本週破局觀點：評估人工智慧落後者的情況

倫敦，2月1日（路透社Breakingviews）- 歡迎回來！美元走低，黃金走高，引發了有關“拋售美國”交易的討論。在Breakingviews，我們並未看到太多證據支持這一說法。請告訴我們，開啟新標籤，讓我們知道我們錯過了什麼。這份電子報是轉發給您的嗎？點此註冊，每週末在您的收件箱中接收。

開場白

“談判的學術理論認為，理性的行為者在彼此理解後會坐到談判桌前。然而，這一理論在遇到唐納德·特朗普時卻經常崩潰。”

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本週我從Breakingviews學到的五件事

1. 去年，美國地區性銀行從國內客戶支付的投資銀行費用中獲得了23%的份額。

2. 歐盟目前只有2%的商品出口銷往印度。

3. 美國納稅人今年將比去年多獲得1000億美元的退稅。

4. 半導體設備製造商ASML（ASML.AS）在股市中的溢價超過同行。

5. 日本汽車出口自2008年以來已減少三分之一。

人工過時

當投資者和銀行家如今聚在一起時，經常不久就會提出一個大家都在思考的問題：哪家人工智能公司會先耗盡資金？隨著科技公司競相建造更大的數據中心、購買更多尖端芯片，並以豐厚薪資吸引AI研究人員，金融行業正試圖找出誰在難以跟上。這為Rob Cyran和Jonathan Guilford所稱的AI預算謀殺懸疑故事奠定了基礎。

AI行業可能面臨資本緊縮的前景似乎過於牽強。Meta Platforms（META.O）在未來一年內將投入高達1350億美元的資本支出，幾乎是2025年的兩倍，且幾乎是2024年的三倍。微軟（MSFT.O）也持續增加投資。據路透社報導，日本軟銀可能再向OpenAI注資300億美元，而ChatGPT的發明者根據《華爾街日報》正與亞馬遜（AMZN.O）談判約500億美元的投資。競爭對手Anthropic則將募資目標翻倍至200億美元，金融時報報導。

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此外，這些公司的命運緊密相連。微軟是OpenAI的股東，而由Sam Altman運營的公司佔了這家科技巨頭6250億美元待收收入的45%。供應大部分用於訓練和運行AI模型芯片的Nvidia（NVDA.O）已投資多家公司。正如郭凱倫所說，軟銀創始人孫正義在主要押注一家初創公司方面較為不同。

然而，這些投資的規模遠遠超過目前產品帶來的收入。儘管OpenAI每年的銷售額超過200億美元令人印象深刻，但該公司仍在大量虧損。微軟、Meta和谷歌母公司Alphabet（GOOGL.O）等可以用現有現金流來覆蓋大部分AI投資。但隨著更新、更強大的大型語言模型取代現有模型，以及Nvidia芯片迅速貶值，未來的回報尚不明朗。

科技巨頭已迅速識別出AI的生產力提升。“我們開始看到曾經需要大團隊完成的項目，現在由一個非常有才華的人來完成，”Meta的馬克·祖克柏在分析師會議中表示。儘管如此，企業的廣泛採用仍然零散。即使這一繁榮持續，一些公司仍會遇到困難。軟體巨頭Oracle（ORCL.N）自去年九月以來股價幾乎腰斬，該公司積極建設AI數據中心。曾被譽為定制AI典範、估值50億美元的SambaNova在向晶片製造商英特爾（INTC.O）出售16億美元後，尋求新資金，但交易未成。正如Sebastian Pellejero所說，即使是看似完美的風險投資也可能失敗。科技投資者習慣於支持多個初創公司，預期只有少數會成功。雖然金額更大，但金融界的生存法則依然適用。

本週圖表

美元是否正在失去其影響力？這個已經討論了至少五十年的問題，因為唐納德·特朗普對昔日盟友的反覆無常和激進行動再次將其推上風口浪尖。美元相對其他貨幣的價值已下跌，其在中央銀行儲備中的比重也縮水。然而，正如Jon Sindreu指出，美元在債券、貸款和外匯交易中的份額仍然相當穩定。“美元是我們的貨幣，但這是你的問題，”美國財政部長約翰·康納利在1971年曾這樣說。今天依然如此。

本週播客

距離唐納德·特朗普發動貿易戰已經快10個月了：美國企業如何應對關稅動盪？我與底特律軸承公司（Detroit Axle）CEO Mike Musheinesh在《大視野》節目中探討了這個問題。該公司是家族擁有的汽車零件分銷商和製造商。我們討論了供應鏈、將製造業帶回國內的前景，以及起訴美國政府的決定。

外交緊張局勢並未阻止歐洲公司在美國上市。賭博公司Flutter Entertainment和建築材料集團CRH是一些為追求更高股市估值而轉向美國的公司。Liam Proud與Aimee Donnellan和Jonathan Guilford在《觀點室》節目中討論了美國市場的吸引力，以及其他可能進行跨大西洋之旅的公司。

告別一語

預測市場正逐漸升溫。像Kalshi和Polymarket這樣的線上平台，允許投資者對體育比賽、天氣等事件發表看法，已經變得非常受歡迎。這吸引了專業交易員和像紐約證券交易所（ICE.N）這樣的運營商的興趣。儘管如此，預測市場仍以體育為主，但正如Pranav Kiran所寫，不要排除傳統交易所加入這一行列。

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由Liam Proud編輯；由Oliver Taslic製作

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湯森路透

彼得是路透社Breakingviews的全球編輯，駐倫敦。他曾任歐洲、中東、非洲區域編輯，並在加入路透社前，在香港擔任亞太區編輯四年，負責Breakingviews亞洲版的推出。在2009年加入路透社之前，彼得在《金融時報》工作了十年，其中五年擔任銀行業編輯，領導該報對信貸危機的獲獎報導。2000年至2004年，彼得在紐約為《金融時報》報導，涵蓋包括9/11事件及其後果的多個故事。作為荷蘭國籍，彼得擁有布里斯托大學和倫敦政治經濟學院的學位。

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