非農超預期→比特幣下跌：3條核心邏輯

1. 降息預期徹底逆轉（核心）
非農強於預期，市場6月降息概率大幅跳水，“高利率更久”重新定價。比特幣作為零息風險資產，持有機會成本大幅上升，機構資金回流美元與美債。

2. 美元+美債收益率雙殺（直接壓制）
美元指數大漲、10年期美債收益率跳升，美元計價的比特幣被動貶值，高風險資產流動性被持續抽血。

3. 風險偏好切換+槓桿踩踏（放大跌幅）
經濟軟著陸預期提升美股吸引力，加密資金分流；叠加7萬上方大量獲利盤與高槓桿多單，利空觸發集中平倉，出現多殺多行情。
當前加密行情核心特徵

1. 宏觀完全主導，技術面/減半敘事短期失效
美聯儲政策預期、美元強弱是核心變數，叠加地緣避險與節前資金謹慎，波動加劇。

2. 機構資金短期流出
BTC現貨ETF出現近3周首次大幅淨流出，GBTC負溢價擴大，機構減持意願增強。

3. 短期承壓，中期韌性仍在
拋壓主要來自短期交易者與槓桿資金，長期持有者未大規模出逃；中期關鍵看4月CPI、後續非農及FOMC指引。
後市展望

• 短期：進入宏觀主導的震盪磨底階段

• 中期：通脹回落則降息預期回歸，幣價有望反彈；若通脹持續粘性，將在區間震盪整理

• 長期（6個月+）：減半供給通縮+機構配置邏輯不變，價值支撐仍在