新股消息 |軍信股份二次遞表港交所 中國垃圾焚燒發電公司排名第一

智通財經APP獲悉，據港交所2月13日披露，湖南軍信環保股份有限公司（簡稱：軍信股份）向港交所主板遞交上市申請，中金公司、中信證券為其聯席保薦人。這是該公司第二次遞表港交所。招股書顯示，軍信股份是一家提供廢物綜合處理及資源利用專業解決方案的公司，包括綠色環保能源項目的投資、管理及運營。根據弗若斯特沙利文的資料，就項目規模而言，軍信股份的主要業務營運所在的長沙環保產業園是中國同業中最大的環保綜合園區之一。

2024年，軍信股份已與吉爾吉斯斯坦地方當局簽署服務特許經營協議，以在首都比什凱克開發綠色環保能源項目。比什凱克項目一期已於2025年12月投入運營。截至最後實際可行日期，軍信股份已簽訂一份投資協議，隨後簽署一份服務特許經營協議，旨在吉爾吉斯斯坦的奧什市開發一個綠色能源及環境服務項目，並就於吉爾吉斯斯坦的伊塞克湖州開發兩個類似項目簽署投資協議。

為擴大中亞的業務範圍，軍信股份亦於2025年7月簽訂谅解備忘錄，並於2025年8月下旬簽訂投資協議，以在哈薩克斯坦阿拉木圖開發類似項目。展望未來，軍信股份將繼續致力於在其他具優厚潛力的地區發掘及尋找機遇，並在當地提供軍信股份的廢物綜合協同處理及資源利用解決方案。

在市場競爭方面，根據弗若斯特沙利文的資料，2024年，軍信股份的長沙垃圾焚燒發電項目在全國所有固體廢物焚燒項目中，日處理能力排名第四，按每噸垃圾平均上網電量，軍信股份在中國所有垃圾焚燒發電公司中排名第一。軍信股份的長沙中轉項目亦在全國所有垃圾中轉處理及轉運項目中排名第一，長沙餐廚垃圾項目在全國所有餐廚垃圾處理項目中按日處理能力排名第三。

軍信股份致力於維護軍信股份的市場領導者地位，並通過以下未來戰略促進軍信股份的財務和運營擴張：(i)軍信股份將聚焦核心業務，深化戰略重心，同時提升綠色技術能力；(ii)軍信股份將重點拓展「一帶一路」沿線海外市場的業務佈局；(iii)軍信股份將通過技術創新與數字化轉型提升運營效率；及(iv)加強人才發展與組織韌性建設。

收入

截至2022年、2023年及2024年12月31日止年度以及截至2025年9月30日止九個月，收入分別為人民幣15.48億元、18.37億元、24.11億元、21.15億元。

毛利

截至2022年、2023年及2024年12月31日止年度以及截至2025年9月30日止九個月，毛利分別為人民幣865.4百萬元、人民幣940.1百萬元、人民幣1,000.7百萬元及人民幣1,208.6百萬元。

利潤

截至2022年、2023年及2024年12月31日止年度以及截至2025年9月30日止九個月，淨利潤分別為人民幣587.5百萬元、人民幣652.8百萬元、人民幣686.2百萬元及人民幣825.3百萬元。

固廢通常分為五類：(i)生活垃圾，包括可回收物和餐廚垃圾，通過焚燒和填埋等方法處理；(ii)一般工業固體廢物，如礦渣和廢渣，常通過資源回收或安全處置方式處理；(iii)建築垃圾，通過回收及填埋方式處理；(iv)危險廢棄物，會造成環境及健康風險，需通過焚化或化學處理等方式進行特殊處理；及(v)農業廢棄物，包括作物殘留物和粪便，可生物降解，並通過回收和無害化處理進行管理。生活垃圾是日常生活中最常見的固廢，生活垃圾中蘊含的大量可燃成分在經過合理分揀處理後，可轉化為焚燒發電的燃料；其中餐廚垃圾中蘊含大量有機物及油脂，是沼氣發電和提煉工業級混合油的關鍵原料。生活垃圾焚燒發電和餐廚垃圾資源化利用行業規模逐漸擴大，現已成為綠色能源領域的重要組成部分。

在各新興市場固廢產生量不斷提高的背景下，現有固廢處理能力難以支撐未來發展需求，整體市場存在顯著缺口。在此背景之下，成熟市場的玩家在如生活垃圾焚燒、餐廚垃圾資源化利用以及污泥協同處置等領域積累的成熟技術和運營經驗，面向新興市場逐步建立起覆蓋設計、建設、調試到投運全週期的標準化輸出體系。其中相較於歐美同類企業多依賴定制化設計與本地工程團隊的交付模式，中國頭部企業在 EPC總承包、BOT/BOO等模式下展現出更高的項目推進效率，尤其在新興市場面臨財政壓力與基礎設施薄弱背景下，中國企業成熟運營能力+快速落地的方案更具吸引力。

中國生活垃圾產生量保持平穩增長，從2020年的2.351億噸增至2024年的2.606億噸。截止至2023年底，中國在運行的生活垃圾焚燒無害化處理廠數為696個。而中國垃圾焚燒進廠處理量保持了較快增長，從2020年的1.461億噸增至2024年的2.200億噸，期間實現了10.8%的複合年增長率。

隨著城市化進程持續推進，中國垃圾焚燒發電進廠處理量及增長將趨於穩定；同時，歷史填埋垃圾對土壤造成的污染問題亟需通過焚燒處理解決，以往歷史留存的垃圾得以重新進廠進行無害化焚燒處理，進一步擴大了市場空間。預計2025年至2029年，全國垃圾焚燒發電進廠處理量的複合年增長率將達7.0%，到2029年增量將達3.085億噸。

董事會資料

董事會由11名董事組成，包括五名執行董事、兩名非執行董事及四名獨立非執行董事。董事會負責本集團業務的管理及開展，並有一般權力。

股權架構

公司由以戴道國先生為核心的控股股東家族牢牢控制。截至最後實際可行日期，軍信集團直接持有公司45.27%的股份，戴道國先生直接持公司股3.83%、道信投資（戴道國為執行合夥人）持有公司1.28%的股份，其餘主要股東包括持股5.58%的湖南仁景、持股5.26%的湖南仁聯。

中介團隊

聯席保薦人：中國國際金融香港證券有限公司；中信證券（香港）有限公司

公司法律顧問：有關香港法例：國浩律師（香港）事務所；有關中國法律：國浩律師（長沙）事務所；有關吉爾吉斯法律：GRATA International Law Firm

聯席保薦人法律顧問：有關香港法例：貝克·麥堅時律師事務所；有關中國法律：中倫律師事務所

申報會計師及核數師：畢馬威會計師事務所

行業顧問：弗若斯特沙利文（北京）諮詢有限公司上海分公司

合規顧問：新百利融資有限公司