加密市場遭遇多年來最糟糕的月份之一，預測平台逆勢而上

來源：CryptoNewsNet
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十一月成為過去三年中加密市場最負面的一個月之一。在本回顧中，我們拆解這一跌勢的關鍵原因，檢視其是否影響了核心鏈上指標，並聚焦於儘管大盤下行仍持續活躍的項目。

美國史上最長政府停擺重創加密市場

十一月初影響市場的主要宏觀事件是持續的美國政府停擺，到月初時已經超過以往時長。這不僅加劇了市場恐慌，也導致了實際經濟損失，因為大量聯邦雇員被迫無薪休假，實際經濟活動因此放緩。

有趣的是，股票市場比比特幣展現出更強韌性。標普500當月跌幅較小，並在月底回升至十一月初水準。比特幣則創下過去三年第二差的單月表現。黃金則走出相反方向，上漲7%，收復了十月下跌時失去的水準。

比特幣及更廣泛加密市場面臨的額外壓力，來自標普500潛在修正的風險增大，今年以來已上漲16%，多項主要指標（如GDP市值比）顯示其過熱。在當前條件下，股市修正可能引發加密市場更劇烈波動，特別是隨著兩者透過ETF和DATs日益互聯。

談到DATs，部分市場參與者強調一個潛在「黑天鵝」情境：若某家DAT發行商破產，可能引發連鎖清算。不過，目前這依然是純粹假設，而非迫在眉睫的風險。

比特幣

比特幣相較標普500表現較弱，顯示市場對該資產的熱情正在消退。社群媒體上的市場情緒也反映出這一轉變，討論更傾向悲觀。更深層次原因可能在於缺乏強而有力的全球敘事或即將到來的重大催化劑。市場已進入「無聊階段」，近期沒有重要加密事件可帶動正向預期。

缺乏樂觀動能的情況逐漸轉化為更廣泛的市場悲觀。一些長期持有者已開始在$100K 水準上鎖定利潤，而許多新近資金進帳的錢包則陷入未實現虧損。

歷史上，當比特幣交易價格低於1-2年持有者的平均買入價時，常標誌著強勁累積區。目前，該閾值略低於66,000美元。然而，這並非固定：比特幣停留在其上方的時間越長，該累積區間也會隨之上移。

以太坊

十一月將成為以太坊過去三年表現第二糟的月份。更值得注意的是，2025年以來以太坊僅出現三個正報酬月份。過去兩年，ETH表現明顯分化：不是明顯下跌，就是極度上漲，單月漲幅常高達20-40%。

即使作為市值第二大加密貨幣且分布廣泛，以太坊波動性仍極高。其於生態中的獨特定位使其難以估值。以太坊既不是可用傳統本益比等指標評價的典型加密新創，也不像比特幣——後者越來越像數位黃金，而非典型加密資產。

即便已經在市場上運行十年，投資者仍需「重新定義」如何評價與理解ETH。市場終須決定以太坊作為資產類別的定位。答案將決定其未來價格走勢方向。

鏈上活動趨弱，加密市場持續動盪

BNB Chain

BNB Chain交易量月減32%。手續費自三年高點$71M 降至僅1,700萬美元，主因為永續合約交易縮減及迷因幣板塊降溫。活躍地址雖降至5,760萬，仍為所有網路之最。同時，BNB Chain TVL下降25%。

BNB現價為843美元，較十月歷史高點下跌35%。

儘管增長放緩，BNB Chain十一月持續推出生態更新，聚焦基礎建設及開發者工具。opBNB與BNB Greenfield持續優化，強調更低延遲與更高數據可用性。

Solana

Solana網路手續費降至全年低點2,000萬美元，鏈上應用手續費降至2.93億美元，亦創2025新低。單月交易量接近全年新低的15.5億筆，活躍地址達4,370萬。

DEX交易量降至1,040億美元，仍為所有鏈之首。迷因幣交易量僅佔全鏈總量5%，為兩年前迷因熱潮以來最低。迷因幣活躍度減少被視為數據下滑主因。Solana現正面臨Base及其他高風險「迷因幣替代品」（如永續合約與預測市場）的激烈競爭。

一大里程碑是Solana現貨ETF的近期推出。資金已連續21天流入，累積淨流入達6.19億美元。Bitwise的BSOL明顯領先，佔據85%SOL ETF流入。

然而，機構資金流入對價格支撐有限，SOL仍隨大盤下跌，觸及127美元，為四月以來新低。

Base

Base單月手續費下降37%至630萬美元。DEX及永續合約交易量分別下降32%與37%。令人驚訝的是，Base活躍地址數創下2025年新低（1,660萬），但交易數卻創新高，達4.069億。

11月21日，Base核心開發者Jesse Pollak發行其個人代幣。僅40分鐘，JESSE即達$25 百萬市值，隨後失去動能，目前約$11 百萬，池中流動性約350萬美元。首24小時交易量$25 百萬，但其中$18 百萬集中於開盤首小時。熱度迅速消退，至當日結束，單小時交易量已跌破10萬美元。

搶購者利用Base近期網路升級與閃塊機制，從發行中獲利超過$1 百萬。每2秒區塊內有子區塊，約200毫秒內最終確認，讓機器人能偵測代幣部署並在同一主區塊內下單。

同時，一大平台透過收購Echo與Vector持續擴張。BASE代幣可能推出的消息更推升市場關注，眾多用戶期待最終空投。所有人目光現聚焦於Base與Solana的競爭格局如何演化。

Tron

十一月對Tron而言起伏不定。手續費創下2023年1月以來新低，僅為2,940萬美元，但仍為所有鏈中最高。約84%Tron手續費來自USDT轉帳。

DEX交易量與十月持平，永續合約交易量創新高，月增幅高達274%。所有永續交易均來自SunPump生態內的永續DEX——Sunperp。

Boosty Labs提出為Tron引入交易批次機制。通過將多筆鏈上交易打包為一，能降低手續費、緩解如交易所及支付商等大戶擁堵；目前已在測試網試行。

手續費降低有望吸引更多企業，特別是與USDT相關應用，因穩定幣約佔所有Tether流通量的45%。但該提案仍需社群治理投票通過後方可正式上線。

Plasma

作為新上線、專為穩定幣設計的L1，Plasma本月表現艱難。鏈上穩定幣市值暴跌68%，由51億美元降至16.6億美元。Plasma TVL亦下降34%，至70億美元。

XPL自歷史高點暴跌約90%，現僅剩$326M 市值。此下滑與鏈上活動不振有關，網路處理速度僅每秒13筆，遠低於發布時設定的目標。

穩定幣敘事正面臨現實檢驗：缺乏用戶需求，即便技術架構強大也難以推動鏈生態發展。Plasma當前需要展現實際應用，初期熱度已不足以支撐系統運轉。

山寨幣隨比特幣下跌，僅少數抗跌

大部分山寨幣十一月因大盤疲弱而下跌。以下為動盪市況下表現突出的幣種：

RAIN因一家上市生技公司宣布將通過私募籌集$212 百萬美元，以建立以Rain為中心的數位資產金庫，帶動價格暴漲。月漲幅高達126%，成為市值超5億美元幣種中漲幅冠軍。

XMR受益於隱私敘事，吸引資金在避險與地緣政治緊張時流入，因投資人尋求抗監控資產。該幣單月上漲16%。

STRK因協議升級提升吞吐量、降低手續費，即便熊市下開發者活躍度依舊。該幣觸及2月以來高點後回落約50%，現市值為$570M 。

MERL漲至2025年新高0.47，現價僅低於高點約7%。Merlin Chain近期升級，提升穩定性與可擴展性，加上比特幣L2熱度推動投資人關注。

PIPPIN作為Solana生態迷因幣，過去一個月暴漲600%以上。項目本身無重大更新，漲勢主因投機交易活躍。

永續DEX成交量放緩，Lighter成新量能冠軍

十一月為數月來首次見證永續DEX市場量能領先者更替。Lighter以2.92億美元永續合約量成為頂尖項目，並創下歷史新高。雖不直接收取交易手續費，Lighter單月手續費亦創新高，達2,450萬美元。

Aster以$259M 永續交易量位居第二，與十月持平，但手續費自$133M 大幅降至5,300萬美元。Aster宣布將推出零手續費的L1區塊鏈，聚焦隱私，並支持股票、期貨等傳統資產的代幣化，並將與Buidlpad合作推出新型期貨預售市場。擁有自有鏈是Aster主要競爭對手的重要優勢。

edgeX同樣吸引大量交易者關注。該鏈專為永續合約設計，長期位居收益最佳L1之一。十一月edgeX單月手續費創新高，達6,400萬美元，超越大多數競爭對手。其TVL短暫觸及$500M ，後回落至4.2億美元。

Hyperliquid這位長期市場領頭羊本月遭遇困難。永續交易量跌至2.44億美元，創六月以來新低。但手續費維持強勁，達1.01億美元。Hyperliquid在未平倉合約規模上仍遙遙領先，截至12月2日，其24小時OI高達592萬，超越所有其他項目總和。

開發方面，Hyperliquid推出HIP-3增長模式，允許無需許可創建市場且交易費用大幅降低。此升級旨在提升流動性、吸引新做市商。新市場taker手續費降幅超過90%，頂級交易者最低僅0.00144%。為維持穩定，新市場不得重複現有資產，其參數部署後30天內鎖定。

HYPE價格回落至五月水準的29美元。儘管如此，社群對HIP-3上線保持樂觀。11月29日，團隊迎來首批2.6M HYPE重大解鎖，市場密切關注這批代幣的處理。

總體而言，永續合約板塊因加密大盤下跌承壓，成交量減少。同時，新興鏈、衍生品協議及高風險板塊如預測市場的競爭加劇。

預測市場逆勢增長：Polymarket vs Kalshi

或許唯一未受十一月成交量或用戶活躍度影響的板塊，就是預測市場。單月成交量創新高，較十月增長54%。

兩大巨頭Polymarket與Kalshi分別創下43億美元與58億美元新高。單月交易筆數亦創新高，分別為1,860萬及2,210萬筆。

Opinion Labs（由YZi Labs支持）強勢進場，單月成交達42億美元。但交易數僅110萬，約為Polymarket的1/17。需注意的是，Opinion為三者中唯一全額激勵計畫運作者，因此大量成交量很可能來自大戶養分刷分與未來獎勵。

Polymarket十一月最大里程碑是11月24日獲美國商品期貨交易委員會(CFTC)核發修正指令，獲准成為完全合規美國交易所，並可透過期貨經紀商(FCMs)及傳統券商中介接入。

獲批意味必須加強監管、升級清算系統、強化市場監督及16號報告——有效使Polymarket與聯邦級交易場所看齊。2022年因罰款與限制退出美國後，該月初Polymarket以beta開放少量美國用戶，讓其繼續交易事件市場，隨監管進展逐步開放。

11月12日，Polymarket宣布與Yahoo財經獨家合作，成為其預測市場數據唯一供應商。並拓展至體育與幻想遊戲，與PrizePicks深度整合，將Polymarket市場嵌入熱門體育幻想App。隔日，Polymarket又宣布與UFC及Zuffa Boxing達成多年合作，首次將預測市場技術整合進現場體育賽事與場館。

Kalshi同樣迎來大豐收，獲得$1B 輪融資，由紅杉資本及CapitalIG領投，總募資達15.7億美元，推升估值創新高，展現機構對其商業模式的強烈信心。

體育市場仍是Kalshi的主要成交來源，但平台持續擴展新產品。新增政治類市場，其中關於美國政府停擺時長的合約吸引大量交易者。Kalshi還與StockX合作，允許用戶押注球鞋轉售價、收藏品需求及品牌業績等。結合大型零售平台合作，Kalshi正快速邁向金融主流。

監管挑戰仍存，美國部分州將Kalshi合約歸類為賭博，目前團隊正提起上訴。

近期投資趨勢顯示，機構資金正將預測市場視為現代金融基礎設施潛在核心組成。這一轉變意味未來預測市場有望與傳統衍生品並列，成為即時預測、風險管理與市場情緒定價的標準工具。