鏈上借貸的未來:從投機走向實用

借貸協議作爲互聯網金融的基石，旨在爲全球個人和企業提供公平的資本獲取途徑，不受地域限制。這種模式有助於構建更加公平高效的資本市場，進而推動經濟發展。

盡管鏈上借貸潛力巨大，但目前主要用戶仍局限於加密原生羣體，用途也多集中於投機交易。這嚴重制約了其可覆蓋的市場規模。本文將探討如何逐步擴大用戶羣體，向更具生產力的借貸場景轉型，同時應對可能遇到的挑戰。

鏈上借貸的現狀

短短幾年間，鏈上借貸市場從概念階段迅速發展爲多個經過市場考驗的成熟協議。這些協議經歷了多次劇烈的市場波動，卻未產生壞帳。截至目前，它們共吸引了437億美元的存款，並發放了186億美元的未償貸款。

當前，鏈上借貸協議的主要需求來源包括:

1. 投機交易：加密投資者利用槓杆購買更多加密資產
2. 流動性獲取：投資者通過借貸獲取加密資產的流動性，避免直接出售資產可能產生的稅務影響
3. 套利閃電貸：極短期貸款，用於套利交易者利用市場短暫的價格失衡

這些應用主要服務於加密原生用戶，以投機爲主。然而，鏈上借貸的潛力遠不止於此。

相比全球未償債務總額320萬億美元，或家庭和非金融企業的貸款總額120萬億美元，鏈上借貸協議當前的186億美元未償貸款僅佔其中微不足道的一部分。

隨着鏈上借貸逐步向更具生產力的資本用途轉型，如小企業融資、個人購車或購房貸款等，其市場規模有望實現數量級的增長。

鏈上借貸的未來發展

要提升鏈上借貸的實用性，需要進行兩大關鍵改進：

1. 擴大抵押資產範圍

目前，只有少數加密資產可用作抵押品，這極大地限制了潛在借款人的數量。此外，爲了應對加密資產的高波動性，現有的鏈上借貸通常要求高達2倍或更高的抵押率，進一步抑制了借貸需求。

擴大可接受的抵押資產範圍，不僅可以吸引更多投資者利用其投資組合進行借貸，還能提高鏈上借貸協議的放貸能力。

2. 推動超低額抵押借貸

當前，大多數鏈上借貸協議採用超額抵押模式，即借款人必須提供的抵押資產價值高於借款金額。這種模式導致資本利用效率低下，使許多實際應用場景難以實現。

通過採用超低額抵押借貸，鏈上借貸可以覆蓋更廣泛的借款人羣體，進一步提升其實用性。

這些改進措施的實施難度各不相同，有些相對容易，而另一些則會帶來新的挑戰。然而，優化過程可以從易到難，逐步推進。

擴大抵押資產範圍

與全球其他資產類別相比，加密貨幣市場的總市值僅爲3萬億美元，只佔全球金融資產的一小部分。因此，將抵押品範圍限制在部分加密資產上，大大限制了鏈上借貸的增長潛力。

將資產代幣化與鏈上借貸結合，使投資者能夠更有效地利用其整個投資組合進行借貸，而不僅限於加密資產的一小部分，從而拓寬潛在借款人的範圍。

擴大抵押資產範圍的第一步可能會從流動性高、交易頻繁的資產開始，如股票、貨幣市場基金、債券等。這類資產對現有的借貸協議影響較小，改動成本較低。然而，監管審批的速度將成爲該領域增長的主要限制因素。

長期來看，擴大到流動性較低的實物資產（如代幣化房地產所有權）將提供巨大的增長潛力，但也會帶來新的挑戰，例如如何有效管理這些資產的債務頭寸。

最終，鏈上借貸可能會發展到抵押房產進行按揭貸款的程度，即貸款發放、房產購買、以及房產存入借貸協議作爲抵押品可以在一個區塊內原子性完成。同樣，企業也可以通過借貸協議進行融資，例如購買工廠設備並同時將其作爲抵押品存入協議。

推動低額抵押借貸

目前，大多數鏈上借貸協議採用超額抵押模式，這種模式雖然確保了貸方的安全，但也導致資本利用效率低下，使得許多實際應用場景難以實現。

在加密行業內，低額抵押借貸的初期需求可能會來自做市商和其他加密原生機構，這些機構在一些中心化借貸平台倒閉後，仍然需要融資渠道。

在加密行業之外，低額抵押借貸已經廣泛應用於個人貸款（如信用卡債務、先買後付）和商業借貸（如營運資金貸款、小額信貸、貿易融資和企業信用額度）。

鏈上借貸產品的最大增長機會在於那些傳統銀行無法有效覆蓋的市場，例如：

1. 個人借貸市場：近年來，非傳統貸款機構在個人低額抵押貸款市場中的份額持續增加，特別是在低收入和中等收入羣體中。鏈上借貸可以作爲這種趨勢的自然延伸，爲消費者提供更具競爭力的貸款利率。

2. 小企業融資：由於貸款金額較小，大型銀行往往不願向小企業提供貸款，無論是用於業務擴張還是營運資金。鏈上借貸可以填補這一空白，提供更便捷、高效的融資渠道。

待解決的挑戰

盡管上述兩項改進將大幅擴大鏈上借貸的潛在用戶羣，並支持更多高效的金融應用，但它們也引入了一系列新的挑戰，包括：

1. 處理由非流動性資產支持的債務頭寸
2. 物理抵押資產的清算問題
3. 風險溢價的確定
4. 去中心化信用風險模型

其他挑戰還包括鏈上隱私、隨着抵押品池擴大而調整風險參數、法規遵從性以及更容易將借入的收益用於現實世界的效用。

結論

過去幾年，鏈上借貸協議奠定了堅實的基礎，但它們尚未真正發揮出全部潛力。

下一階段的鏈上借貸將更加激動人心：協議將逐步從以加密原生和投機爲主的場景過渡到更加高效和現實世界相關的金融應用。

最終，鏈上借貸將幫助消除金融不平等，讓所有企業和個人，無論身處何地，都能平等地獲得資本。這將是一個值得奮鬥的目標！