản vẫn là điều chưa biết… So với trải nghiệm hoàn chỉnh mà hệ thống giao dịch chứng khoán truyền thống có thể cung cấp, những hạn chế tương tự sẽ cản trở người dùng di chuyển lên chuỗi.
Giải quyết "vấn đề quyền lợi" chỉ có thể phá vỡ rào cản tâm lý của người dùng trước khi tham gia, nhưng để thực sự thu hút và giữ chân người dùng, vẫn còn nhiều công việc cần làm để tối ưu hóa tính thanh khoản và trải nghiệm.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Gã khổng lồ mã hóa Galaxy Digital đã ra mắt token cổ phiếu Mỹ gốc đầu tiên, đã mang đến những cách chơi mới nào?
Tác giả: Azuma, Odaily 星球日报
Xu hướng "token hóa cổ phiếu Mỹ" đang nóng lại một lần nữa phát triển ra những cách chơi mới.
Vào tối qua, gã khổng lồ tiền điện tử Galaxy Digital (GLXY), đã chính thức thông báo rằng họ sẽ hợp tác với Superstate, một tổ chức đại lý chuyển nhượng đã đăng ký với SEC (Galaxy Ventures đã đầu tư vào tổ chức này), để thực hiện việc token hóa cổ phiếu phổ thông loại A của GLXY trên chuỗi Solana. Đây là lần đầu tiên trong lịch sử, một công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Mỹ chủ động thực hiện việc token hóa cổ phiếu của mình trên một blockchain công cộng - khác với các giải pháp token hóa cổ phiếu Mỹ hiện nay do bên thứ ba chịu trách nhiệm đúc và đổi, các GLXY trên chuỗi này không phải là 'tài sản đóng gói', mà là cổ phần thực tế trên chuỗi, hưởng quyền lợi tài chính và pháp lý hoàn toàn giống như cổ phần ngoài chuỗi.
Theo Galaxy Digital, việc đưa cổ phiếu lên blockchain liên quan đến một loạt các bước phức tạp như phát hành, lưu giữ hồ sơ, lưu ký, thanh toán, báo cáo, môi giới và giao dịch. Do thiếu quy định rõ ràng trước đây, một số ít người chơi thử nghiệm đưa cổ phiếu Mỹ lên blockchain đã áp dụng mô hình " ánh xạ" hoặc "bao bọc" tương đối đơn giản. Nhược điểm của mô hình cũ này là người nắm giữ token không có quyền thực sự đối với cổ phiếu của công ty cơ sở. Để thực sự phổ biến việc đưa cổ phiếu lên blockchain, vấn đề này phải được giải quyết.
cơ chế thực hiện
Giải pháp mà Galaxy Digital đưa ra là phát triển một quy trình và kiến trúc chuỗi rõ ràng, có thể thực hiện thực sự việc mã hóa các cổ phiếu hiện có - không phải là ánh xạ, không phải là đóng gói, mà là trực tiếp như cổ phần thực trên chuỗi.
Theo tiết lộ từ Galaxy Digital và Superstate, sự hợp tác này dựa trên nền tảng chứng khoán trên chuỗi của Superstate có tên Opening Bell. Người dùng có thể thông qua nền tảng này chuyển đổi một cách trực tiếp cổ phiếu loại A của GLXY thành cổ phần được mã hóa, quy trình cụ thể như sau:
Galaxy Digital giải thích rằng quy trình trên nhằm đảm bảo mối quan hệ tương ứng một-một giữa GLXY trên chuỗi và cổ phiếu niêm yết trên Nasdaq. Bất kỳ cổ đông nào có thể hoàn thành đăng ký tuân thủ Superstate đều có thể chuyển đổi cổ phiếu GLXY mà họ nắm giữ thành cổ phần token hóa trên chuỗi Solana. Nếu bạn tạm thời không nắm giữ cổ phiếu GLXY nhưng muốn mua token trên chuỗi, chỉ cần đăng ký Superstate và sau đó mua token GLXY trên chuỗi từ những người nắm giữ hiện có.
Do vì GLXY vẫn đang ở giai đoạn đầu của việc lên chuỗi, nên tính thanh khoản trên chuỗi tạm thời không đủ quy mô. Vì vậy, quy trình lên chuỗi hiện tại sẽ tương đối phức tạp, nhưng trong tương lai, khi tính thanh khoản trên chuỗi dần tích lũy, hầu hết người dùng thực sự không cần phải tham gia vào quy trình phức tạp này.
Ngoài ra, Galaxy Digital còn bổ sung rằng do các quy định về DEX vẫn chưa rõ ràng, công ty tạm thời không hỗ trợ giao dịch các mã chứng khoán này trên các nhà tạo lập thị trường tự động (AMM) hoặc cơ chế sàn giao dịch phi tập trung hoàn toàn khác trên Solana. Kế hoạch của công ty là, khi các cơ quan quản lý chứng khoán của Mỹ cung cấp hướng dẫn rõ ràng hơn, sẽ từng bước mở rộng địa điểm giao dịch, cuối cùng cho phép các cổ phiếu mã hóa giao dịch trực tiếp trên AMM và sàn giao dịch phi tập trung — điều này có nghĩa là trước khi thị trường thứ cấp trở nên trưởng thành và minh bạch hơn, phiên bản GLXY trên chuỗi không đảm bảo có tính thanh khoản, nhưng vẫn có thể thực hiện giao dịch song phương giữa các địa chỉ ví đã hoàn thành đăng ký tuân thủ Superstate.
Rủi ro tiềm ẩn
Theo thông tin chủ động từ phía Galaxy Digital, phiên bản GLXY trên chuỗi có thể tồn tại ba loại rủi ro tiềm ẩn sau đây.
Một là rủi ro bị đánh cắp hoặc quên ví. Những người nắm giữ mã thông báo GLXY có thể mất quyền truy cập vào ví của họ, nếu mất khóa, Superstate có thể phát hành lại mã thông báo vào ví mới do cổ đông kiểm soát - do Superstate theo dõi tất cả các giao dịch mã hóa GLXY trên chuỗi giữa các cổ đông, và danh tính của tất cả các cổ đông đều được Superstate biết, vì vậy có thể tiêu hủy mã thông báo không thể phục hồi và phát hành lại cho ví mới của cổ đông đó. Cần lưu ý rằng, mặc dù mã thông báo cổ phiếu GLXY có thể phục hồi trong trường hợp mất khóa ví, nhưng các tài sản khác trong ví vẫn không thể phục hồi.
Thứ hai là rủi ro chênh lệch giá giữa GLXY token hóa và cổ phiếu GLXY truyền thống. Giá của cổ phiếu GLXY truyền thống có thể chênh lệch với giá của GLXY token hóa, hiện tại thị trường cổ phiếu trên chuỗi vẫn đang ở giai đoạn đầu, ngay cả khi giao dịch AMM được kích hoạt trong tương lai, cũng không thể đảm bảo rằng GLXY token hóa sẽ hình thành hoặc duy trì một thị trường có tính thanh khoản đầy đủ và trật tự, điều này có thể dẫn đến tính thanh khoản phân tán, việc phát hiện giá bị cản trở, chênh lệch giá mua bán mở rộng, và dẫn đến việc giá GLXY token hóa và GLXY truyền thống lâu dài có sự chênh lệch, đặc biệt là trong trường hợp việc chênh lệch giá bị hạn chế bởi các ràng buộc vận hành hoặc quy định. Phương pháp cốt lõi để thúc đẩy việc sửa chữa chênh lệch giá giữa các thị trường khác nhau là xây dựng một cầu nối trao đổi hai chiều đơn giản, Galaxy Digital đã xây dựng cầu nối này, cho phép trao đổi một đổi một giữa token trên chuỗi và cổ phiếu ngoài chuỗi, tuy nhiên việc sử dụng cầu nối này có thể vẫn cần thời gian để trở nên bình thường hóa, do đó cơ chế chênh lệch giá có thể vẫn bị cản trở trong ngắn hạn.
Thứ ba là rủi ro không chắc chắn về quy định. SEC vẫn có thể không cho phép Galaxy Digital tiến hành token hóa cổ phiếu phổ thông theo cách này, mặc dù Galaxy Digital cho rằng quy trình token hóa này được thiết kế đủ tinh tế để tuân thủ các quy định chứng khoán hiện hành, nhưng không loại trừ khả năng SEC có thể đưa ra kết luận khác. Nếu cơ quan quản lý xác định rằng các nền tảng, cơ chế hoặc bên tham gia vào giao dịch thị trường thứ cấp của GLXY không đáp ứng yêu cầu pháp lý, Galaxy Digital hoặc các bên tham gia thị trường có thể phải đối mặt với hành động thi hành pháp luật, phạt tiền, hoặc bị yêu cầu hủy bỏ hoặc tái cấu trúc một số phần của dự án. Nếu Galaxy bị yêu cầu ngừng chương trình cổ phần trên chuỗi của mình, Superstate có thể tạm dừng hợp đồng token, thu hồi tất cả các cổ phần đã được token hóa, và hợp tác với các cổ đông trên chuỗi để chuyển đổi chúng trở lại cổ phiếu truyền thống, sau đó giao lại cho hệ thống thị trường truyền thống. Quá trình này có thể mất nhiều thời gian, trong khi quá trình diễn ra, các cổ đông có thể gặp khó khăn trong việc thực hiện giao dịch.
Đánh giá và triển vọng
Xét một cách tổng thể, giải pháp mà Galaxy Digital hợp tác với đối tượng đầu tư của mình là Superstate đưa ra có nội dung cốt lõi là cung cấp một quy trình và cấu trúc lên chuỗi rõ ràng hơn so với các nhà cung cấp dịch vụ mã hóa cổ phiếu Mỹ bên thứ ba khác. Hơn nữa, Galaxy Digital với tư cách là chủ thể phát hành có thể xác định rõ tình trạng quyền lợi của các token được phát hành, điều này có ý nghĩa tích cực nhất định trong việc giải quyết vấn đề không khớp quyền lợi giữa các token cổ phiếu Mỹ "đóng gói" truyền thống và cổ phiếu thực.
Galaxy Digital cho rằng "quyền lợi của token và cổ phiếu là như nhau" là điều kiện tiên quyết để đạt được sự áp dụng rộng rãi của việc token hóa cổ phiếu, điều này chúng tôi hoàn toàn đồng ý, và có xu hướng tin rằng giải pháp của Galaxy Digital có thể giải quyết vấn đề này ở phía phát hành, nhưng vấn đề lớn hơn lại nằm ở phía lưu thông - hiện tại chỉ có người dùng đã đăng ký Superstate mới có thể nắm giữ token GLXY; và GLXY hiện không hỗ trợ giao dịch giữa các DEX, chỉ có thể thực hiện giao dịch hai bên giữa các người dùng đã đăng ký Superstate; trong tương lai, ngay cả khi hỗ trợ DEX, tình trạng thanh khoản vẫn là điều chưa biết… So với trải nghiệm hoàn chỉnh mà hệ thống giao dịch chứng khoán truyền thống có thể cung cấp, những hạn chế tương tự sẽ cản trở người dùng di chuyển lên chuỗi.
Giải quyết "vấn đề quyền lợi" chỉ có thể phá vỡ rào cản tâm lý của người dùng trước khi tham gia, nhưng để thực sự thu hút và giữ chân người dùng, vẫn còn nhiều công việc cần làm để tối ưu hóa tính thanh khoản và trải nghiệm.