區塊鏈產業亟需創新

2025年10月29日，NVIDIA 首度成為全球市值突破5兆美元的企業，創下人類歷史新里程碑。同一天，一項加密貨幣專案的荷蘭式拍賣剛落幕，開盤即跌破發行價，參與者平均虧損10%。

這正是2025年最真實的縮影。一邊是 NVIDIA 僅三個月內市值從4兆美元衝上5兆美元，超越全球加密貨幣總市值；另一邊則是幣圈全行業低迷，比特幣12萬美元成唯一高光，山寨幣價格跌破三年前FTX崩盤水準，交易量年減32%。

近期有朋友說：「今年投資加密貨幣的報酬率，完全不如我媽投資A股。」聽來似乎是玩笑，卻反映2025年幣圈最真實的景況。當A股有超過440檔股票前三季漲幅翻倍，港股申購新股首日平均漲幅38%，黃金漲幅逾50%，美股迷因股動輒翻倍，幣圈投資人卻屢屢受挫。

全世界都在漲

2025年堪稱罕見的「多頭年」，幾乎所有資本市場皆呈現上漲態勢。

A股迎來十年一遇的主升浪。科創板的上緯新材因AI題材加持，自7月9日至10月24日股價累積飆升1278%，成為2025年A股首檔十倍股。短短16個交易日內，上緯新材11度20%漲停板，市值從30億元暴增至371億元，創造財富的速度在A股史上極為罕見。

港股表現同樣搶眼。恆生指數年漲幅近29%，阿里巴巴股價翻倍，騰訊漲幅超過50%。

港股申購新股市場更令人稱羨。至7月，2025年已有52家公司在港股上市，首日跌破發行價率僅23%，新股首日平均漲幅約38%。映恩生物首日漲幅高達116.7%，宜搜科技首日漲91.72%，毛戈平、老舖黃金首日分別漲76.51%、72.84%。有投資人形容「今年申購新股賺一手，頂別人炒半年」，毫不誇張。

黃金漲勢更為驚人。國際金價從年初的2590美元漲至10月底的4100美元，漲幅逾50%，可能創下自1979年以來最大年度漲幅。標普全球金礦指數飆升129%，紫金礦業市值突破千億。

美股表現更勝以往。NVIDIA、Microsoft、Meta 均刷新歷史新高，就連迷因股也讓散戶大賺。OpenDoor 三個月漲幅達2000%，Beyond Meat 數日內大漲1100%。這些曾被華爾街拋售的公司，在散戶追捧下重獲新生。

幣圈呢？

比特幣雖創下12萬美元歷史新高，但對多數人而言毫無感受。山寨幣價格跌破FTX崩盤後水準，新幣開盤即跌破發行價，套利小組轉戰港股申購新股，2025年第三季交易量年減32%。

區塊鏈還算科技產業嗎？

AI 成為全球主題，NVIDIA 以5兆美元市值成為領頭羊，該數字不僅超越全球加密貨幣市值，更超越英、法、德三國股市總市值，逼近印度股市總額。

這背後是堅實技術壁壘與商業價值。全球大型AI模型訓練離不開 NVIDIA 晶片，OpenAI、Google、Meta 均為其客戶。自駕車、機器人、AI應用落地，每環節皆仰賴算力支撐。這是可見、可量化的收入，是真金白銀的利潤。2025年第三季，NVIDIA 營收達350億美元，年成長率94%，淨利率逾50%。

幣圈現況呢？幣圈曾炒作AI概念，所謂區塊鏈+AI，但目前沒有任何應用真正令人驚豔，業界使用的AI工具與區塊鏈毫無關聯，更遑論那些以AI名義發幣的虛假專案。

目前業界普遍遵循以下流程：先估值、募資，再找平台上線、邀KOL參與輪次，最後尋找退出管道，然後進入下個專案。

區塊鏈本該是科技產業，比特幣曾是科技板塊領頭羊，如今卻難見科技創新，幾乎全是金融操作。

回顧歷史，每波牛市都有明確技術突破作為推動力。

2017年，ICO及智慧合約平台爆發。Ethereum 證明區塊鏈不只是貨幣，還能承載應用。雖多數ICO項目最終歸零，但確實推動了公鏈基礎設施發展。Vitalik Buterin提出智慧合約概念，激發開發者探索區塊鏈更多可能性。

2020～2021年，DeFi 和 NFT 雙重爆發。Uniswap 以自動做市商機制重塑交易平台，Aave 與 Compound 推動借貸去中心化，Curve 優化穩定幣交易。這些協議總鎖定價值一度突破2,000億美元。NFT 則開啟數位所有權新表現，涵蓋藝術品、遊戲道具、網域、身份認證。這兩條賽道皆屬幣圈原生創新，有效解決實際需求。

2024年市場開始講AI故事，僅有一年可嘗試AI基建。

2025年則流行積分活動。

雖然有許多客觀因素，表面問題是流動性不足，根本原因仍是創新匱乏、市值過高。

從代幣融資到 DeFi，幣圈僅花三年；從 DeFi 至今，已過四年。這四年裡，幣圈未再出現可與 DeFi 媲美的原生創新。

當傳統資本市場在AI、能源、製造業找尋新成長邏輯時，區塊鏈仍困於內部循環。NVIDIA 致力研發新一代晶片，Tesla 推動自駕技術，OpenAI 訓練更強AI模型，而區塊鏈圈卻忙著積分活動。

這反映出2025年區塊鏈產業的挑戰。

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