高收益備兌看漲策略：ETF 如何實現7%至89%的回報

對於以收入為導向的投資者來說，備兌權證策略是產生穩定回報的最可靠機制之一，無論市場走向是上升、下跌或盤整。這一經過時間考驗的方法持續產生有意義的收益。好消息是？投資者不再需要自己執行這些複雜策略。一些專門基金日益增多，負責操作機制，讓被動投資者能夠收取豐厚的股息。有些基金的收益率已達7%、12%，甚至令人驚訝地接近90%。然而，並非所有備兌權證基金都能提供同等價值。理解這些策略背後的運作原理，以及評估特定基金的表現，對於謹慎投資決策變得至關重要。

備兌權證策略如何產生收入

備兌權證投資的基礎原則很簡單：賣出看漲期權（call options）對你已持有的股票進行覆蓋。其運作方式如下：

看漲期權是一份合約，授予買方在特定期限內以預定價格（「行使價」）購買股票的權利。買方會支付「權利金」給賣方，以取得此權利。當你賣出備兌看漲期權時，基本上是在押注股價不會大幅上漲，同時收取權利金作為收入。

這種雙重結果的特性，使得此策略特別有價值。如果股價從未達到行使價，你就保留股票和收取的權利金；如果股價超過行使價，期權會被行使，你必須以行使價出售股票，但仍然可以保留權利金。這個機制在平盤、看漲或看跌的市場環境中都能運作，使備兌權證策略具有高度適應性。

四款備兌權證基金深入分析

現代投資者可以透過專門的ETF來操作這些策略，這些ETF負責所有期權寫作的操作。以下評估四個不同的實作範例：

FT Vest Rising Dividend Achievers Target Income ETF (RDVI) – 8.2% 收益率

此基金將備兌權證寫作與股息成長投資結合。RDVI的投資組合由納斯達克美國成長股股息達成者指數（Nasdaq US Rising Dividend Achievers Index）中的公司構成，這些公司在三到五年內展現出擴大的股息支付，而非像股息貴族（Dividend Aristocrats）那樣擁有25年的連續派息記錄。

與此納斯達克持股相反，RDVI採用跨指數策略：購買股息成長股，同時對更廣泛的標普500指數寫出看漲期權。理論上的多元化未能在實務中完全實現。績效比較顯示，RDVI的表現落後於其基準指數，差距明顯，與基準幾乎無差異。對於備兌權證基金來說，在牛市中略微落後是預期之內，但RDVI的落後幅度似乎過大。

FT Energy Income Partners Enhanced Income ETF (EIPI) – 7.3% 收益率

專注於能源產業的備兌權證基金較為少見，EIPI在2024年的推出因此備受矚目。此主動管理基金專注於能源股——如Enterprise Products Partners (EPD)、Kinder Morgan (KMI)、Exxon Mobil (XOM)等。

EIPI與一般指數型備兌基金的不同之處在於其期權操作方式。它不是對能源指數寫出期權，而是對個別股票進行交易，持有約50個活躍期權部位。這種戰術上的細膩操作，在短期內已展現出不錯的成績：EIPI超越能源基準指數，且回報較為平穩、波動較小。7.3%的收益率代表良好的表現，雖非特別突出，但其持續超越的能力值得關注。

Global X Russell 2000 Covered Call ETF (RYLD) – 12.1% 收益率

RYLD將備兌權證機制應用於小型股，追蹤Russell 2000指數。結構相對簡單：基金持有小型股，同時系統性地賣出看漲期權。理論上，小型股的波動性較大，應該能提高期權權利金，產生較高的收益。

但實務結果與理論不同。RYLD的絕對回報平平，長期明顯落後於Russell 2000指數。雖然在市場修正時，基金成功限制下行損失（因為備兌權證提供保護），但在牛市時也限制了上行空間。長期來看，這種收益拖累使得持有此類策略的股票投資價值受到質疑。

YieldMax NVDA Option Income Strategy (NVDY) – 88.9% 收益率

此基金購買NVIDIA (NVDA)股票，同時賣出備兌看漲期權，並進行價差交易（call spread），這是一種較為複雜的策略，涉及同時買入和賣出不同行使價的期權。這使得基金能產生驚人的88.9%收益。

然而，這種高收益伴隨著重大風險：NVDY的表現始終追蹤NVIDIA股價，完全依賴其持續升值。若公司成長放緩或波動性擴大，權利金產生機制可能崩潰，導致收益難以持續。高收益卻沒有相應的總回報，令人質疑其可持續性。

評估備兌權證基金：關鍵考量

每個基金都展現一個重要原則：備兌權證的實施效果取決於執行策略與市場環境。有些基金在操作上較為成功，能持續超越市場；另一些則因費用高昂、策略複雜或執行困難而難以證明價值。這些基金在執行期權交易時，面臨的挑戰包括：

• 當股票被提前行使（call away）時，投資者需面對再投資決策與頻繁交易帶來的稅務影響。
• 當賣出看跌期權（puts）導致持股增加，若市場突然劇烈變動，持倉可能迅速惡化。
• 時機掌握不當，可能導致損失擴大。

這些都是行業內的基本挑戰。

直接掌控：基金策略的替代方案

偏好自主控制策略的投資者，可以選擇直接在個股上實施備兌權證。利用自動化工具，能幫助判斷何時賣出看漲或看跌期權，避免盲目追隨基金的被動操作。這樣可以在市場條件較佳時進行交易，降低稅務和交易成本，並提高策略的靈活性。

最終觀點

備兌權證策略為耐心、追求穩定收入的投資者提供了合理的收入來源。然而，選擇合適的基金需謹慎評估。有些基金執行得當，能持續超越市場；另一些則因費用高昂、策略複雜或績效不佳而難以證明價值。理解每個基金的運作方式——是對個股還是指數寫出期權、是主動還是被動管理、是針對整體市場還是特定產業——對投資成功至關重要。在投入資金前，投資者應該不僅關注收益率百分比，更要考量其可持續性、波動性降低效果以及相較於較簡單策略的總回報表現。