Boros：席捲 DeFi、CeFi、TradFi，啟動 Pendle 下一波百倍成長動能

如果要選出最具創新精神的 DeFi 協議，你會提名誰？

Pendle 絕對榜上有名。

2021 年，Pendle 成為首個專注於「利率交換」市場的 DeFi 協議，獨力開創數十億美元規模的收益交易市場，躍升為收益交易領域的領導者。

2025 年 8 月，Pendle「勇於創新」的核心再度展現，推出 Boros，開啟資金費率這項鏈上收益新領域，首次為 DeFi 世界帶來資金費率的交易、對沖及套利機制，再次掀起社群熱議與資金參與熱潮。

根據 Pendle 最新數據，截至目前，Boros 上線兩個月累積名目交易量已超過 9.5 億美元，未平倉合約規模突破 6,110 萬美元，用戶數突破 11,000 人，年化收入超過 73 萬美元。

短短一個月，Boros 已達到許多項目數年才能取得的成績，參與者也紛紛表示：掌握 Boros 的收益空間甚至比 Meme 幣更具爆發力。

因此，Boros 究竟是什麼？如何運用？未來又有什麼規劃？

許多人可能已經注意到，Boros 的品牌形象是一隻吞噬萬物的巨鯨，而 Boros 一詞在古希臘語中也有「吞噬」的意思。隨著 Boros 1.0 版本發佈、推薦計劃上線，以及更多市場開放，Boros 正透過資金費率積極擴展其在收益世界的影響力。

Boros 打響產品口碑第一炮，為何鎖定「資金費率」？

作為結構化利率衍生品平台，Boros 目前聚焦於資金費率，目標是將資金費率轉化為可交易的標準化資產。

多數合約用戶對資金費率相當熟悉，它如同合約市場的「隱形之手」，平衡永續合約價格與現貨價格，運作邏輯如下：

• 資金費率為正，表示多數人預期價格上漲，多頭占優，合約價格高於現貨價格，多頭需向空頭支付資金費率，抑制過度樂觀。
• 資金費率為負，表示多數人預期價格下跌，空頭占優，合約價格低於現貨價格，空頭需向多頭支付資金費率，抑制過度悲觀。

資金費率不僅是多空力量的平衡關鍵，更是反映市場情緒的重要指標。

在 Boros 出現前，交易者只能被動接受資金費率的市場調節，從未想過資金費率也能成為可獨立交易的資產。

那麼，Boros 為何選擇資金費率作為產品口碑的首發？

高規模、高波動、高收益，這些資金費率的獨特性，正是 Pendle 認為其具備巨大潛能的根本原因。

• 高規模：

合約市場規模早已遠超現貨市場，只要合約持續運作，資金費率就不斷產生。

CoinGlass 報告顯示，2025 年第二季永續合約總交易量達 12 兆美元，日均交易量約 1,300 億美元；依據多數交易所 0.01% / 8 小時結算規則，每日資金費率市場規模輕鬆破千萬美元，極端行情甚至可達億級。

若能善用這個龐大且穩定的市場，必定能催生下一波金融創新。

• 高波動：

現貨市場代幣一日劇烈漲跌即成話題，而資金費率市場則以極高波動為常態。

例如：依據 Coinmarketcap 數據，2025 年 9 月 8 日 MYX Finance（MYX）漲幅高達 168%，登上加密貨幣市值前 100 代幣漲幅榜首，迅速成為市場焦點。在多空博弈下，資金費率本身持續波動，尤其是山寨幣，資金費率波動幅度可達四五倍甚至更高，以 $TRUMP 為例，交易者為維持多頭部位支付高達 20,000% 年化資金費率。

掌控資金費率這隻狂野巨獸，不僅可協助用戶制定更佳交易策略，也蘊藏龐大收益機會。

• 高收益：

核心邏輯：波動創造絕佳收益機會。

有波動就有低買高賣的空間。高度波動的資金費率市場，也是用戶捕捉收益的關鍵途徑。

如何將資金費率標準化為資產，實現交易、獲利、對沖、套利等策略，考驗產品設計實力。

預測資金費率未來走勢，Boros 如何運作？

進入 Boros 頁面可見，現已支援 Binance、Hyperliquid 的 BTC、ETH、USDT 多個市場：

前述提到，資金費率是市場情緒的關鍵指標。換句話說，若能精準掌握市場情緒，就能透過 Boros 的資金費率交易獲利。

那如何將市場預判轉化為實際收益？

Boros 的核心在於，鎖定當前市場資金費率並以此為基準，提供預測方式：未來費率上升則看多的人獲利，未來費率下降則看空的人獲利。

這一切透過 YU 完成。

用戶可連接錢包充值、存入抵押品並購買 YU。

YU 是資金費率標準化資產的核心工具，代表未來一段期間資金費率的收益權，也是資金費率量化後的最小交易單元。以「BTCUSDT Binance」為例，購買 1 YU BTCUSDT Binance，即代表幣安 BTCUSDT 1 BTC 部位的資金費率收益。

收益公式為 收入－成本。YU 的收益計算，離不開三大核心指標：Implied APR（隱含年化利率）、Fixed APR（固定年化利率）、Underlying APR（基礎年化利率）。

買入 YU 等同於建倉，建倉包含兩部分成本：

一方面，Implied APR 為建倉時鎖定利率，可視為 YU 價格，是到期前的固定年化利率，作為預測未來市場資金費率變動的基準；

另一方面，建倉交易需支付手續費，此費用加上 Implied APR 即組成 Fixed APR，即建倉成本。

成本明確後，開始計算收入。

YU 鎖定一個資金費率，外部交易所的實際資金費率則以 Underlying APR 表示。

購買 YU 時，可選擇多空操作：

• 購買 Long YU（看多資金費率）：到期日前，支付 Implied APR，收入 Underlying APR
• 購買 Short YU（看空資金費率）：到期日前，支付 Underlying APR，收入 Implied APR

收益即為收入減去成本，也就是 Fixed APR 與 Underlying APR 的差額。

• Fixed APR ＜ Underlying APR 時，市場浮動費率高於固定費率，Long YU 用戶獲利
• Fixed APR ＞ Underlying APR 時，市場浮動費率低於固定費率，Short YU 用戶獲利

操作邏輯：

• 看多資金費率：買 Long YU
• 看空資金費率：買 Short YU

收益結算方面，Boros 與永續合約交易平台同步結算。

以 BTCUSDT Binance 為例：Binance 資金費率每 8 小時結算，Boros 的 BTCUSDT Binance 交易對也每 8 小時結算。

每次結算時，Boros 計算 Fixed APR 與 Underlying APR 差額並進行結算：

• Fixed APR ＜ Underlying APR：扣除 Short YU 抵押品，收益發放給 Long YU 用戶。
• Fixed APR ＞ Underlying APR：扣除 Long YU 抵押品，收益發放給 Short YU 用戶。

YU 代表未來一段期間資金費率收益權，該收益權依交易所規則每 8 小時（或 1 小時）結算一次，因此 YU 價值會隨每次結算遞減，最終到期後歸零。

同時，為了放大收益空間，Boros 提供最高 3 倍槓桿工具，讓用戶以更少抵押品開設更大部位，但高槓桿也增加爆倉風險，用戶需定期監控帳戶健康度並及時調整抵押品以避免清算。

對熟悉 Pendle YT 規則的用戶來說，YT 與 YU 確實有不少相似點，能協助用戶加深對 YU 的理解，但兩者本質差異明顯，下表能建立更清晰認知：

從對沖到套利：Boros 成為交易者降本增效利器

基於資金費率多空玩法，Boros 推出後即引發合約交易者、機構及 DeFi 專業玩家熱烈討論，積極探索 Boros 在多種實際場景的應用。

最直接的參與方式，就是買入 YU 預測資金費率漲跌：

在 Long YU 與 Short YU 的選擇中，賺取固定利率與浮動利率的差額。2025 年 9 月 12 日， Boros 上線 Hyperliquid 資金費率交易市場，相較 Binance，Hyperliquid 資金費率波動更劇烈，也讓用戶享有更強的漲跌博弈樂趣。

對長期持有倉位者而言，Boros 在高波動環境下的資金費率對沖作用更顯著：於 Boros 採用與 CEX 永續合約部位相反的費率策略，抵消浮動費率波動風險，讓成本／收益鎖定為固定值。

例如，用戶在 CEX 持有永續多頭部位，支付浮動費率，同時於 Boros 買入 Long YU，CEX 支付的浮動費率由 Boros 的浮動費率收入抵消；

反之，用戶在 CEX 持有永續空頭部位，支付浮動費率，同時於 Boros 買入 Short YU，CEX 支付的浮動費率由 Boros 的固定費率收入抵消。

如此一來，合約交易風險與成本更可控，尤其吸引機構交易者。最明顯案例是 Ethena：作為 delta-neutral（Delta中性）策略的代表項目之一，Ethena 主要收益來自正向資金費率，當資金費率劇烈波動時，Ethena 也面臨巨大收益不確定性，甚至影響項目永續經營。

透過 Boros 協議中的 YU，Ethena 可於鏈上鎖定固定費率，實現可預測收益，提升協議盈利的穩定性與效率。

同時，Hyperliquid 市場推出，也讓用戶解鎖跨交易所套利新玩法：

套利本質在於不同市場的價格差異，現 Boros 支援的兩大交易平台中，Binance 機構用戶多，採 8 小時結算，資金費率波動較低；Hyperliquid 散戶多，每 1 小時結算，資金流動更快，費率波動更強，創造跨交易所套利空間。

除了跨交易所套利外，Boros 現已上線不同到期日的多個產品，交易者還能操作跨期限套利：若先到期的 YU Implied APR 低於後到期的 YU，表示市場預期短期費率較低、長期費率較高，可買入先到期 YU，賣出後到期 YU，反之亦然。

若不擅於多空漲跌操作，也可選成為 LP（流動性提供者）：

Boros 透過 Vaults（金庫）機制讓用戶存入資金成為 LP，為 YU 交易提供流動性，同時賺取交換手續費及 $PENDLE 獎勵。於 Boros Vaults 頁面可見，BTCUSDT Binance 的 Vaults APY 高達 60.41%。

但需注意，Boros Vaults 機制類似 Uniswap V2，LP 倉位本質為「YU + 抵押品」組合，受 Implied APR 影響，因此成為 LP 也等同於輕度做多 YU，當 Implied APR 下降時，使用者可能面臨高額無常損失。

此外，Boros Vaults 受高度關注，名額相當搶手。不過隨著試營運至高速發展，Boros 未來也將提升 Vaults 額度。

所有資源回流 Pendle：推薦計劃啟動新一輪高速成長

Boros 是 Pendle 2025 年路線圖中的核心產品，不只在 Pendle 生態中占據關鍵地位，也透過創新機制與市場拓展，推動 Pendle 整體成長。

Pendle 以「全方位整合型收益交易平台」為願景，Boros 不僅延續 Pendle 的收益代幣化創新，更首度拓展資金費率這個高規模、高波動市場，將 CEX、DEX 的資金費率代幣轉化為標準化資產 YU，把 Pendle 生態從鏈上 DeFi 擴展至鏈下 CeFi。

此外，Boros 官宣推出 1.0 版本時明確表示，Boros 上線後不會發行新代幣，協議產生的收入將持續回流至 $PENDLE 與 $vePENDLE，確保 $PENDLE 成為 Pendle V2 與 Boros 所創造所有價值的最終受益者。2025 年 8 月 6 日，Boros 發布後，$PENDLE 週內漲幅超過 40%，也證明市場對 Boros 潛力的肯定。

真正改變遊戲規則的創新，往往來自對「長期被忽視」價值的再發現，Boros 聚焦資金費率，讓我們看見一個長期隱藏在永續合約市場背後、規模龐大卻尚未開發的寶藏。

目前，永續合約市場每日未平倉合約超過 2,000 億美元，每日交易量超過 2,500 億美元，Boros 在短短兩個月內達成近 10 億美元名目交易量，年化收入超過 73 萬美元，卻僅佔整體市場的 0.03%。

換句話說，這是一個規模龐大、潛力尚未釋放的市場。作為首個聚焦資金費率交易的協議，未來 Boros 持續成長，若市佔提升至 3%，即代表百倍成長空間。

面對千億級賽道的巨大成長潛力，Boros 已推出多項核心措施迎向未來。

一方面，經過一個多月完善、測試與用戶觀察，Boros 正式推出 Boros 1.0，並啟動推薦計劃，標誌 Boros 正式邁入全面發展階段。推薦計劃啟動後，名目交易量超過 100,000 美元的新地址可獲得推薦碼，推薦人可獲被推薦用戶結算費用 20% 及交易費用 20%，被推薦用戶享有交易費用 10% 折扣。

每組推薦碼有效期一年，期間若名目交易量超過 1,000,000,000 美元，則取消 10% 折扣。

另一方面，Boros 將持續於功能和產品面優化，未來將支援更多資產、更多交易平台及更高槓桿：現已支援 BTC、ETH，未來納入 SOL、BNB 等資產；現支援 Binance、Hyperliquid，未來將支援 Bybit、OKX 等平台；隨市場成熟，將支援更高倍槓桿，吸引更多用戶以更低成本放大收益。其他措施包含提升 OI（未平倉合約）上限、金庫額度等。

產品優化之外，Boros 的可延展架構更值得關注：

除資金費率外，Boros 架構可支援各類收益，包括來自 DeFi 協議、TradFi 及債券、股票、RWA 等資產的收益。這表示，當完成資金費率這一巨型市場的佈局後，Boros 將有機會在 DeFi、CeFi、TradFi 等多元領域發展。

這也呼應了 Pendle 的使命：「收益所在，便有 Pendle」。作為 Pendle 2025 年重點推出的旗艦產品，未來 Pendle 將以 Boros 為媒介，全面覆蓋加密金融與傳統金融市場，配合 Citadels 合規 PT 計劃積極推進，朝「全方位整合型收益交易平台」的願景邁進。

隨著 Boros 持續深入發展，我們也正在見證一個涵蓋所有收益類型、服務所有用戶族群的超級收益平台成型。

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