從宏觀環境到垂直賽道:2024下半年加密市場全方位回顧

1.市場概覽

1.1 加密貨幣市場基本面

自2024年上半年以來,加密貨幣市場總市值從2.31萬億美元漲至3.33萬億美元,漲幅44.2%。這一增長得益於多個關鍵裏程碑,包括2024年上半年現貨比特幣ETF獲批,以及下半年川普以壓倒性優勢獲勝,其放松監管和親加密政策爲行業注入了樂觀情緒。比特幣主導地位從53.4%上升到56.8%,主要歸功於比特幣ETF資產管理規模翻倍,反映出機構投資者興趣增強。

盡管2024年下半年推出了以太坊ETF,但其表現相對平淡,與比特幣ETF相比,機構投資者對比特幣的偏好依然明顯,從不斷下降的ETH/BTC比例中可見一斑。

Solana同樣表現亮眼,其SOL價格自2024年上半年以來上漲了29.3%。除了價格漲,Solana的生態系統在2024年淨流入達20億美元。

2024年,DeFi的市場份額進一步擴大,總鎖倉價值(TVL)自年初以來增長超過一倍。得益於更深的流動性以及Solana、Base等平台上去中心化交易所已建立的品牌效應,DEX/CEX的交易量比例從年初的9.37%提升至年末的11.05%,整體交易量大幅增長,年化交易額達到2.67萬億美元。更加簡化的上市流程也鼓勵了更多項目轉向以DEX爲主的策略,從而支持更爲多樣的長尾資產交易。值得注意的是,Solana和Base在2024年的DeFi TVL市場份額分別翻倍以上,達到7.17%和3%。

作爲加密領域的"殺手級應用",穩定幣的採用也顯著加速,其市值從1H 2024增長了26.8%,達到歷史新高,超過2050億美元,新進入者如Ethena憑藉競爭力的收益率進一步助推了這一趨勢。展望未來,XRP和SOL等其他機構偏好資產的ETF潛在獲批將爲市場帶來正面催化作用。

1.2 宏觀環境與政治

政治

美國政治局面發生變化,2024年11月大選,川普戰勝哈裏斯,再次當選總統,同時共和黨贏得上下兩院的多數席位,這一次的川普政權將獲得更大的話語權和執行力。川普的美國優先和孤立主義政策,也會給國際局勢帶來很大的不確定性,這使得各國可能效仿美國,開始貿易保護,經濟貿易區域化。川普競選時對於加密貨幣市場的政策十分友好,宣稱將要允許自托管錢包,大力發展美元穩定幣,選取加密友好的經濟政要以及考慮將BTC定爲美國的國庫儲備資產,而能否真正推動crypto市場發展,仍然需要他上臺後的實際政策。

歐洲主要受到俄烏戰爭的影響,目前戰爭似乎陷入一場拉鋸戰,可能戰爭仍將持續許久導致歐洲的能源價格漲,同時俄烏戰爭也使得歐洲各國增加了軍費支出。而在各國政黨勢力來看,右翼政黨的話語權明顯加強,在荷蘭,極右翼政黨自由黨成爲下議院第一大黨;在德國,選擇黨在歐洲議會選舉中得票率位居第二,超過執政黨社會民主黨。此外,意大利、芬蘭、捷克、斯洛伐克等國的右翼政黨也在政府中扮演了重要角色。受到美國的影響,限制非法移民和經濟孤立也是歐洲各國主要議題。歐洲在crypto市場的政策更多的處於跟隨狀態,24年底正式實施的加密資產市場監管法案(MiCA)也明確了穩定幣和加密貨幣主體的監管方案,同時歐洲各國保持了對crypto稅收監管的嚴格審查。

其他地區地緣政治

中東地區戰火不斷,哈馬斯在去年向以色列發動了大規模恐怖襲擊,隨後的一年以色列陸續在加沙地區開展行動,並斬首多名哈馬斯高層,局勢進入收尾階段。於此同時,伊朗、黎巴嫩也與以色列產生了摩擦並爆發武裝衝突,敘利亞內戰導致阿薩德政權倒臺。南美的阿根廷米萊上臺進行了大量改革,去除了大量政府部門,貨幣美元化,在上臺後取得了一定的成效,降低了阿根廷的整體通脹率。而南美多國家和地區也都是比特幣的推崇者,阿根廷、巴西、薩爾瓦多等都推進立法使得crypto在該國可以合法監管和流通。

經濟

| 地區/經濟體 | GDP增長(%) | 通脹率(%) | 貨幣政策 | 財政政策 | |-------------|------------|-----------|----------|----------| | 全球 | 2.6 | 2.5 | 穩定,有限的利率調整 | 大多數地區採取擴張性政策 | | 美國 | 1.8 | 3.2 | 穩定,可能暫停加息 | 有針對性的財政刺激 | | 歐元區 | 0.9 | 2.4 | 維持緊縮,無降息 | 有限靈活性,謹慎 | | 中國 | 4.8 | 1.8 | 寬松政策,預計降息 | 增加公共支出 | | 新興市場 | 3.2 | 4 | 混合,大部分採取支持性措施 | 支持增長 |

2024年全球整體GDP增速2.6%,通脹率2.5%。整體走出了新冠時期的衰退,已經恢復至新冠病毒爆發前的增長水平。美國在持續2年的加息週期後終於使得通脹得到了部分控制,2024年9月開始联准会連續三次會議降息25bps,目前看來通脹似乎得到了控制,經濟也向着平穩落地的方向發展。歐元區更多的受到了地緣戰爭的影響,使得能源價格高漲,加之歐洲央行爲了應對联准会的高利率被迫提高利率,也導致了經濟增長遲緩。中國和新興市場國家依舊保持了較高的增速,但都面臨了不小的挑戰。中國由於國內消費萎靡,出口受到抵制,處於一種通貨緊縮的狀態,面臨失業率高漲、企業經營困難等問題,同時伴隨着房地產泡沫破裂,存在大量相關債務和壞帳風險。新興市場國家受到美元加息的影響,導致部分國家本幣貶值嚴重。

| 國家/地區 | 2024年表現(%) | |-----------|---------------| | 印度(Sensex) | 18.5 | | 美國(S&P 500) | 15.2 | | 日本(日經225) | 12.1 | | 韓國(KOSPI) | 8.3 | | 巴西(Bovespa) | 7.9 | | 歐元區(Euro Stoxx 50) | 5.8 | | 澳大利亞(ASX 200) | 4.7 | | 英國(富時100) | 3.4 | | 中國(滬深300) | -2.3 | | 俄羅斯(MOEX) | -10.6 |

縱觀美國經濟2024年發展,仍然處於世界領先地位。美國三大指數均大幅漲,其中以科技公司爲主的納斯達克漲幅超過28%,S&P500也漲15.2%。全年美國基本在長期與通脹對抗,在資金面極度緊張的情況下,科技公司依舊爆發了驚人的增長潛力。以Nvidia爲代表的AI科技公司在今年表現最爲亮眼,而AI的發展也沒有辜負投資人的期望,以ChatGPT爲代表的AI大模型顛覆了職業、教育、藝術創作等多個領域,成倍提升了產出效率。而伴隨着算力的不斷提升,AI還將在更多領域展開實際應用。

榜單中另一個亮眼的表現是日經指數,由於全球加息週期中日元依舊維持0利率,這使得國際投資者紛紛來日本股市套息交易,這也推動了日本股市的走高和日元貶值。受到資本的追捧以及日元貶值帶來的出口貿易優勢,提升了日本企業的盈利能力,這也使得日本股市在泡沫破裂30餘年後終於創出新高。

2.比特幣

2.1 產品與協議設計

在2024年下半年,比特幣上有一些重要的軟件升級,例如在Bitcoin Core 28.0中引入的靈活交易轉發策略以及閃電網絡的BOLT12。這些客戶端升級可能會影響各種應用場景。例如,Bitcoin Core對V3交易的實現現已支持零費用交易轉發,這可能會影響礦池所採用的與MEV相關的商業模型的發展。

關於比特幣協議層設計的討論也在持續進行,主要聚焦於軟分叉提案。許多開發者之間存在分歧,這從2024年末舉行的OP_NEXT峯會及其後續討論中可見一斑。目前,這些討論大致可以分爲幾個陣營:一類是通過增加新的操作碼,如OP_CTV和OP_CAT,以實現限制條款或其他更靈活的功能;另一類是LNHANCE,該方案引入了一整套工具集以改進閃電網絡;還有一些開發者則更進一步,推動所謂的"大腳本恢復運動"(Great Script Restoration)。

在這些討論中,尚未達成共識。一部分討論集中於某些升級是否過於側重特定領域、缺乏多樣性(如OP_CTV),而另一部分討論則關注部分提案是否過於靈活(如OP_CAT),這可能會導致諸如遞歸限制等意外用途,從而在協議層面引發不可預見的風險。同時,也有開發者主張應先進行共識清理,而非一味追求功能升級。

關於這些提案的討論主要在郵件列表中進行。社區裏也有反饋表,以收集來自各類背景開發者的意見。此外,已有多項研究對目前在signet上活躍的與軟分叉提案相關的交易進行了分析。

然而,可以預見,在未來軟分叉激活過程中,仍會出現許多激烈的討論和爭議,就像之前的Taproot軟分叉升級一樣。到了2025年,我們有望看到某種形式的共識與發展。

另一個此前備受討論的實現方案——BitVM的實現仍在穩步推進。與之前的報告類似,目前的重點依然放在跨鏈橋的設計與實現上。近期,一些基於BitVM的跨鏈橋測試版本已經開始運行,例如BitLayer等。

2.2 Layer - 閃電網絡

可公開訪問的閃電網絡通道數量變化不大,總量仍維持在約5000 BTC左右。節點數量基本保持穩定,但通道數量卻持續減少。這可能表明閃電網絡的流動性正在逐漸集中到一些大型節點服務提供商手中,或者部分早期通道因安全補丁更新而被關閉。

然而,閃電網絡的協議和應用生態仍在不斷發展。例如,BOLT12(offer)已被衆多客戶端採用,