無常損失：去中心化金融流動性提供中的隱藏風險

主要要點

• 無常損失發生在將代幣存入流動性池後，代幣的價格比率發生變化時。
• 價格差異越大，與簡單持有代幣相比，潛在損失越大。
• 這一現象源於去中心化金融生態系統中自動化做市商(AMMs)的基本設計。
• 盡管存在這種風險，提供流動性仍然可以通過交易費用獲得盈利，但了解暫時性損失對於戰略決策至關重要。

理解基本原理

去中心化金融 (DeFi) 協議改變了加密生態系統中市場做市的運作方式。這些平台允許任何擁有數字資產的人成爲流動性提供者並賺取交易費用，民主化了曾經僅限於專業機構的過程。

在向這些創新平台分配資本之前，了解無常損失是至關重要的——這一概念對流動性提供者的潛在回報和風險敞口有顯著影響。

什麼是無常損失？

無常損失表示在您爲一個池提供流動性時發生的機會成本，而在此期間存入資產的價格比率與其初始存款價值發生變化。

隨着這一價格差異的擴大，您面臨的暫時性損失也會成比例增加。實際而言，這意味着在提款時，您的資產可能比您單純將其持有在池外的美元價值更低——這種現象被稱爲“HODL比較”。

包含相對穩定價格關係資產的流動性池——例如與同一法定貨幣掛鉤的不同穩定幣或同一基礎資產的包裹版本——通常呈現出較低的無常損失風險。然而，即使是穩定幣也可能經歷暫時增加風險暴露的脫鉤事件。

高級洞察： 無常損失是從許多自動化市場制造商（AMM）所遵循的恆定乘積公式(x * y = k)中數學推導而來的。該公式確保了持續的流動性，但在資產價格分歧時，在價格效率和資本保值之間造成了不可避免的權衡。

無常損失的機制

讓我們探索一下暫時性損失在實踐中是如何表現的：

愛麗絲向一個流動性池貢獻了 1 ETH 和 100 USDC，其中代幣必須具有等值。在這種情況下，1 ETH 等於 100 USDC，使愛麗絲的總貢獻價值爲 $200。

整個池子包含10 ETH和1,000 USDC來自各種流動性提供者，這使得Alice擁有10%的所有權份額。

當ETH的價格漲到400 USDC時，套利交易者通過添加USDC和移除ETH來調整池的組成，直到池的比例反映當前市場價格。這一點至關重要，因爲AMM通過代幣比例而不是傳統的訂單簿來確定價格。

根據常數乘積公式(x * y = k)，該流動池在套利活動重新平衡後，現在大約包含5 ETH和2,000 USDC。

當愛麗絲提取她的10%份額時，她獲得了0.5 ETH和200 USDC——這兩項資產現在總值$400。雖然這代表着她最初$200存款的100%收益，但如果她僅僅持有她原來的1 ETH和100 USDC，她的投資組合將值$500。

愛麗絲實際收益($400)與持有($500)的潛在收益之間的$100差額構成了她的無常損失。這種損失被稱爲"無常"，因爲如果價格比率恢復到初始狀態，理論上它可以消失。

**專家提示：**在評估流動性提供機會時，計算你的無常損失閾值——在各種價格偏差情況下，預期交易費用將完全彌補潛在的無常損失的點。

量化無常損失

無常損失可以根據池中價格變化的幅度精確計算。以下是不同價格變動如何影響潛在損失，相比於簡單持有資產的情況：

• 1.25x 價格變動 = ~0.6% 損失
• 1.50x價格變動= ~2.0%損失
• 1.75倍價格變化 = ~3.8%損失
• 2倍價格變動 = ~5.7%損失
• 3倍價格變化 = ~13.4%損失
• 4倍價格變動 = ~20.0%損失
• 5倍價格變化 = ~25.5% 損失

關鍵理解： 非永久性損失是對稱發生的，與價格方向無關。無論價格是漲還是下跌，損失僅僅取決於價格比率變化相對於初始存款比率的幅度。

流動性提供者的風險評估

術語“暫時損失”可能有些誤導。雖然在資產仍然在池中時技術上是“暫時的”，但如果價格比例沒有恢復到原始狀態，這些損失在撤回時將永久實現。

在流動性提供期間賺取的交易費用可能會抵消或超過這些損失，從而可能導致淨盈利。然而，在投入大量資本之前，了解這一基本風險是至關重要的。

考慮這些風險管理原則：

1. 資產波動分析： 波動性較大的交易對通常會帶來更高的無常損失風險。高度相關或價格穩定的交易對往往能夠減少這一風險。

2. 協議評估： 優先考慮那些具有良好安全記錄和全面代碼審計的成熟AMM協議。由於DeFi協議可以輕鬆被分叉，較新的或未經審計的平台可能會引入超出無常損失的額外風險。

3. 費用分析： 分析歷史交易量和費用結構，以評估潛在的費用生成是否能夠充分補償預期的無常損失情況。

風險緩解策略

現代的AMM設計引入了創新的方法來解決無常損失：

• 集中流動性頭寸： 允許提供者在特定價格區間內分配資本，可能提高資本效率和費用生成，同時管理無常損失的風險。

• 穩定幣優化曲線： 專爲低波動性資產設計的自定義數學公式，旨在減少滑點和暫時性損失風險。

• 單邊流動性選項: 新興模型，使得僅用一種資產提供流動性，將無常損失風險轉移給其他生態系統參與者。

專家提示： 在利用集中流動性頭寸時，考慮在不同價格範圍內建立多個頭寸，以創建一個更具彈性的流動性策略，從而能夠適應各種市場條件。

最終考慮

無常損失代表了一個基本概念，每個潛在的流動性提供者在參與自動化市場制造商（AMM）協議之前都應該徹底理解。當價格比率從最初存款值發生變動時，無常損失的風險會成比例增加。

雖然在傳統AMM設計中無法消除這種風險，但成熟的流動性提供者可以制定策略，考慮到無常損失，同時最大化費用生成機會。通過仔細選擇合適的池，分析歷史波動模式，並利用先進的AMM功能，流動性提供者可以在不斷發展的DeFi環境中追求優化的風險調整收益。

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