阿波羅收益：股價在替代資產管理公司慘敗後反彈

晨星關鍵指標：阿波羅全球管理公司

• 公允價值估算：150.00美元
• 晨星評級：★★★
• 晨星經濟護城河評級：狹窄
• 晨星不確定性評級：高

我們對阿波羅全球管理公司盈利的看法

阿波羅全球管理公司（APO）在12月結束時擁有7090億美元的收費資產，較上一季度增加3.5%，較去年同期增長24.7%。第四季度與收費相關的盈利同比增長24.5%，達到6.9億美元，調整後淨利潤增長13.2%，達到15億美元。

為何重要： 阿波羅持續產生穩健的資金流入。其替代性產品組合受益於對非傳統投資產品的需求。

• 在第四季度，阿波羅通過募資活動籌集了420億美元。雖然這低於過去八個日曆季度的季度平均水平470億美元，但該公司在2025年全年籌集了2320億美元的新資本，而2024年為1540億美元。
• 根據我們的計算，阿波羅在第四季度部署了380億美元，超過過去兩年每季度平均的280億美元。這使全年部署總額達到1890億美元，而2024年為1290億美元。
• 截至年末，該公司的未動用資金（不包括未召喚的承諾）為730億美元，其中包括570億美元具有未來管理費潛力的未動用資金，其中70%位於私募信貸。

結論： 我們重申對狹窄護城河評級的阿波羅的公允價值估算為150美元，並認為該股略微被低估。

• 由於與財政、關稅、貨幣政策以及經濟增長相關的股權和信貸市場的不確定性增加，加上對私募信貸市場（以及最近與人工智能熱潮相關聯的 segment）的擔憂，導致大多數替代資產管理公司的股價受到壓力。
• 其他以私募信貸為重的替代資產管理公司，如Ares（管理資產的66%來自收費資產，基本管理費的65%）和Blue Owl（分別為53%和61%），在過去六個月受到較大打擊。儘管阿波羅的曝險較大（86%和72%），但其表現較好，可能是由於其保險業務中永久資本的穩定性被認為較高。