美國考慮降低鋼鋁關稅？這對金屬意味著什麼

近期，市場傳聞美國考慮降低部分鋼鋁商品的關稅，對此，摩根士丹利稱，即使關稅調整確實發生，其影響範圍也極為有限。

2月14日，據新華社消息，多家美國媒體日前紛紛報導，特朗普政府正考慮削減部分鋼鋁產品關稅，緩解美國民眾對物價上漲的擔憂，為即將到來的中期選舉“鋪路”。

2月14日，據追風交易台消息，大摩在最新研報中稱，**政策調整僅針對衍生產品中的金屬含量，初級金屬仍將面臨50%的高額關稅。**這一傳聞的關鍵在於： LME鋁價和美國中西部溢價預計不會受到實質性衝擊，美國鋁生產商如美國鋁業(Alcoa)短期內將繼續受到保護。

研報指出，大摩認為，在鋼鐵領域，長材鋼生產商（如CMC和Gerdau NA）受影響程度低於扁平鋼生產商（如STLD、NUE和CLF）。最重要的是，這一潛在政策調整並不意味著15%銅關稅的可能性降低。

鋼鋁關稅政策演變：從25%到50%的激進路徑

研報稱，美國的鋼鋁關稅政策經歷了快速升級。

2025年初，美國對鋼材、鋁材及其衍生產品實施了25%的關稅，到6月份這一稅率翻倍至50%。
8月份，政府進一步將約400個海關編碼納入關稅清單，將關稅範圍擴大到眾多制成品——這些商品中所含的鋁或鋼將面臨50%關稅，而商品的其餘部分則按原產國的對等關稅稅率徵稅。

值得注意的是，美國企業也積極遊說將更多商品納入關稅清單。據媒體報導，床墊、蛋糕模具和自行車製造商都曾申請對相關產品加徵額外關稅。大摩表示，這一機制使得受關稅影響的商品清單不斷擴大，增加了海關清關的複雜性和企業成本。

據研報，**此次傳聞中的政策調整似乎旨在縮小受關稅影響的產品清單，重點關注消費者負擔能力。**然而，大摩強調，這並不意味著對初級金屬關稅的改變——50%的基準關稅率預計將保持不變。

這一政策設計可能產生意想不到的後果：**進口金屬面臨50%關稅，而外國製成品可能僅面臨較低的對等關稅。**這種稅率差異可能削弱在美國本土製造某些商品的競爭力，與貿易保護的初衷背道而馳。

鋁市場影響：供需格局基本不變

美國鋁市場對進口的高度依賴是理解此次政策影響的關鍵。美國約80%的國內鋁需求依賴進口，2025年1-11月期間進口了310萬噸初級金屬，以及板材、箔材等產品。

**大摩認為，即使衍生產品關稅降低，對LME鋁價不會產生影響。**事實上，自去年3月關稅實施以來，美國進口量已經走弱，顯示出一定程度的去庫存和需求破壞。

**同樣，美國中西部溢價也不會受到直接衝擊，因為美國仍將嚴重依賴鋁進口。**該溢價最近已升至超過1美元/磅（超過2200美元/噸）的水平，試圖吸引來自加拿大的金屬供應。

大摩表示，只有當關稅削減擴展到初級金屬時，市場才會面臨下行壓力——而這一情景目前看來可能性很低。

該行還表示，**對於美國鋁業(Alcoa)等本土鋁生產商而言，短期內將繼續受到關稅保護。**由於LME鋁價和中西部溢價預計保持穩定，這些企業的盈利能力不會受到直接衝擊。然而，如果關稅調整政策最終實施，對製造業的長期影響仍需持續監測。

**在鋼鐵領域，市場影響將呈現明顯的結構性分化。**長材鋼生產商如CMC和Gerdau NA預計受影響較小，因為建築相關的長材鋼產品較少涉及進口衍生鋼鐵制品。

相比之下，扁平鋼生產商如STLD、NUE和CLF面臨的風險更大。扁平鋼廣泛應用於消費品製造，而這正是此次關稅調整可能涉及的核心領域。不過，摩根士丹利預計，在50%關稅維持的情況下，鋼鐵價格仍將保持高位。

**值得注意的是，大摩表示，鋼鐵生產商的處境更為複雜。**雖然50%的關稅為本土生產商提供了價格保護傘，但消費品進口關稅的潛在降低可能削弱下游需求，這一連鎖反應值得警惕。

銅關稅前景：獨立事件還是連鎖反應？

研報稱，市場關注的另一個焦點是：鋼鋁關稅調整是否預示著潛在的15%銅關稅政策會有所改變？摩根士丹利給出了否定的答案。

大摩認為，由於此次措施僅針對衍生產品，初級金屬關稅保持不變，因此對銅關稅前景沒有參考意義。

**不過，市場已經在定價銅關稅的可能性下降。**目前COMEX-LME價差在近月合約中為負，而2027年12月COMEX銅價僅比LME高6%，顯著低於15%的潛在關稅水平。

當前，市場預計將在2026年中期聽到關於銅關稅的明確消息。

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