我最近在查看鏈上數據時注意到一些有趣的現象。比特幣的 MVRV Z-Score 目前為 -2.28，已經比2018年和2022年的前幾次熊市底部更為極端。這不是一個普通的信號。

問題在於，這個指標衡量的是市值與實現價的偏差。當它變得如此負面時，表示價格與鏈上實際價值之間出現偏差。分析師指出，通過 ETF 大量引入的機構資金改變了局面，增加了基本成本，使得 MVRV Z-Score 對價格波動更為敏感。

有趣的是，單獨的 MVRV Z-Score 並不能講述全部故事。衡量市場情緒的 NUPL 指標目前為 0.197，仍處於相對希望的區域。在真正的投降時期 (2018年12月、2020年3月、2022年11月)，這個指標曾跌入負值區域。目前還沒有到那個階段。

因此，即使 MVRV Z-Score 的數據看起來極端，整體情緒仍然表明我們尚未到達真正的恐慌區域。大多數持有者仍然是帳面盈利。要看到 MVRV Z-Score 回升到 -1.5 以上，並且比特幣價格保持在約 66.6K，才算是一個真正的技術性退出信號。持續關注中。