中信證券：預計2月市場將逐步走出資金大開大合所帶來的高波動環境

中信證券預計2月市場將逐步走出資金大開大合所帶來的高波動環境，資產定價也將回歸國內政策發力、經濟修復以及海外美聯儲降息預期兩大主線。資產配置方向上仍需向風險資產傾斜，而波動相對更低的權益資產將是更優的選擇。

全文如下

大類資產｜回歸主線（2026年2月）

我們預計2月市場將逐步走出資金大開大合所帶來的高波動環境，資產定價也將回歸國內政策發力、經濟修復以及海外美聯儲降息預期兩大主線。資產配置方向上仍需向風險資產傾斜，而波動相對更低的權益資產將是更優的選擇。

▍宏觀與政策：經濟潛在的風險項和拉動點。

2026年一季度宏觀環境的關鍵主線是政策的發力。政策的力度和節奏均與2025年較為類似。在政策呵護、低基數效應的雙重作用下，2026年一季度經濟有望迎來從低波動向高波動的轉變。政策的發力方向將是2026年政策與2025年的一大差異，預計2026年專項債直接作用於經濟基本面的比重將會提升，這可能帶動2025年下半年持續負增長的基建投資在2026年一季度取得較好表現。此外，當前我國更加多元化的出口國別結構和更加有競爭力的出口產品結構有望推動我國出口持續高位運行。與基建類似的是，製造業投資也將迎來積極變化，而房地產和消費則需要更多的政策助力。

▍海外：降息宜早不宜晚。

參照歷史上美國職位空缺率向失業率傳導的過程，我們預計美國勞動力市場惡化的趨勢不會快速扭轉，這指向美聯儲短期仍有靠前降息的必要。但通脹的黏性、尤其是能源項和核心商品項的黏性正在顯現，美國勞動力市場壓力與通脹黏性間的矛盾加大了美聯儲貨幣政策決策的難度。新老美聯儲主席的交接導致市場對於降息時點的預期有所後移，但滯後降息只會加大美國滯漲的風險。從經濟基本面的角度考慮，靠前降息才是更合理的選擇。

▍大類資產配置策略判斷。

2026年年初以來，資金的大開大合加劇了風險資產的波動，而2月可能是風險資產波動收斂、以及資產定價重回主線的關鍵時點。本輪商品波動率均位於歷史高位，且債券預期收益有限，在政策發力、經濟回升的大背景下，權益資產仍具有較強性價比。春節前，股市可能迎來交投情緒的季節性回落，但短期看寬基ETF淨贖回對市場的擾動可能減弱，中期看高風險偏好和基本面的逐步修復有望共同對股市形成支撐，建議關注以非銀為代表的大盤藍籌中被“錯殺”板塊。在降准降息預期明確之前，債市難以打破震盪格局。隨著利率行至低位，在春節前可對債券保持謹慎。商品方面，雖然有色和貴金屬長期基本面向好、且近期出現較大幅度調整，但在商品波動收斂前，不宜過度追高。

▍風險因素：

國內穩增長政策不及預期；地緣政治衝突超預期；美聯儲降息幅度不及預期；海外風險事件負面沖擊超預期。

（來源：人民財訊）