東吳證券：予以新銳股份增持評級

東吳證券股份有限公司周爾雙、錢堯天、陶澤近期對新銳股份進行研究並發布了研究報告《鎢價上漲主業釋放利潤彈性，並購鑽針資產切入PCB賽道》，予以新銳股份增持評級。

新銳股份(688257)

投資要點

事件：新銳股份擬收購慧聯電子七成股權

2月11日晚，新銳股份公告，公司於2月11日與新鄉市慧聯電子科技股份有限公司（簡稱“慧聯電子”）及慧聯電子主要股東深圳九日旭投資管理有限公司、徐梅花、李凌祥（主要股東）簽署框架協議，公司擬使用不超過7億元向慧聯電子主要股東收購其持有的慧聯電子70%股權，取得其控制權。

慧聯電子作為國內第四大PCB刀具企業。本次收購將進一步完善新銳股份在硬質合金領域的布局，有較強的協同效應。

慧聯電子：PCB刀具細分領域龍頭

慧聯電子作為國家級專精特新“專精特新小巨人”企業，深耕PCB刀具領域，具備極強的細分市場競爭力。公司綜合實力位居國內第四，主營PCB銑刀與鑽針，年產能高達2億支。其中，銑刀業務技術壁壘深厚，產銷量位列全球第一，確立了全球細分領域的龍頭地位。財務數據方面，2025年公司實現營收3.3億元，淨利潤3900萬元。本次收購估值對價為25倍，體現了對其技術優勢與成長性的認可。

鎢價上漲驅動產品提價，低價庫存鎖定超額收益

受鎢價持續上行驅動，公司產品價格迎來顯著提升。作為硬質合金的核心原料，鎢價已由25Q1的300-400元/kg飆升至目前的1400-1500元/kg。自去年三季度以來，刀具企業頻發漲價函，高端產品因技術壁壘更高，漲價幅度尤為顯著。

與此同時，公司通過提前囤積低價原材料並與礦企簽訂長期協議，有效鎖定了低價成本原材料。這導致企業在成本不變的情況下，售價大幅提升，從而使公司的利潤空間得到充分釋放。

盈利預測與投資評級：當前鎢價持續高位運行，公司憑藉低價庫存紅利與產品提價能力，盈利彈性顯著釋放；同時，收購慧聯電子切入PCB刀具賽道，有望憑藉其全球銑刀龍頭地位實現業務協同與業績增厚。我們上調公司2025-2027年歸母淨利潤為2.13（原值1.98）/4.08（原值2.48）/5.01（原值3.05）億元，當前股價對應動態市盈率分別為65/34/28倍，維持“增持”評級。

風險提示：原材料成本波動風險，AI算力建設不及預期，宏觀經濟風險。

最新盈利預測明細如下：

以上內容為證券之星據公開信息整理，由AI算法生成（網信算備310104345710301240019號），不構成投資建議。