比特幣逼近$70K 但期貨、期權市場閃現警示信號

比特幣在2026年2月26日短暫測試了70,000美元的水平，從本週早些時候的62,500美元低點反彈，這主要由於兩天內美國上市的現貨比特幣ETF淨流入7.64億美元所推動。

然而，衍生品市場數據仍然顯示持續的謹慎情緒，比特幣期貨溢價維持在2%，遠低於5%的中性門檻，而看跌期權相對於看漲期權的溢價為14%，表明專業交易者仍然專注於對沖下行風險，儘管價格已經反彈。

期貨溢價反映缺乏看漲信心

比特幣期貨相對於現貨市場的年化溢價在2月26日為2%，仍然明顯低於通常與中性市場狀況相關的5%水平。根據市場數據，自1月31日比特幣放棄85,000美元支撐位（在此水平持續逾九個月後）以來，期貨的看漲動能基本缺失。

持續的折扣表明機構和專業交易者並未大規模部署槓桿看漲頭寸，即使現貨價格已從週二的低點反彈約12%。現貨價格行動與期貨市場倉位之間的這種分歧，顯示反彈缺乏廣泛的信心。

期權市場偏斜指向持續恐懼

比特幣期權市場的數據進一步強化了謹慎的展望。週四，看跌（賣出）期權的交易溢價為14%，遠高於通常的-6%到+6%的中性範圍，這範圍通常代表市場情緒平衡。

儘管這一偏斜指標已從週二錄得的28%的“恐慌”水平有所改善，但比特幣反彈至70,000美元並未顯著改變期權交易者的防禦性倉位。持續的看跌期權溢價表明專業市場參與者仍然優先考慮對沖下行風險，而非布局上行突破。

ETF淨流入提供支撐，伴隨更廣泛的擔憂

美國上市的現貨比特幣ETF在兩天內錄得7.64億美元的淨流入，部分抵消了前八個交易日內12億美元的資金外流。這些大規模的變動通常由機構活動引起，暗示機構買家在價格跌破65,000美元時已進場提供支撐。

ETF的淨流入幫助穩定了市場情緒並促成了價格反彈，但尚未轉化為衍生品市場的信心重建。這種脫節凸顯了目前塑造比特幣價格行動的複雜動態，現貨需求與謹慎的衍生品倉位並存。

持續價格疲弱的解釋

有多種理論試圖解釋比特幣在過去七週內下跌32%的原因，這一跌幅始於2025年10月10日的市場崩盤，該崩盤消除了加密貨幣行業內價值190億美元的槓桿頭寸。該波動與特朗普總統宣布對中國商品加徵關稅的消息同時出現。

Binance補償與市場完整性疑慮 — 崩盤後，Binance據報向受清算影響的用戶提供了2.83億美元的補償，原因包括內部預言機定價錯誤、系統延遲和資產轉移退化。Binance聯合創始人趙長鵬（“CZ”）否認該交易所故意引發2025年10月崩盤的指控。

量子計算安全擔憂 — 由於Jefferies策略師Christopher Wood在1月將比特幣從其“貪婪與恐懼”模型投資組合中剔除，理由是長期安全風險，對量子計算可能對比特幣網絡安全產生影響的擔憂加劇。作為回應，開發者已起草BIP-360，專注於推進比特幣網絡的後量子密碼學。

Jane Street訴訟與交易活動 — 最近有關量化交易公司Jane Street與比特幣表現不佳的聯繫的指控獲得關注，此前Terraform Labs的法院指定管理人起訴該公司，指控其涉及內線交易，與2022年5月加速崩潰的Terra Luna生態系統交易有關。CryptoQuant的研究主管胡里奧·莫雷諾（Julio Moreno）指出，這類活動在delta中性策略中很常見，並不一定代表看空的方向性倉位。

更廣泛的避險情緒 — 2月26日，英偉達（Nvidia）股價在強勁財報後下跌5%，顯示投資者的風險偏好正在下降，這種情緒已超越加密貨幣市場。這種宏觀經濟的謹慎可能部分解釋了比特幣難以重返75,000美元水平，儘管有公司利好消息和ETF淨流入。

常見問題：理解比特幣衍生品市場信號

問：比特幣期貨溢價告訴我們什麼市場情緒？

答：期貨溢價——期貨價格與現貨價格之間的差額——反映了持有槓桿多頭頭寸的成本。溢價低於5%表示對槓桿看漲敞口的需求較弱，專業交易者對持續上行缺乏信心。目前的2%溢價遠低於中性水平，自1月底以來一直持續。

問：為什麼看跌-看漲偏斜對理解比特幣前景很重要？

答：偏斜衡量看跌期權（看空押注）與看漲期權（看多押注）之間的相對需求。正偏斜超過6%表明交易者為下行提供保護而支付溢價，反映恐懼和防禦性倉位。當前14%的偏斜，雖較週初的28%有所改善，但仍然偏高，顯示持續謹慎。

問：比特幣ETF淨流入如何影響市場，儘管衍生品市場較為謹慎？

答：現貨比特幣ETF錄得大量淨流入，包括兩天內7.64億美元，為較低價格水平提供支撐，並推動價格反彈至70,000美元。然而，這些淨流入似乎來自不同的市場參與者，與衍生品市場的活躍交易者不同，形成現貨買入與謹慎的期貨和期權倉位並存的局面。

問：近期比特幣價格疲弱的主要理論有哪些？

答：包括：2025年10月崩盤及隨後的去槓桿；對量子計算長期安全風險的擔憂；Jane Street的訴訟及對機構交易活動的猜測；以及由於宏觀經濟情緒轉向，投資者風險偏好下降，例如英偉達財報後股價下跌，儘管公司業績強勁。