CPI 降温但勞動力市場趨穩，美聯儲 3 月維持利率不變為何成為市場共識？

自2026年2月以來，全球金融市場的目光持續聚焦於大洋彼岸的兩組關鍵數據：首先是2月10日公布的美國1月非農就業報告，其次是2月13日公布的美國1月消費者物價指數（CPI）。這兩份報告的出爐，幾乎為美聯儲今年上半年的貨幣政策走向定下了基調。儘管數據表現一熱一冷，但市場卻罕見地達成了共識：美聯儲在3月的議息會議上，維持現行利率不變幾乎是板上釘釘。

根據芝商所FedWatch工具的最新數據，交易員預計美聯儲在3月維持聯邦基金利率目標區間在3.50% - 3.75%不變的概率已高達94%。

非農超預期回暖：勞動力市場的“穩定之錨”

市場共識的形成，首要支柱來自於意外強勁的勞動力市場。美國勞工部在2月10日公布的數據顯示，美國1月季調後非農就業人口新增13萬人，這一數字遠超市場預期的5.5萬至7萬區間。與此同時，1月失業率也同步回落至4.3%，創下自2025年8月以來的新低。

這份非農報告的意義在於，它打消了市場對於美國經濟快速降溫的擔憂。雖然2025年全年的就業數據被大幅下修，顯示出過去一年就業市場的真實疲軟，但1月份的超預期反彈至少證明，在當前的利率水平下，企業端的用人需求依然具有韌性。

美聯儲官員近期的表態也印證了這一點。達拉斯聯儲總裁洛根表示，勞動力市場雖此前有所走弱，但就業前景正逐步企穩。克利夫蘭聯儲總裁哈馬克更是直接指出，當前的貨幣政策處於適宜水平，完全可以維持利率不變。強勁的就業數據為美聯儲提供了充足的“觀望”資本，即便通脹有所回落，只要就業市場不出現崩塌式下滑，美聯儲就無需急於邁出降息的步伐。

CPI放緩確立趨勢：通脹回歸但暗藏隱憂

如果說非農數據為“維持現狀”提供了理由，那麼2月13日公布的1月CPI數據則為這一決策鋪平了道路，甚至可以說讓美聯儲更加堅定了“耐心”的信心。

數據顯示，美國1月未季調CPI年率錄得2.4%，不僅低於市場預期的2.5%，更創下自2025年5月以來的新低。核心CPI年率同樣降溫至2.5%，為2021年3月以來最低。從數據表面看，通脹回落的趨勢已經毋庸置疑。大和資本市場美國公司首席經濟學家Lawrence Werther評論稱，整體和核心通脹同比增速剛好達到了維持耐心政策的最低門檻。

然而，表面的降溫之下並非全無波瀾。數據顯示，曾是政策制定者關注焦點的核心服務類通脹（不含住房）在1月環比躍升了0.6%。這一變化可能會引起對價格上漲持謹慎態度的地區聯儲主席的關注。此外，隨著特朗普政府上台後推行的關稅政策以及過去一年美元走弱的滯後影響，輸入性通脹的壓力依然存在。

因此，對於美聯儲而言，1月的CPI報告是一份“令人舒心但並不足以宣告勝利”的成績單。它確認了通脹下行的大方向，但內部的細微結構仍提示著價格壓力可能卷土重來的風險。在這種“好但不夠好”的局面下，維持現有政策、繼續觀察無疑是最穩妥的選擇。

市場共識為何如此堅定？

綜合來看，3月維持利率不變之所以能成為市場共識，根本原因在於當前的數據組合給了美聯儲充分的理由將“觀察期”拉長。

一方面，通脹雖然降溫，但距離2%的目標仍有距離，且核心服務通脹依然頑固。另一方面，勞動力市場的企穩消除了經濟硬著陸的燃眉之急，美聯儲無需通過降息來挽救就業。用美聯儲理事庫克的話說，近期數據顯示降溫進度已出現“停滯”，在對物價回歸2%目標有更充分的把握前，應保持耐心。

在這種宏觀背景下，加密市場也找到了自己的節奏。截至2月14日，根據Gate交易平台的數據顯示，比特幣（BTC）價格在宏觀消息落地後展現出一定的韌性，現報68,876.8美元，在68,500美元至69,200美元區間內進行窄幅整理。這一價格行為表明，市場正在消化“降息延後但並非消失”的預期。只要美聯儲不重新轉向鷹派加息，維持當前利率環境對於風險資產而言，依然是一個相對穩定的外部條件。

以太坊（ETH）則更多展現出與比特幣的聯動性，當前價格在2,048.94美元附近徘徊，同樣處於等待進一步宏觀信號指引的狀態。

結語

2026年的春天，美聯儲在利率決策上顯得格外從容。1月非農的強勁與CPI的降溫，共同編織了一張安全網，讓美聯儲可以在3月安然地按兵不動，繼續觀察財政政策與全球經濟變化帶來的後續影響。對於交易者而言，無論是傳統市場還是加密市場，3月議息會議前的這段窗口期，或許正是重新審視資產配置、耐心等待趨勢明朗的關鍵時刻。