鮑威爾打破了對「鴿派」政策的希望：美聯儲主席的演說重點

鮑爾在聯準會決定將利率下調0.25個百分點後的發言令激進降息的支持者感到失望。美國聯邦儲備理事會主席明確表示，此舉純粹是風險管理措施，並非貨幣政策放鬆的開始。在消息公布後，比特幣一度跌破11萬美元，但隨後市場成功反彈至11萬1千美元的水平。

為何十二月並非保證

鮑爾發言中最引人注目的信息是：十二月進一步降息並非必然。會議中，聯準會委員之間對未來貨幣政策路徑存在重大分歧。雖然此次決策是多數票通過，但在未來行動上意見分歧依然激烈。這意味著，投資者不應該自動預期年底前還會有一次降息。

通膨是主要障礙

鮑爾強調，通貨膨脹仍略高，儘管最新的消費者物價指數（CPI）略低於預期。他估計，總體個人消費支出物價指數（PCE）和核心PCE分別上升了2.8%。儘管服務業的通縮信號令人振奮，但多數長期通膨預期指標仍符合目標水平，存在價格持續上漲的風險。

鮑爾特別提到關稅的影響。關稅上升會推高部分商品價格，但基本情況預計是短期影響。然而，聯準會的責任是確保關稅效應不成為價格穩定的長期問題。

勞動市場：放緩但不恐慌

鮑爾指出，勞動需求明顯放緩。裁員和招聘仍處於低位，顯示經濟活動正逐步放緩。然而，他強調，勞動市場並未出現快速崩潰——裁員和申請失業救濟的數據顯示，更多是溫和放緩，而非危機。

政府關閉短期內會對經濟活動產生負面影響，但在結束後前景將改善。部分州的數據顯示情況相對穩定，令人保持謹慎樂觀。

資產負債表政策：過渡期

鮑爾的發言還披露了聯準會資產負債表策略的新細節。十二月將啟動新一輪縮表，但主席表示，這一階段將相對穩定一段時間。屆時，聯準會將再次開始增加儲備，但最終目標尚未確定。據估計，目前的儲備水平略高於適當水平。

未來決策的關鍵

鮑爾指出，政策可能調整的條件是：若出現勞動市場穩定或強化的數據，將對決策產生重大影響。因此，投資者應密切關注就業和薪資壓力的變化，而非僅僅關注宏觀經濟數據。

鮑爾的核心立場是，聯準會面臨雙重困境：不可能用單一工具同時解決就業和通膨風險。風險平衡已改變，貨幣政策不再有“無風險路徑”。這也解釋了為何此次降息被視為風險管理的特殊措施，而非即將展開系統性放鬆的信號。