大摩：沃什執掌下美聯儲或“少說話” 美債市場波動將加劇

摩根士丹利表示，由凱文·沃什領導的美聯儲可能因央行對外溝通減少而推高美國國債市場的波動性。該行策略師馬修·霍恩巴赫和馬丁·托比亞斯在1月30日的一份報告中寫道：“沃什並不喜歡讓市場過度依賴美聯儲的觀點。如果市場的看法與他的判斷不同，他未必會去強化市場的觀點。”

美國總統特朗普在上週提名沃什為下一任美聯儲主席，以接替將於5月結束主席任期的鮑威爾。沃什曾在2006年至2011年期間擔任美聯儲理事。摩根士丹利對當時聯邦公開市場委員會(FOMC)會議記錄的回顧顯示，沃什希望投資者自行形成對經濟增長、通脹以及貨幣政策的判斷。

過去一年裡，儘管美國國債收益率的絕對水平隨著經濟增長、勞動力市場和通脹變化而波動，但市場對利率變動的反應幅度卻大幅下降。這在很大程度上源於美聯儲政策路徑的可預期性，以及其清晰的對外溝通。

現任美聯儲主席鮑威爾就在去年10月表示，貨幣政策在“公眾理解美聯儲在做什麼以及為何這麼做”的情況下會“更加有效”。美聯儲上月維持利率不變。交易員普遍認為，至少要到7月，美聯儲才會再次調整基準借貸成本。

自沃什獲提名以來，交易員主要關注他對美聯儲資產負債表規模以及合適政策利率水平的立場。在摩根士丹利看来，這位前美聯儲理事偏好“更小的資產負債表足跡”，這將推高長期國債收益率相對於短期收益率的水平，從而導致美債收益率曲線陡峭化。

不過，在摩根士丹利看来，沃什執掌下美聯儲溝通方式可能發生的變化、以及由此加劇的投資者不確定性，同樣是關鍵因素。這些變化可能包括：美聯儲官員減少與媒體的互動、尤其是在FOMC會議之前；以及取消點陣圖預測或《經濟預測摘要》。霍恩巴赫和托比亞斯表示：“貨幣政策意外增多、以及投資者對未來政策路徑共識減少的可能性，應該會推高實際波動率。”

Markets Live策略師塔蒂亞娜·達里耶表示，沃什對“數據依賴、前瞻指引或頻繁的美聯儲溝通”持懷疑態度，這可能會推高市場波動性。不過，就目前而言，正如在貝森特獲美國財政部長提名之後所看到的那樣，由於特朗普選擇了一個比此前預期更為傳統的人選，國債市場暫時松了一口氣。

儘管如此，並非所有投資者都認為沃什領導下的美聯儲必然意味著國債市場波動性上升，其中一個原因是，與特朗普此前考慮的其他人選相比，沃什可能更願意推動美聯儲理事之間的協調。

管理資產規模超過900億美元的Cohen&Steers的多資產解決方案主管杰弗里·帕爾馬表示：“沃什或許是近期候選人中最有可能在一定程度上重建共識的人選。他更可能對數據作出反應並保持靈活，而不是過於意識形態化。”