Evercore ISI：AI支出熱潮中超大規模雲服務商現金流料“失血” 唯微軟(MSFT.US)有望幸免於難

根據Evercore ISI的數據，在人工智能（AI）基礎設施支出大舉擴張之際，微軟（MSFT.US）預計將成為“美股七巨頭”中唯一在2026年實現自由現金流增長的超大規模雲服務商。

Evercore指出，亞馬遜（AMZN.US）、谷歌（GOOGL.US）以及Meta Platforms（META.US）預計將在2026年出現自由現金流同比下降，另一家不屬於“美股七巨頭”的大型雲服務提供商甲骨文（ORCL.US）的自由現金流也預計將出現下滑。相比之下，微軟在2026年的自由現金流預計將實現5%的增長，“美股七巨頭”中的另外兩家科技巨頭英偉達（NVDA.US）和蘋果（AAPL.US）則預計將實現兩位數的自由現金流增長。

行業內這些科技巨頭的超大規模資本支出預計在2026年增長58%，達到7000億美元以上。以Amit Daryanani為首的Evercore分析師在一份投資者報告中表示：“問題仍在於，超大規模企業能將這種投資規模維持多久，尤其是在某些情況下自由現金流降至零以下。從遠期自由現金流倍數來看，蘋果在該集團中仍然具有吸引力，其交易價格低於26和27財年自由現金流的30倍，而‘美股七巨頭’目前的交易價格平均為自由現金流倍數的95倍以上。”

分析師還指出：“在過去三年中，‘美股七巨頭’加上甲骨文的資本支出總額約占經營現金流總額的40%或更低，但在2025日曆年，這一占比已上升至約50%，並預計在2026和2027日曆年將達到60%以上。儘管人工智能驅動的需求為長期投資提供了令人信服的邏輯，但短期後果是自由現金流走弱、資本回報受限，以及對融資環境的敏感度上升。如果債務成為基礎設施擴張更為重要的資金來源，我們預計投資者的關注點將轉向資本密集度更低、更加注重投資資本回報率和資本配置效率的資產。”