Citadel經濟學家談沃什：美聯儲可能未來一年都不再降息，美元熊市暫停

Citadel Securities經濟學家Nohshad Shah在最新專欄文章中表示，美聯儲可能在可預見的未來保持利率不變，隨著沃什被提名為下任美聯儲主席，這一前景變得更加明確。在美國經濟展現韌性、通脹風險重新抬頭的背景下，過去一年大幅下挫的美元可能迎來喘息時機。

Nohshad Shah指出，在寬鬆的金融條件、放鬆的貨幣政策以及即將到來的大規模財政刺激(OBBA法案)等幾乎前所未有的政策組合下，**美國今年的名義GDP可能處於5-6%區間。**達拉斯聯儲將四季度GDP增速追蹤在2.49%，紐約聯儲的實時預測為2.74%，這還是在政府長時間關門的情況下實現的。

在上週的會議上，美聯儲承認了更強勁的經濟增長現實，並表示風險平衡已從就業目標轉移。FOMC聲明將經濟活動描述從12月的"溫和"上調至"穩健"擴張，失業率顯示出"穩定跡象"。主席鮑威爾在新聞發布會傳遞的信號表明，委員會普遍認為政策利率已不再處於限制性區域，在去年實施75個基點的"保險性降息"後，利率已接近大多數機構對中性利率的估計值(約3.25%)。

美元在過去一年已下跌約11%，跌幅可觀。但Shah認為，隨著美聯儲可能在未來數月保持觀望、美国經濟增長前景獲得廣泛認可，以及美聯儲獨立性得到重新強調，“美元空頭應該在當前估值水平上保持謹慎”。

美聯儲按兵不動的理由：經濟強勁與通脹擔憂

Nohshad Shah在報告中強調，就業方面的下行風險改善幅度超過了通脹的上行風險改善幅度。儘管勞動力市場仍存在一些擔憂，但消費和企業投資強勁，企業盈利穩健。

美國經濟再次展現出韌性，從去年的關稅衝擊中強勁反彈。在當前政策組合下，通脹風險可能在未來幾個月重新成為焦點。Shah明確表示：“我不期待進一步降息——當然不會來自鮑威爾領導的美聯儲——也許整整一年都不會。”

鮑威爾在新聞發布會重申了對美聯儲獨立性的關注，而他應對特朗普政府壓力的策略似乎運作良好。地區聯儲主席的提前連任、對司法部傳票的有力直接回應，以及參議員Tillis的立即反擊——後者表示在問題解決前將阻止新任美聯儲理事的確認——都表明政府的策略可能適得其反，未能實現對美聯儲施加更大控制、進而推動更鴿派貨幣政策的目標。

沃什將開啟鷹派時代？

沃什被提名為下任美聯儲主席，這一人選至少部分源於上述政治動態。沃什被廣泛視為更"建制派"的候選人，在傳統共和黨議員中頗受歡迎，這應能使其確認程序更為順利。

但從政策立場看，沃什的歷史記錄顯示他比其他競爭者"明顯更加鷹派"，始終將控制通脹置於就業考量之上。Nohshad Shah指出，沃什對通過量化寬鬆等非常規工具擴大貨幣寬鬆的容忍度很低。在他的領導下，降息可能只會在當前條件明確證明有必要時才會實施，同時還將繼續縮減資產負債表。

沃什批評他所認為的鮑威爾任期內的"使命蔓延"，傾向於更嚴格地聚焦價格穩定，而非近年來日益落入美聯儲職責範圍的更廣泛目標，這與財政部長Bessent對美聯儲"功能獲得"的批評相呼應。

儘管沃什明確支持美聯儲獨立性，但過去的言論表明他對在更廣泛的經濟戰略上與財政部和政治機構進行更密切協調持開放態度。最近，沃什還支持人工智能驅動的生產率提升，並以此論據支持降低利率的呼籲。

不過，美聯儲的機構架構意味著工作人員、理事和地區主席需要就新的資產負債表或政策利率路徑達成一致才能實施。鑑於特朗普總統眾所周知偏好更低的政策利率，沃什可能面臨在其歷史政策本能與放鬆政策的政治壓力之間走鋼絲的挑戰。

美元空頭該收手了？

美元疲軟一直是主導市場的主題，由一系列相關因素驅動。日本財務省和紐約聯儲(代表美國財政部)的雙邊匯率核查引發了日元空頭回補，但也在更廣泛基礎上推低了美元，因為市場關注弱美元政策的風險以及圍繞協調美元貶值的猜測。

Nohshad Shah認為，實際情況似乎更可能是財政部長Bessent只是願意支持日本財務省的干預威脅以提高其遏制日元快速貶值的有效性，而非標誌著美元政策的轉變。儘管如此，特朗普總統在回應有關美元的具體問題時發表的評論暗示他對貨幣估值感到滿意，這加劇了由此產生的美元疲軟。

美元廣義指數(DXY)在過去一年已下跌約11%，這是一個相當大的波動。Shah指出，這一輪重新走弱為長期持有美元空頭頭寸的投資者提供了獲利了結的良好機會。

"隨著美聯儲可能至少在未來幾個月保持觀望、美国經濟強勁增長的前景獲得廣泛接受，以及上述對美聯儲獨立性的重新強調，美元空頭應該在當前估值水平上保持謹慎，"Shah總結道。對於那些視央行獨立性為全球金融穩定關鍵的投資者而言，美聯儲的未來看起來不那麼容易受到公開政治干預的影響，這是一個積極的結果。

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