解析穩定幣：$300 億的流動性與實際市場需求

如果有人問穩定幣的總供應量是多少，快速回答是「超過三百億美元」。但真正的問題遠比這更深：誰實際持有這些資產？資金在區塊鏈生態系中到底如何流動？穩定幣是作為實際支付工具，還只是閒置的數字負債？透過來自 Dune 和 SteakhouseFi 的全面數據分析，這些問題現在有了可衡量且令人驚訝的答案。

供應格局：雙頭壟斷的主導地位與激烈競爭

到2026年1月，EVM、Solana 和 Tron 上排名前15的穩定幣總供應達到3040億美元，比去年同期成長49%。但這個數字背後的故事更為複雜。

Tether 的 USDT仍然領先，市值達1970億美元，其次是 Circle 的 USDC，市值789億美元（2026年3月最新數據）。這兩大巨頭合計佔據89%的市場份額。地理分布也相當穩定：以太坊佔58%（1760億美元），Tron佔28%，Solana佔5%，BNB Chain佔4%。

然而，2025年標誌著挑戰者的爆發。USDS成長了376%，達到63億美元。PayPal的PYUSD激增753%，達到41億美元（最新數據）。Ripple的RLUSD飆升1803%，從5800萬美元升至11億美元。Ethena的USDe達到59億美元，World Liberty Financial的USD1在零基礎上升至21.5億美元。

並非所有挑戰者都在上升。USD0下降了66%，USDe在去年十月高點的基礎上翻了三倍後，全年仍增長23%。整體而言，穩定幣生態已進入真正的多發行人時代。

資金流向：持有人分布圖

本研究與一般供應報告的不同之處在於能追蹤個人持有者的層級。在EVM和Solana上，集中交易所（CEX）持有最大份額，達80億美元，較去年增加了22億美元。這凸顯穩定幣作為主要交易基礎設施的角色。

大戶（Whale）持有39億美元。收益農場協議的持倉幾乎翻倍，達到93億美元，反映鏈上收益策略的成長。最有趣的是：發行者地址——包括金庫和鑄幣/銷毀合約——激增4.6倍，達102億美元，顯示發行者積極響應市場需求。

細緻的標記分析帶來寶貴洞察：只有23%的供應在“未知”地址中。77%的識別率在鏈上分析中已屬高水平，提供了少見的風險透明度。

集中度：1.72億持有人，但壟斷實在

自2026年2月起，約有1.72億個獨立地址持有至少一種前15名穩定幣。USDT佔有1.36億，USDC有3600萬，DAI約470萬。

這三大穩定幣的分布相當健康：前10大錢包僅掌握23-26%的份額，Herfindahl-Hirschman指數（HHI——衡量集中度的標準指標，0為完全分散，1為壟斷）低於0.03。其他穩定幣的情況則不同。

USDS，雖然流通量達63億美元，但90%的持有集中在10個錢包中（HHI 0.48）。USDF的集中度更高，99%集中在少數錢包（HHI 0.54）。最極端的是USD0：前10大錢包持有99%，HHI高達0.84，顯示即使在最大持有者中，供應幾乎由一兩個實體控制。

這不是缺陷，而是自然階段。一些新代幣剛推出，另一些則是由機構投資者有意為之。但事實是：解讀他們的供應數據需要不同於USDT或USDC的角度。集中度決定了“滑點風險”、流動性深度，以及這些“供應”是否反映自然需求或少數大玩家的活動。

交易量：每月10.3兆美元

2026年1月，穩定幣的交易量驚人，達到10.3兆美元，涵蓋EVM、Solana和Tron，比2025年1月翻倍多。

各鏈的分佈令人震驚，與供應格局截然不同。Base以5.9兆美元領先，儘管供應僅4.4億美元。以太坊2.4兆美元，Tron 6820億美元，Solana 5440億美元，BNB Chain 4060億美元。

按代幣計算，USDC的交易量最大，達8.3兆美元——幾乎是USDT的五倍（1.7兆美元），但USDC的供應只有USDT的2.7倍。USDC的轉帳速度和頻率遠高於USDT。DAI交易量1380億美元，USDS 920億美元，USD1 430億美元。

這些數據故意保持中立：未根據“實體經濟活動”進行篩選，因此總量可能包括套利、機器人活動、內部路由或其他自動行為。用戶可以自行設定篩選條件，獲得更精確的分析。

穩定幣的用途：功能拆解

在這裡，數據集的細緻度展現出色。轉帳不僅被記錄為“交易量”，而是根據鏈上活動進行分類。區分“知道轉了10兆美元”與“理解為何轉移”之間的差異。

市場基礎設施（最大部分）：59兆美元，用於流動性提供和去中心化交易所（DEX）活動。穩定幣作為鏈上交易擔保和做市工具。DEX的直接交易活動達3760億美元。

資金效率：閃電貸款（1.3兆美元），用於自動套利和清算循環。借貸活動（放貸、借款、還款、提取）合計1370億美元，代表短期結構化信貸。

接入渠道：CEX的存取——存款2240億美元，提取2240億美元，內部轉帳1510億美元（總計5990億美元）。跨鏈橋梁280億美元。穩定幣成為中心化與去中心化金融的橋樑。

發行者操作：鑄幣2,800億美元，銷毀2,000億美元，調整2300億美元，其他活動1,060億美元。較去年激增五倍，顯示發行者在供應管理上的壓力。

收益協議：相關事件達27億美元，雖然規模較小，但對結構化策略具有重要意義。

整體來看，90%的轉帳量可以歸入這些類別，清楚展現穩定幣在區塊鏈各層的流動情況。

速度：代幣相同，世界不同

每日流通速度（轉帳額除以供應量）可能是穩定幣分析中最少用的指標之一。它揭示了代幣作為交易媒介的活躍程度與僅作存款的差異。

USDC在Layer 2和Solana上流通最快。在Base上，USDC的日均周轉率達14倍——高頻DeFi活動的驚人數字。在Solana和Polygon上則穩定在1倍左右。在以太坊上，USDC的日均周轉率約0.9倍，幾乎整個供應每天都在流通。

USDT在BNB和Tron上最活躍：BNB的日均周轉率達1.4倍（高交易活躍），Tron約0.3倍但穩定（跨境支付通道）。在以太坊上，USDT僅0.2倍，超過1百億美元的供應大部分處於休眠狀態。

USDe和USDS則較慢——非錯誤，而是設計使然。USDe在以太坊上的日均周轉率僅0.09倍，USDS約0.5倍。兩者都設計為收益型：USDe被質押為sUSDe，用於Ethena的Delta-Neutral策略；USDS存放於Sky Savings Rate中，為協議提供收益。低速度是其設計意圖。

相同的代幣，不同的生態系使用模式。PYUSD在Solana上的日均0.6倍，遠快於以太坊的0.1倍。底層區塊鏈的特性比代幣本身更重要。

穿越貨幣邊界：本地穩定幣的崛起

本分析聚焦於15種美元為基礎的穩定幣，但完整數據集涵蓋超過200種穩定幣，代表超過20種法幣。

歐元：17個代幣，市值約9.9億美元。巴西雷亞爾（BRL）141萬美元。日圓13萬美元。還有NGN（奈及利亞奈拉）、KES（肯亞先令）、ZAR（南非蘭特）、TRY（土耳其里拉）、IDR（印尼盾）、SGD（新加坡元）等。

非美元的總供應目前僅1.2億美元，但已有59個代幣在六大洲運行——幾乎佔所有數據中代幣的30%。舉例來說，15美元約等於2000肯亞先令，未來幾個月內，基於本地貨幣的穩定幣基礎設施或能為數百萬用戶提供無銀行帳戶的接入點。

本地法幣穩定幣的基礎設施正逐步建立在鏈上。相關數據已經可追蹤。

只是冰山一角

這些洞察來自對一個數據集的多個查詢。我們分析了15種穩定幣的核心指標，但完整數據集涵蓋近200種，跨越30多條區塊鏈。

這個數據集的不同之處在於層級分類。每筆交易都被映射到其鏈上觸發事件，並根據一套確定性框架歸入九大活動類別。每個餘額根據持有人類型進行劃分，並在所有鏈上採用標準系統。

這種細緻程度能回答甚至尚未提出的問題：哪些錢包在預先啟動前開始積累新穩定幣？在去脫鉤事件前幾天，集中度有何變化？歐元穩定幣的跨鏈橋流動情況如何？鑄幣/銷毀與市場壓力之間的相關性有多高？

此數據集專為機構層級分析、研究發布、風險建模、合規監控和高層儀表板設計。深度已經具備，開始挖掘吧。