「歷史會重演」比特幣為何現在迎來最大機會？

暗號貨市場與全球其他市場展現出如冰與火般截然不同的狀況。甚至在投資者間流傳著「只要不投資Crypto，其他都賺」的笑話。然而，若回想市場的鐵則——歷史總是重演——這種分化或許只是短暫的錯覺。

2025年，黃金漲幅超過60%，白銀飆升210.9%。美國股市的羅素2000指數上漲12.8%。另一方面，比特幣雖然一度創下新高，但全年走勢以陰線收尾。在2026年初短短一個月內，這種分化情況變得更加嚴重。

「除了Crypto，任何都賺」的逆向思維——解讀2025年的資產分化

1月20日，黃金與白銀相繼創新高，美國股市的羅素2000連續11天跑贏標普500。中國A股的STAR 50指數單月漲幅超過15%。相較之下，比特幣在1月21日連續六日收陰，從98,000美元迅速下跌。至今，BTC價格已跌至87,930美元（2026年1月26日數據），24小時內下跌1.23%。

資金似乎自去年10月11日以來，徹底與加密貨幣市場決裂。BTC長時間徘徊在10萬美元以下，已超過三個月，市場進入「史上波動性最低」的時期。失望情緒在加密貨幣投資者中蔓延，轉而在其他市場獲利的投資者則分享著「ABC」的「祕訣」——「Anything But Crypto（除了Crypto，任何都行）」。也就是說，只要不投資Crypto，其他都能賺。

在上一個循環中，大家期待的「大眾普及」似乎已經來臨，但那並非分散式應用的普及，而是由華爾街主導的徹底「資產化」。在這次循環中，美國的既有勢力與華爾街對Crypto的接受程度空前。SEC批准實物ETF，貝萊德與摩根大通將資產配置於以太坊，美國將比特幣納入國家戰略儲備，甚至多個州的退休基金也投資比特幣。儘管如此，價格表現仍令人失望。

BTC持續被拋售的原因——流動性、先行指標與地緣政治的三重困境

比特幣作為先行指標的失靈

比特幣是全球風險資產的「先行指標」。Real Vision創始人拉烏爾·帕爾反覆指出，比特幣的價格純粹由全球流動性驅動，不受特定國家財報或利率的直接影響，因此其波動往往領先於納斯達克等主流風險資產。

根據MacroMicro的數據，過去數年，比特幣的轉折點多次領先於標普500。然而，作為先行指標的比特幣，現在的上升動能卻停滯不前，無法創出新高。這是強烈的警訊，也暗示其他資產的上升動能可能也接近枯竭。

全球流動性的急劇收縮

比特幣的價格與全球美元淨流動性高度相關。儘管美聯儲在2024與2025年降息，但自2022年開始的量化緊縮（QT）仍在持續抽走市場流動性。

比特幣在2025年創新高，主要是由於ETF獲批帶來的新資金流入，但這並未改變宏觀結構性流動性緊縮的趨勢。比特幣的盤整反映了對這一宏觀現實的直接反應。在資金短缺的環境下，要啟動超級循環變得困難。

此外，全球第二大流動性來源——日圓的緊縮也已展開。2025年12月，日本銀行將短期政策利率提高至0.75%，創下近30年來的最高水平。這直接打擊了過去數十年來作為全球風險資產重要資金來源的日圓套利交易。

根據歷史數據，自2024年起，日本銀行的三次加息都伴隨比特幣超過20%的價格下跌。美聯儲與日銀同步收緊貨幣政策，進一步惡化全球流動性環境。

地緣政治的不確定性麻痺資本

最後，潛在的「黑天鵝」事件——地緣政治的不確定性，持續緊張著市場神經。特朗普政府初期的行動將這種不確定性推向新高。國際層面，委內瑞拉軍事介入、伊朗戰爭一觸即發，格陵蘭收購企圖與歐盟新關稅威脅，這一連串激進的孤立行動激化大國矛盾。

在美國，甚至有提議將國防部改名為「戰爭部」，軍事準備工作正在進行。這些局部衝突充滿極高的不確定性與「未知的未知（unknown unknowns）」。

對於高度依賴穩定可預測性的風險資本市場來說，這種不確定性是致命的。當大型資本無法判斷未來方向，最合理的選擇就是持有現金、觀望，避免投資高風險高波動資產。

為何黃金與股市持續上漲——主權國家的資產策略

與加密貨幣市場的平靜形成鮮明對比的是，自2025年起，貴金屬、美股與中國A股等市場陸續走高。然而，這些市場的上漲並非因宏觀經濟或流動性基本面改善，而是由大國間的博弈背景下，主權國家意志與產業政策驅動的結構性行情。

黃金的上漲反映了主權國家對現行國際秩序的反應，其根源在於美元體系的信用裂痕。2008年全球金融危機與2022年俄羅斯外匯凍結措施，粉碎了美元與美債作為全球最終儲備資產的「無風險」神話。在此背景下，全球央行成為「價格敏感的買家」。

根據世界黃金協會數據，2022與2023年，全球央行連續兩年淨買入超過1000噸黃金，創下歷史新高。這次黃金的上漲，主要由官方力量推動，而非市場化的投機力量。

股市的上漲則是國家產業政策的展現。無論是美國的「AI國家戰略」，還是中國的「產業自主」方針，皆由國家深度介入資本流向。以美國為例，通過「CHIPS and Science Act（晶片與科學法案）」，人工智慧產業被提升為國家安全戰略的重點。

中國A股市場中，資金高度集中於「信創（資訊技術應用創新產業）」、「國防軍工」等與國家安全與產業升級密切相關的領域。這種由政府強力主導的行情，其價格形成邏輯與純粹市場化的比特幣本質上截然不同。

歷史真的會重演嗎——RSI指標的第四次信號

歷史上，比特幣與其他資產的表現出現分化並非首次，每次分化最終都以比特幣的強烈反彈收場。

比特幣對金的RSI（相對強弱指數）跌破30的極端超賣狀態，已在2015年、2018年、2022年與2025年底至今共發生4次。市場的「歷史重演」法則在此亦屢次驗證。

2015年，空頭末期，比特幣對金的RSI跌破30後，2016-2017年的超級循環開始。2018年，空頭中，比特幣下跌超過40%，而金則上漲約6%。RSI跌破30後，比特幣從2020年的低點反彈超過770%。

2022年，空頭中，比特幣約下跌60%。RSI跌破30後，比特幣反彈，重新跑贏金。

如今，從2025年底到現在，我們正經歷第四次這樣的歷史性超賣信號。金價在2025年暴漲64%，而BTC在7天內下跌5.14%。比特幣對金的RSI再次跌入超賣區域。若歷史重演，反轉或已近在咫尺。

通往下一輪牛市——為何此刻「不應追買其他資產」

在「ABC」喧囂之中，輕率拋售加密資產，轉而追逐看似更繁榮的其他市場，或許是危險的決策。

歷史上，當小型股領漲，往往是牛市末期流動性枯竭前的最後狂熱。羅素2000指數自2025年低點已漲超過45%，但其成分股多盈利能力較低，且對利率變動極為敏感。若美聯儲貨幣政策不如預期，這些企業的脆弱性將迅速暴露。

再者，AI產業的熱潮展現出典型的泡沫特徵。德意志銀行調查與雷·達利歐的警告都指出，AI泡沫是2026年市場最大風險之一。NVIDIA與Palantir等明星企業的估值已達歷史高點，是否能由其盈利成長支撐如此高的估值，正引發質疑。

美國銀行（Bank of America）1月調查顯示，當前全球投資者的樂觀情緒達到2021年7月以來的高點。現金持有比率降至3.2%，創史上最低，市場調整的對沖措施亦降至2018年1月以來的最低水平。

一方面，主權資產瘋狂上漲，投資者心理樂觀；另一方面，地緣政治衝突日益激烈。在這樣的大背景下，比特幣的「停滯」不僅是「市場平均表現不佳」，更是對更大未來風險的早期警示信號，象徵著更宏大的敘事轉變正在醞釀。

歷史重演。此刻追逐其他資產，忽視了市場的本質週期，或許是在錯失真正的長期機會。對真正的長期投資者而言，這場比特幣的「冬天」正是迎來最終「春天」的倒數計時。