Michael Saylor談2025年比特幣革新的真相——制度性採用的躍進與數字信用市場的未來

MicroStrategy創設者兼會長的邁克爾·塞勒氏在「What Bitcoin Did」播客的詳細訪談中強調，比特幣的真正勝利不在於短期的價格波動，而在於制度性基礎的強化，包括保險制度的復甦、會計準則的變革以及與銀行系統的整合。若將2025年至2026年比特幣由單純投機商品轉變為制度化金融資產的現象重新表述，這一過程正是對傳統金融系統最不可靠的挑戰，具有革新意義。

機構採用的歷史性轉折點—超過200家企業持有比特幣的實況

塞勒氏預測，2024年，持有比特幣於資產負債表的企業約有30至60家，但到2025年底，這一數字將達到約200家。這一快速增長不僅是投機行為，更是企業基本面穩健的重要指標。

目前比特幣價格約為$89.47K（2026年1月28日），考慮到2024年10月初曾創下歷史新高，顯示市場的短期波動性已不如長期制度化進展來得重要。塞勒氏指出，儘管全球約有4億家企業，但僅有約200家採用比特幣，這被他稱為「市場的早期階段」，並強調未來的成長空間極為巨大。

從保險復甦到銀行整合—制度面革命性進展

2025年，比特幣產業的重大進展在於多方面制度的改善。

保險制度的復甦是首要。塞勒本人曾分享，2020年他購買比特幣時曾被保險公司解約的個人經歷。公司持有大量資產卻不得不承擔高額保險費，直到2025年迎來轉機。

**公允價值會計（Fair Value Accounting）**的引入，使得比特幣持有企業能將未實現資本利得列入利潤，改善損益表，並使得戰略性持有比特幣的企業能以真實經營決策的角度展現財務狀況，而非市場上的投機行為。

政府認可與銀行整合也取得顯著進展。比特幣被政府正式認定為全球主要的數字商品之一，導致美國主要銀行開始或計劃提供比特幣擔保貸款。年初時，約有10億美元比特幣擔保的貸款尚難以實現，但到年底，幾乎所有主要銀行都已啟動IBIT（iShares Bitcoin Trust ETF）擔保的貸款，約四分之一的銀行計劃提供BTC直接擔保貸款，轉變迅速。

此外，美國財政部對銀行資產負債表中加入加密資產表達正面看法，商品期貨交易委員會（CFTC）與證券交易委員會（SEC）主席也正式表態支持比特幣。

短期預測毫無意義，長期視角才是關鍵—比特幣成功的本質

在訪談中，塞勒反覆強調短期價格預測的毫無意義。儘管比特幣在95日前創下新高，但對於其後短期價格波動的批評，塞勒明確表示異議。

他的哲學是，以歷史上大規模意識形態運動為例，真正有意義的變革需要以十年為單位的長期視角。對於2026年幾個月後的價格預測，他反問：這有何意義？這也是對整個行業容易陷入短期思考的警示。

另一方面，根據過去90天的移動平均線來看，比特幣表現相當看漲，塞勒指出，過去90天是具有前瞻性的投資者的絕佳買入時機。這種不被短暫波動左右、專注於網絡本質演進的觀點，傳達給行業參與者一個重要訊息。

數位時代的普遍資本—企業持有比特幣的正當性

塞勒對於批評企業持有比特幣的聲音提出強烈反駁。他提出以下論點：「賣股票買比特幣」的企業策略。

例如，一家企業每年虧損1000萬美元，但持有價值1億美元的比特幣，並產生3000萬美元的資本利得，這又有何可批評的？他反問：批評的焦點應該在企業的持續虧損，而非持有比特幣本身。

赤字企業持有比特幣可以改善資產負債表，盈利企業則能增加收益。全球約有4億家企業，為何僅有約200家採用，卻引發市場反應？塞勒認為，這個疑問本身就是不合理的。

若將比特幣視為數位時代的普遍資本，它不僅是投機商品，更像是擁有電力基礎設施的工廠，成為提升生產力的必備工具。 塞勒進一步比喻，電力驅動各種機械，比特幣則應成為數位經濟的動力源。

利用美元儲備金打造數位信用市場—策略的長遠願景

MicroStrategy的經營策略最值得關注的是，該公司並非進軍銀行業，而是著眼於建立數位信用市場。

塞勒認為，策略的商業模式基於「比特幣=數位資本，策略=數位信用」的簡潔哲學。公司設立美元儲備金，藉由強化企業信用，提供新型的信用商品，以對抗傳統金融市場中不可靠且不穩定的交易。

儘管信用投資者認為比特幣波動過大，股票投資者則追求波動性增加，策略採用持有美元儲備金來提升商品信用的做法，反映出市場的兩面性。

數位信用市場的潛在規模巨大。已存在發行高級信貸、企業信貸的企業，未來可在比特幣擔保的衍生品、交易所，甚至以加密資產為資本的保險公司等領域展開業務。塞勒預估，理論上，比特幣擔保的衍生品業務將遠超傳統，且市場尚未飽和。

例如，若能獲得美國國債市場的10%，則市場規模約為10兆美元，代表對「人人渴望」的理想商品的需求。

對於目前多數企業的mNAV（淨資產價值低於1），塞勒強調長期視角，認為企業價值應由其本質的價值創造能力決定。他指出，策略尚未完全展開的潛在業務，可能在未來反映在股價上，促使行業擺脫短期不可靠的評價。