Expedia 強勁的現金流引擎在市場逆風中仍推動股東回報

Expedia 集團在第四季度展現了強勁的表現，顯示出穩健的現金產生能力，但在宏觀經濟不確定性下，對2026年的展望較為謹慎。公司營收達到35.5億美元，超出華爾街預期的34.19億美元，同時通過積極的資本運用回饋股東。這一流動性狀況：公司在該季度僅產生1.19億美元的自由現金流，計劃在2025年回購價值17億美元的股份，並將股息提高20%，至每股48美分。儘管取得這些亮眼成就，股價在盤前交易中下跌，投資者在消化管理層對未來一年的較為謹慎指引。

盈利表現反映市場韌性與營運槓桿

Expedia 的第四季度業績展現了公司從營收增長中獲取盈利的能力。總營收同比增長11%，帶來了亮眼的淨利表現：調整後每股盈餘激增58%，達到3.78美元，幾乎是市場預期的3.33美元的兩倍。公司的 EBITDA 同比增長32%，達到8.48億美元，利潤率擴張368個基點，達到23.9%，彰顯成本控制的成功。

預訂動能仍是主要推動力，季度內預訂房晚數同比加快9%。總預訂量同比增長11%，其中住宿板塊表現尤為強勁，擴張13%。雖然面向消費者（B2C）的預訂穩步增長5%，但公司B2B業務展現更強的動能，同比擴張24%，顯示收入來源的成功多元化。

流動性管理：現金狀況與資本配置策略

公司的現金產生能力依然是財務表現的亮點。季度營運現金流達到3.04億美元，而自由現金流為1.19億美元，展現公司在推動成長的同時，也能回饋資本給股東。最令人印象深刻的是，Expedia 在2025年底擁有57億美元的無限制現金和短期投資，形成堅實的資產負債表，提供豐富的戰略彈性。

這一強大的流動性狀況使公司能積極回饋股東：2025年回購了約900萬股股份，花費17億美元，而股息提高20%則彰顯管理層對持續現金產生能力的信心。有機現金流、旅遊科技行業的低資本需求，以及紀律嚴明的資本部署，反映出公司以股東為中心的資本配置理念。

未來展望：在經濟不確定性中平衡成長與風險

管理層對2026年的展望預計營收在156億至160億美元之間，預示公司將持續實現中高個位數的增長。第一季度預期營收在33.2億至33.7億美元之間，略低於市場預期，而全年每股盈餘指引則在3.22億至3.37億美元之間。

CFO Scott Schenkel 在財報電話會議中表達了公司謹慎的立場，他指出「我們範圍的上限意味著在匯率中性基礎上的穩定與成長，而下限則反映出在宏觀經濟動態下較為謹慎的看法。」預計2026年第一季度的毛利率將因降低人員投資和營銷、雲端支出而有所提升，但 Schenkel 警告說，2026年剩餘時間的毛利率可能會較2025年有所壓縮。

這一謹慎的指引反映了管理層對宏觀經濟波動的認知，同時堅信旅遊需求週期的基本面。公司強大的流動性產生能力和累積的現金儲備，為應對潛在逆風提供了緩衝，使其能在短期毛利率變動中持續為股東創造價值。