2026年國際金融市場進入深度波動期

國際金銀價格劇烈調整，多國匯市股市坐“過山車”

2026年國際金融市場進入深度波動期

中國發展改革報社記者 | 季曉莉

國際貴金屬價格近期走勢吸引大量投機者湧入市場，國際黃金和白銀價格1月29日上演“過山車”行情，雙雙站上高位後暴跌，跌勢持續到2月初。

受風險偏好回落、美元指數走軟等因素影響，國際黃金和白銀價格2月2日持續反彈，金價在2月3日創下2009年以來最大單日漲幅。在隨後的隔夜交易中，金銀期貨價格繼續反彈，金價重回每盎司5000美元上方。

分析人士認為，全球流動性預期轉變、美聯儲人事變動以及投機頭寸高度集中導致金銀價格震盪。除了貴金屬，多國匯市和股市波動也在加劇，市場仍在重新評估風險偏好，短期內這一波動性可能會持續下去。

國際金銀價格劇烈震盪調整

1月29日，紐約商品交易所4月黃金期價早盤一度觸及每盎司5626.80美元，3月白銀期價一度觸及每盎司121.785美元。之後市場突然遭遇劇烈拋售，金價在短短28分鐘內暴跌380美元，跌幅近7%，銀價在同一時間段暴跌11%。2月2日，美國紐約商品交易所4月黃金期貨價格當天一度跌至每盎司4429.2美元，3月白銀期貨價格一度跌至每盎司72.35美元。全球金銀市場市值縮水逾3萬億美元。但在隨後的隔夜交易中，金銀期貨價格均明顯反彈，一度分別漲超4%和9%。

1月30日，芝加哥商品交易所集團宣布上調金屬期貨保證金，新規於2月2日收盤後生效，更高的資本支出會抑制投機參與、降低流動性，迫使交易者平倉。前期全球看漲情緒高度一致，導致大量獲利盤積壓，價格跌破關鍵技術支撐位時大規模觸發自動止損交易，加大市場拋盤，短時間內就導致金銀價格出現斷崖式下跌。

諮詢公司羅蘭貝格在一份報告中指出，白銀市場的深度與全球央行儲備支撐力遠不及黃金，使其在流動性收緊時極易遭遇“毀滅性”清算。當資產因過度炒作而脫離避險本質，其本身就變成最大的風險點。

這一過程中，國際機構資金進行了結構性調整。美國商品期貨交易委員會數據顯示，多家國際主要商業銀行在金銀價格大幅波動發生前後顯著減持了淨多頭持倉，落袋為安成為首選策略。高盛在一份行業簡報中提到，大型對沖基金在暴跌前夕已開始對沖多頭頭寸，當市場情緒轉向時，這些機構利用算法交易迅速反向操作，而缺乏風險控制手段的散戶投資者被迫成為流動性提供方。

市場對美元走勢預期的改變則是導致近日金銀價格大幅震盪的另一大原因。1月30日，美國總統特朗普宣布提名美聯儲前理事凱文·沃什擔任下一屆美聯儲主席。由於沃什此前多次強調物價穩定和強勢美元的重要性，投資者普遍預期未來美元將升值。如果美元利率維持在較高水平，將對不產生利息收益的金銀價格構成重壓。美聯儲主席提名人選宣布後，美元指數短時間內反彈，10年期美債收益率攀升，資金從貴金屬撤出並流向美債。

全球性金融經紀商XS.com在一份報告中指出：“黃金未來的走勢不會取決於利率或美元等單一變數，而是取決於全球貨幣和財政框架的整體穩定性。”多數機構對黃金後市持樂觀態度，認為在地緣政治風險等支撐因素仍在的背景下，黃金會繼續發揮分散風險、對沖市場不確定性的作用，但切勿盲目追漲殺跌。

美聯儲主席提名引發“連鎖反應”

金銀後市與美聯儲未來會實行的貨幣政策有關，在市場猜測美聯儲新主席政策傾向的過程中，“蝴蝶效應”不斷擴大。

如果獲得美國國會參議院批准，沃什將接替任期將於今年5月結束的現任主席鮑威爾。作為美聯儲的批評者，沃什上任後預計將和特朗普政府多名高官一樣推動機構變革。由於他與特朗普關係密切，外界擔憂他能否維護美聯儲“獨立性”。

據媒體報導，沃什的億萬富豪岳父羅納德·勞德與特朗普是賓夕法尼亞大學沃頓商學院的同學，在2025年3月向特朗普超級政治行動委員會捐款500萬美元。特朗普1月30日承認，他認識沃什已有很長時間。2025年7月，沃什接受美國消費者新聞與商業頻道採訪時批評美聯儲降息遲疑，並稱“需要在（美聯儲）實施政策方面進行系統變革”；同年7月，他接受福克斯商業新聞網站採訪時表示，美聯儲需要與美國財政部進行更加緊密的協作。

沃什曾長期公開支持全球化和自由貿易、批評美聯儲自金融危機以來推行的寬鬆貨幣政策，但近來轉向支持特朗普的關稅政策和加快降息的要求。但據路透社報導，沃什希望縮小美聯儲的資產負債表規模，並放寬銀行監管，這與降息周期通常伴隨“停止縮表”甚至“擴表”有所不同。總的來說，市場對沃什貨幣政策偏向“鷹派”的預期，刺激美元在1月30日明顯走強，長期國債收益率保持強勢，短期國債收益率走低，引發貴金屬價格大幅回調。

同時，美國勞工部1月30日公布美國2025年12月份和全年核心生產者價格指數（PPI）均高於預期，也顯示通脹逐漸融入美國整體經濟，降息不再緊迫，可能迫使美聯儲長期維持“中性”貨幣政策，從而利空金價。

英國天達銀行公司首席經濟學家菲利普·肖則認為，美國的財政狀況仍然不可持續，提名沃什不一定意味著特朗普將停止干預美聯儲或美國政府其他部門的運作。而且，沃什的提名能否獲得美國參議院批准仍存在不確定性。在鮑威爾遭到美國司法部刑事調查後，多名共和黨籍國會議員公開表達質疑或批評。據報導，有共和黨籍參議員表示，在這一問題解決前，將反對確認任何與美聯儲有關的提名。

因此，美聯儲接下來的貨幣政策傾向仍面臨著不確定性，並會隨時影響國際金融市場。

多國金融市場動盪資本重新配置

美聯儲巨大影響力的背後是美元信用背書。近期以紐約為源頭，一場圍繞貨幣信用的博弈在全球金融市場蔓延。

近日，歐元對美元匯率強勢突破1關口，重回4年前高位，折射出了全球資本避險“遷徙”的路線。2021年時，歐洲一體化財政刺激政策的落實與歐元區經濟前景向好，伴隨全球貿易逐步回暖，歐元匯率上行是經濟基本面改善的“順勢而為”。但到了2026年，即使歐元區經濟增速預期依然低迷、通脹控制仍待穩定，歐元對美元匯率在最近兩周內卻從11.16突破到11.20。

多年來，美元在國際貿易結算、全球外匯儲備及債券發行中占據主導地位。美元匯率的每一個基點變動，都牽動著數萬億美元的貿易成本與資產估值。但自2025年以來，美國對多個國家軍事打擊、從國際組織公然“退群”、對百餘個國家和地區徵收“對等關稅”、對美聯儲政策公然干預，全球資產配置開始發生微妙轉向，投資者更加看重制度的確定性與政策的穩定性。美元貨幣風險溢價飆升，使一些國際貿易者開始將歐元作為避險歸屬之一。2025年，歐元對美元匯率從約11.02最高漲至11.18左右。

但2月初，繼國際金銀價格跳水之後，2月2日，衡量美元對6種主要貨幣的美元指數又重新走強，繼續上漲0.67%，在匯市尾市收於97.635。

美元的走強與趨弱變化幅度增大，極大地攪動著國際金融市場的風浪，亞洲金融市場也受到波及。

1月，日元兌美元匯率經歷了一個從大跌到大漲的過程。1月23日，日元匯率明顯下跌，迅速逼近160日元兌1美元關口。美國財長貝森特公開表示，日債拋售已累及美債。當日本超長債價格大跌、收益率飆升時，日本國債對資金的吸引力增強，投資者原本配置在海外的資金會傾向於回流日本國內，可能引發日本投資者拋售美債。同時，日元大幅貶值也令日本投資者購買美債的匯率對沖成本顯著增加。

東京時間1月23日下午及紐約時間1月23日上午，東京和紐約外匯市場日元匯率分別出現短時間內大漲的行情。市場猜測日美聯手進行了匯率詢價操作，也即有關金融貨幣當局通過央行向銀行方面詢問當前匯率和市場狀況，被視為外匯干預的準備階段，是比口頭干預更強烈的市場干預信號。受此影響，日元匯率連日上漲。

韓國股市近日也經歷了大起大落。據韓聯社報導，1月以來，韓國綜合股價指數（KOSPI）連續刷新歷史新高，1月27日收盤價首次突破5000點。但KOSPI在2月2日開盤後一度下探至4933.58點，跌幅超5%。韓國證券交易所當天啟動今年以來首次暫停程序化交易“臨時停牌”措施。2月3日開盤後，KOSPI卻又大幅走高，較前一交易日收盤時上漲5.05%時，韓國證券交易所再次啟動“臨時停牌”措施，收盤報5288.08點，較前一交易日上漲338.41點，漲幅達6.84%，創近6年來最大單日漲幅。

分析人士認為，韓國股市大跌是因為以美元計價的新興市場資產吸引力下降，疊加韓國出口增速數月下滑導致市場信心薄弱，直接引發恐慌性拋售；之後強勁反彈主要得益於全球市場情緒的改善和逢低買盤的湧入，權重較大的半導體股票領漲。

2026年剛過去1個多月，貴金屬、匯市、股市等多個國際金融市場同時出現大幅動盪。專家認為，劇烈拋售與隨後的急速反彈凸顯市場對全球經濟和地緣政治事件的極度敏感，這意味著劇烈且令人不安的波動在近期可能將成為一種常態。

只要市場對美聯儲未來政策路徑和美元信用的判斷仍存在不確定性，全球資本就會不斷重新配置，這個過程必然伴隨著大量的市場波動。