剛剛一直在關注日圓動態的最新情況，這裡其實暗藏著不少表面之下的變化。日幣目前正處於兩大力量的拉扯之中——傳統的避險資金流推動其升值，因為避險需求升高，但日本央行的政策不確定性卻帶來阻力。

所以，這裡有個有趣的點。美元仍然主導G10貨幣的表現，但如果避險資金大量流入美國國債，日圓其實可能開始追趕。重點是，日本央行行長植田和男今天早上發表了一些具有指標性的言論。他堅持一貫的說法，認為若條件允許就會升息，但隨後又提到一個重要訊息——中東局勢可能對全球經濟和日本經濟產生實質性影響。這基本上是暗示「我們可能會暫緩升息」。

目前市場預期4月升息的機率約為15個基點，低於上週的17個基點。說實話，如果這場衝突持續拖延，這個機率可能還會進一步壓縮。在地緣政治動盪影響經濟成長預期的情況下，很難支持緊縮政策。

值得注意的還有在160日圓對美元的干預風險。財務大臣片山義浩提到G7對於穩定貨幣走向的共識，說實話——如果日圓變得足夠疲軟，干預就更容易在政治上獲得合理性。你可能會看到在160左右的區域，干預風險開始升溫。

但這次情況不同的是：倉位並不像之前那樣極端。槓桿基金在這場局勢爆發前，已經將空頭日圓的倉位縮減到去年8月以來的最低水平。因此，通常由空頭平倉引發的反彈？這次會比較溫和。倉位已經變輕，甚至在避險資金流入的情況下，也較少出現劇烈反轉的動能。

基本上，日圓陷入了膠著狀態——日本央行的政策不確定性和地緣政治風險讓它無法像平常在避險環境中那樣大幅反彈，而且倉位已經偏輕，難以放大行情。這是一種信號矛盾的局面，也就是說，5500日圓的水平和周邊區間可能會出現一些震盪，直到我們對衝突或日本央行的意圖有更明確的了解。