2024年最佳鈾股：市場催化劑重塑能源格局

2024 年表現最佳的鈾礦股，受益於多個強大市場推動因素的匯聚，正在重塑全球能源產業。地緣政治緊張局勢、加速中的能源轉型，以及日益強化的國家安全疑慮，彼此交疊，為鈾相關股票帶來史無前例的動能。隨著更多國家承諾擴大核能發電產能，投資人愈來愈認知到鈾有能力在大規模情境下提供可靠、潔淨的電力。這種轉變已從根本上改變了針對核燃料供應商與採礦營運商的投資計算。

市場基本面起初推動現貨鈾價在 2024 年 1 月觸及 16 年高點，當時價格峰值達到每磅 美元 106。然而，此後價格回落並進入較為穩定的區間，自 2024 年年中以來交易區間落在每磅 美元 79 至 美元 86 之間。儘管出現盤整，結構性順風仍持續支撐該產業的長期展望。

供給中斷與政策支援推動產業信心

在 2024 年期間，兩個主要催化劑放大了市場對「2024 年最佳鈾礦股」的信心。首先，當硫酸短缺影響哈薩克的產出時，生產受限局面浮現，迫使主要生產商哈薩克銓邦（Kazatomprom）下修其 2024 與 2025 年的指引。這項供給緊縮凸顯了不斷成長的核能需求，與可供應的鈾之間存在的結構性失衡。

第二，立法行動在 5 月、當美國總統 Joe Biden 簽署《禁止俄羅斯鈾類進口法案》（Prohibiting Russian Uranium Imports Act）成為法律之後，進一步強化投資論點，該法案自 8 月 11 日起生效。這項措施旨在因俄羅斯對烏克蘭的入侵而加深制裁，從根本上改寫鈾供應鏈。作為全球最大核燃料消費國，美國現正打算提高國內產量，並同時強化與加拿大與澳洲等關鍵盟友的夥伴關係。俄羅斯總統弗拉基米爾·普京（Vladimir Putin）在 9 月回應，暗示可能對鈾以及其他戰略商品施加出口限制，而這些限制自 11 月 15 日起生效。

大型科技公司的核能轉向加速產業轉型

當大型科技公司採取策略性轉向時，該產業的可信度大幅提升。康斯特雷爾能源公司（Constellation Energy，NASDAQ：CEG）與微軟公司（Microsoft，NASDAQ：MSFT）簽署了具有突破性的 20 年電力購買協議，承諾重啟位於三哩島（Three Mile Island）一號機組的核能發電。另一方面，亞馬遜網路服務（Amazon Web Services，AWS，由亞馬遜公司（Amazon，NASDAQ：AMZN）擁有）與多米尼克能源公司（Dominion Energy，NYSE：D）及能源西北（Energy Northwest）合作，部署小型模組反應爐（SMRs），用於供應人工智慧（AI）資料中心的電力。

這些重量級交易凸顯一個關鍵主題：隨著人工智慧基礎建設需求急速上升，科技領導者正透過與核能夥伴合作，鎖定不含碳、且穩定的電力。產業觀察人士指出，這種轉變顯著提高了鈾需求的可見度。根據斯普羅特（Sprott）於 10 月發布的一份鈾產業報告，「用核能為 AI 資料中心供電的 Big Tech 重大突破型交易，凸顯在能源需求上升之際，迫切需要取得穩定且不含碳的電力。」

隨需求加速，供給缺口持續擴大

產業分析顯示，迫在眉睫的供需失衡正逐步成形。要達到 2040 年擴大核能產能的生產目標，鈾礦供給必須較目前水準大幅增加，至少要翻倍以上。然而，供給成長被證明比預期更難落實。這項結構性赤字，為定位於能夠把握供給限制的「2024 年最佳鈾礦股」提供了具吸引力的投資論點。

五家領先公司推動鈾市場

1. BHP：多元化礦業巨擘，具備重要鈾業務

市值：US$135.55 億美元

BHP 是澳洲礦業巨擘，營運奧林匹克壩（Olympic Dam），該礦是全球最大的鈾礦之一。儘管該礦場優先開採銅，但也產出大量鈾、黃金與白銀。2024 年 2 月的財報公告中指出，銅、鈾、黃金與白銀的較高實現價格，為「南澳大利亞銅」分部額外貢獻了 1 億美元的價值。

截至今年 3 月止，鈾產量達到 863 公噸，九個月合計產量為 2,674 公噸。雖然公司在 2020 年曾擱置 Olympic Dam 擴產計畫，轉而專注於地下場址基礎設施的優化，但目前正評估一座新的兩階段冶煉廠，最終投資決策預計在 2026-2027 財年之間。

值得注意的是，BHP 在 2024 年 2 月啟動了商船核能推進技術的探索，並與荷蘭核能顧問公司 ULC-Energy 合作，評估核能技術在商業航運中的應用。這種前瞻性做法展現了 BHP 對永續經營的承諾。

2. Cameco：純鈾營運商，具備全球規模產能

市值：US$23.66 億美元

Cameco 透過在薩斯喀徹溫省 Athabasca 盆地的重大持股，掌握鈾市場的領先地位。公司持有全球產量最高的 Cigar Lake 鈾礦 54.55% 的股權，並持有 McArthur River（70% 股權）與 Key Lake 精煉廠（83% 股權）的大部分產權。主要合資夥伴為 Orano Canada。

2012 至 2020 年期間，鈾價低迷，嚴重打擊純鈾生產商。Cameco 在 2018 年關閉了 McArthur River 和 Key Lake 的營運，將年產量由 2017 年的 2,380 萬磅（million pounds）降至 920 萬磅。隨著市場動能改善，該公司於 2022 年重啟了 McArthur River。

2023 年 11 月，Cameco 與布魯克菲爾德可再生能源公司（Brookfield Renewable Partners）及布魯克菲爾德資產管理公司（Brookfield Asset Management）完成了對西屋電氣公司（Westinghouse Electric Company）的收購，進一步擴展其完整核燃料循環布局，強化競爭優勢。

2024 年第二季（Q2）財報顯示，鈾事業部產量達到 620 萬磅，較去年同期成長。年初至今的交付量為 1,350 萬磅，略低於 2023 年，但符合年度指引 3,200 至 3,400 萬磅。第三季（Q3）營收達到 7.21 億美元，較去年同期成長 75%，產量達到 430 萬磅，展現出「2024 年最佳鈾礦股」的正向動能。

3. NexGen Energy：開發階段領導者，擁有行業領先項目

市值：US$4.29 億美元

NexGen Energy 專注於鈾的勘探與開發，主要在薩斯喀徹溫省的 Athabasca 盆地。旗艦 Rook I 項目涵蓋 Arrow 和 South Arrow 發現區。公司持有 IsoEnergy（TSXV：ISO） 50.1% 的股權，處於勘探階段。

2024 年 5 月，NexGen 策略性購買了 270 萬磅 U3O8，價值 2.5 億美元，資金來自五年期、9% 的無擔保可轉換債券（convertible debentures）。CEO Leigh Curyer 表示，此次庫存累積符合長期銷售協議（offtake）談判，並在俄羅斯鈾進口禁令前，最大化公司價值。

8 月，Rook I 項目的經濟更新顯示，投產前資本成本為 22 億加幣（C$），在整個項目生命週期內，運營成本為每磅 13.86 加幣，屬行業領先水平。維持資本平均每年 700 萬加幣，包括關閉準備金。這些經濟指標證明了該公司「2024 年最佳鈾礦股」的品質。

2024 年 11 月，展開一場規模達 3.4 萬米的鑽探，為 2024 年 Athabasca 盆地最大規模，地點在 Patterson Corridor East。該計畫鑑定出沿走向與深度延伸 600 米的新鈾礦帶。最佳鑽孔 RK-24-222 取得 17 米高品位礦化，證明走廊的礦化豐富，並確認項目潛力。

4. Uranium Energy：美國本土生產商，具備策略性國內布局

市值：US$3.11 億美元

Uranium Energy（UEC）運營兩個已具備投產條件的原地浸出（ISR）鈾項目：懷俄明州的 Christensen Ranch 和德州的 Hub and Spoke。公司擁有兩座運作中的加工廠，預計在 2024 年 8 月恢復懷俄明州產能，並在 2025 年恢復德州南部的產量。

UEC 累積了北美最大之一的庫存鈾，並在 2022 年獲得美國能源部（DOE）合約，供應 30 萬磅 U3O8，以支持國內鈾儲備建立。公司在美國與加拿大擁有多個鈾資產，許可證已獲批。

策略性收購推動布局：2022 年收購 UEX，結合力拓（Rio Tinto，ASX：RIO）的 Roughrider 項目，以及同期的勘探投資組合。5 月，UEC 管理層支持美國政府的俄羅斯鈾進口禁令，認為有助於能源與國家安全。

2024 年 8 月，Christensen Ranch 項目成功重啟，首批黃餅預計在 11 月至 12 月出貨。最近，UEC 提交了 Roughrider 項目的初步經濟評估，稅後淨現值（NPV）約 9.46 億美元，證明其在 2024 年「最佳鈾礦股」中的地位。

5. Denison Mines：區域專家，資產多元

市值：US$1.91 億美元

Denison Mines 專注於薩斯喀徹溫省的 Athabasca 盆地鈾礦開發，持有 Wheeler River 項目 95% 股權，涵蓋 Phoenix 和 Gryphon 礦床。重要土地持有包括：持有 Orano 的 McLean Lake 精礦廠與礦山 22.5% 股權，預計 2025 年重啟生產，以及多個營運與非營運合資持股。

2023 年，針對 Phoenix 礦床的可行性研究確認，已探明與推定儲量（proven and probable reserves）為 5,670 萬磅鈾。公司以原地浸出回收（ISR）為主要開發方式，預計 2027-2028 年投產。也更新了 Gryphon 的 2018 年預可行性研究，將其定位為地下作業，兩礦床都具有低成本生產特性。

2024 年 9 月，提供策略彈性：授予 Foremost Clean Energy（NASDAQ：FMST）選擇權，可在 10 個鈾勘探項目中取得最高 70% 股權，Foremost 提供現金、股份與勘探支出承諾。

2024 年第三季（Q3）財報展現營運動能與財務實力，特別是 Wheeler River 項目的進展。主要成果包括：持續進行 Phoenix ISR 現場測試，確認可行性與經濟性，使 Denison 成為今年「最佳鈾礦股」之一。

理解鈾投資的基本面

什麼讓鈾成為能源解決方案？

鈾於 1789 年由德國化學家馬丁·克拉普羅特（Martin Klaproth）首次發現，在地殼中的豐度與錫、鎢、鉬相當。以天王星（Uranus）行星命名，該行星亦在同一歷史時期被發現；鈾已為全球能源供應提供超過六十年的關鍵能源。

哪些國家掌握鈾資源？

澳洲與哈薩克斯坦主導全球鈾儲量與產量。澳洲擁有全球最大鈾儲量，佔全球的 28%（約 1,684,100 噸 U3O8），但在 2022 年的產量僅為 4,087 噸 U3O8，排名第四。哈薩克斯坦控制約 13% 的全球儲量，並以 21,227 噸的產量在 2022 年居全球首位。

加拿大近期超越納米比亞，成為第二大產國，2022 年產出 7,351 噸 U3O8，而納米比亞為 5,613 噸。這些國家分別持有全球儲量的約 10% 和 8%。

2024 年，最佳鈾礦股愈來愈反映這些地理集中趨勢與供給限制，塑造全球鈾市場的現實。