好萊塢世紀大併購再添變數！激進基金“突襲式”入股華納(WBD.US) 反對奈飛收購

有媒體援引知情人士透露的消息稱，激進維權投資機構Ancora Holdings Group 已在好萊塢流媒體與影視製作領軍者華納兄弟探索公司(WBD.US)迅速建立股票投資倉位。根據媒體報導，該持倉細節以及Ancora的計劃目前無法立即得知，Ancora與華納兄弟的代表未立即回應置評請求。

知情人士透露，這家剛剛入股且倉位敞口可能頗具影響力的激進投資機構計劃反對華納管理層前不久與流媒體超級巨頭奈飛(NFLX.US)最新達成的一項收購交易——基於該項收購交易，華納將把其電影與電視製作工作室以及HBO Max流媒體服務徹底出售給奈飛。

華納兄弟管理層近日在一份聲明表示，計劃在4月前就與流媒體領軍者奈飛之間的收購交易提請股東表決。該公司將於數月後召開年度股東大會並選舉董事，這可能會使任何代理權爭奪戰都變得無關緊要。

華納兄弟是奈飛以及好萊塢另一影視製作巨頭派拉蒙天舞(Paramount Skydance Corp.) 兩份相互競爭的收購要約的目標。該公司已同意以每股27.75美元的價格，將其影視製作工作室以及HBO Max流媒體服務出售給奈飛，作為一項包含債務在內、交易總額達827億美元的交易的一部分，並計劃不久後將CNN和TNT等傳統有線電視網絡分拆給其股東們。

派拉蒙天舞(Paramount Skydance Corp.)由科技世家後裔David Ellison領導，並獲得其億萬富翁父親——甲骨文創始人兼掌舵者Larry Ellison的關鍵支持，當前計劃以每股30美元——或對應1,084億美元企業價值的比奈飛更高的收購報價，尋求收購整個華納兄弟公司。

這場好萊塢世紀大收購又一次迎接重大變數

最新進展顯示，這場好萊塢世紀大收購又迎來變數，華納兄弟多次拒絕派拉蒙天舞管理層的示好並且公開表示將積極推進與奈飛的合併計劃，然而，派拉蒙天舞方面已經對該公司的股份發起要約收購(tender offer)。

一方面，華納兄弟管理層/董事會仍在推進與奈飛的現金交易，並計劃在2026年4月前提交允許股東們最終投票；同時該公司此前也公開建議股東們拒絕派拉蒙天舞提出的要約收購。另一方面，派拉蒙天舞已經繞過管理層，直接向股東發起並延長要約收購，並在最新版本中提出替華納承擔28億美元解約費等誘因，以增加股東接受其方案的可能性。

周二，派拉蒙天舞方面宣布改進了其收購條款，提出將承擔若華納兄弟宣告終止與流媒體巨頭奈飛達成的收購交易協議而需向奈飛方面支付的約28億美元收購終止費。它還將在必要時為華納兄弟的債務再融資提供堅實兜底，並且還將支付與此相關的15億美元費用。

為強調其對該要約將迅速獲得美國反壟斷監管批准的信心，派拉蒙天舞方面表示，將向華納兄弟股東們支付一項“滴答費”(ticking fee)：自12月31日之後起，交易每未能在一個季度內完成，便按每股0.25美元向股東們進行派息支付。

此前，在諾福克南方核心競爭對手之一的美國鐵路運輸巨頭Union Pacific Corp宣布將與諾福克南方(Norfolk Southern Corp)進行合併後，Ancora曾主張鐵路運輸巨頭CSX Corp.推進並購，公開施壓CSX盡快推進並購/探索合併，但並沒有出現“按Ancora主張落地的CSX並購交易。

去年，Ancora發起行動，試圖迫使美國鋼鐵公司放棄日本鋼鐵巨頭新日鐵(Nippon Steel)發起的收購要約。但是幾個月後，這家激進投資者最終放棄了這場爭奪，而美國鋼鐵公司最終完成了該項收購交易。

激進投資者入股，本身更像“提高要約博弈強度或者抬高談判籌碼”的信號

眼下華納兄弟探索公司(WBD.US)的股價主要被並購情景錨定：市場同時在定價奈飛與華納管理層已同意的27.75美元/股收購交易，以及Paramount Skydance的30美元/股競購(並宣稱對應約1,084億美元企業價值)。

激進投資機構Ancora選擇此時入股的意義可能在於：它可能把“是否接受更高報價”的問題推到台前，提高出現“更高出價/更優條款”的概率。有媒體報導顯示，Ancora約建立了2億美元規模持倉，並傾向反對奈飛收購方案、推動公司更認真對待派拉蒙天舞的收購方案，甚至不排除投票代理權爭奪(proxy fight)。Ancora這類激進基金經常通過股東信、公開聲明甚至投票代理權爭奪等激進方式來施加壓力，迫使管理層採取行動最大化股東價值。

因此Ancora入股短期而言對華納股價偏利多，也更容易帶來短期波動與超預期上行“期權價值”；但它並不自動意味著“即將大漲”，因為股價已被並購報價強錨定、且勝負手在(a)是否出現更強勁對價、(b)股東投票與董事會流程、以及©監管審查與交易完成時間。

對於奈飛而言，如果成功吞下華納，將坐擁無比庞大的IP庫

對奈飛營收層面最為依賴的流媒體業務平台而言，若成功收購華納兄弟(包括此次交易口徑下的“非有線資產”，包括華納兄弟影業/電視製片廠也任務、HBO與HBO Max及其片庫)，實質上意味著奈飛將從“單純的平台型流媒體”升級為“平台 + 頂級片廠 + 超級片庫/IP”一體化巨頭，把長期需要對外採購/授權的高價值內容，轉為可自控的長期資產，從而在“流媒體戰爭”中獲得顯著優勢。

對於已經擁有廣泛熱門IP的全球流媒體超級霸主奈飛而言，吞下華納兄弟之後該流媒體公司的內容護城河與定價權顯著增強：既能用經典片庫與長壽劇集提高留存，也能用超級IP驅動新片、衍生劇、遊戲、授權與周邊變現；同時還能把HBO的那些風靡全球“精品劇”能力並入奈飛的全球發行體系。

若交易落地，奈飛將坐擁的熱門IP(按公開報導中被反覆點名/列舉的重點內容)主要包括眾多奇幻/超級IP，比如哈利波特/“魔法世界”(含《神奇動物》)、DC宇宙(蝙蝠俠、超人、神奇女俠、自殺小隊等)、黑客帝國系列、招魂系列、指環王系列、霍比特人系列以及沙丘系列等等風靡全球的熱門IP，還包括HBO王牌劇集宇宙——比如權力的遊戲系列(含《龍之家族》《七王國的騎士》等衍生)。