我們都誤解了鲍尔的演講嗎？醫 管 局！

我一直在關注整個鲍尔的事件，老實說，我認爲大多數人昨天只聽到了他們想聽的內容。當我將鲍尔在傑克遜霍爾的演講分析爲“中性偏鷹派”時，我懷疑市場反應過度。似乎許多交易者僅僅抓住了一個短語——“風險似乎正在朝着更好的平衡發展……可能需要對政策立場進行調整”——就立即假設鲍尔正在轉向鴿派，而根本沒有聽他的完整演講！

截至美國時間下午 1 點，彭博社發表了一篇題爲“鲍尔的細微差別在市場上丟失了”的評論文章。太糟糕了。“，基本上與我的解釋相呼應。這篇文章以格林斯潘的名言精彩地開篇：“如果我在你看來過於清楚，你一定誤解了我所說的話。

彭博社強調的關鍵點：

✔ 市場過於簡單化：鲍尔提到“經濟前景可能需要政策調整”，但市場立即將其轉化爲“確認 9 月降息”，引發股票和債券的反彈。實際上，他的重點是“迷霧般的經濟前景”和“平衡的風險”——並沒有承諾任何確定的道路。

✔ 前方不確定性："我們不會設定預設路徑"意味着联准会將完全依賴經濟數據，而不是市場預期。

✔ 機構 "披着鴿子外衣的鷹": 联准会在機構上已經轉向鷹派，當他們降息時，通常不是因爲經濟成功，而是因爲 "情況變壞，他們別無選擇。" 這種背景創造了與市場所希望的完全不同的環境。

彭博社首席美國經濟學家安娜·黃的看法與我相符："鲍尔今天並不是鴿派——他的演講只有在時間過去之後才會被認爲是鷹派。這種反應迅速又隨之反轉的情況以前也發生過。"

華爾街發言人尼克·蒂米拉斯同樣直言不諱：鲍尔在傑克遜霍爾轉向溫和立場，但明顯比去年更加謹慎——考慮到通脹暫時偏離联准会目標，以及當前的政策緊縮與一年前相比已經有所緩解。

你可以從股市的表現中看到這一點——上午10點的直線飆升，隨後是平坦的橫盤交易。市場最終開始消化鲍尔巧妙隱藏的鷹派信息。

★ 彭博社的數據證實了這一點：他們的自然語言處理聯邦講話指數，將今天鲍尔、哈莫克和柯林斯的演講與新聞頭條結合，顯示出整體語調向鷹派方向的轉變。

那麼下一步是什麼？联准会 9 月份的決定取決於：

• 八月非農就業數據 (九月 5): 尤其是失業率和工資
• 八月CPI (九月 11)：核心CPI月率至關重要
• FOMC會議 (年9月16-17)：當前目標區間爲4.25%-4.50%

如果就業大幅下降且通脹保持溫和，他們將降息。但如果就業相對強勁或通脹上升——那就別想了。鲍尔在他的傑克遜霍爾演講中提到了"通脹" 63 次，原因不言而喻。

保持獨立觀點並不是反對一切，而是尊重風險。

大家早上好！