- 热门话题查看更多
1.58万 热度
3595 热度
1.47万 热度
4258 热度
8.54万 热度
- 热门 Gate Fun查看更多
- 市值:$4519.5持有人数:20.00%
- 市值:$4526.45持有人数:20.00%
- 市值:$4529.77持有人数:20.00%
- 市值:$4522.72持有人数:20.00%
- 市值:$4568.4持有人数:20.00%
- 置顶
- Gate Live 直播挖矿 · 周榜荣耀揭晓（10 月 20 日 -10 月 26 日）
🏆 巅峰榜三强：凉兮杀手2 · 甲乙饼 · 北派二哥
🚀 涨幅榜黑马：金牌讲师 · 翻仓王 · 熊猫短线研究生
💥 挖矿新势力：天才交易员杰哥哥 · 比特程管理员 · LJ108
📈 直播变现趋势正热，你跟上了吗？
了解直播挖矿：https://www.gate.com/announcements/article/29920
📣 主播招募火热进行中
新主播入驻 21 天内稳定开播 → 100% 领取 $55 现金奖励
推荐好友入驻 → 每人立领 $30 奖金
戳我查看：https://www.gate.com/announcements/article/47786 - 💥 Gate 广场活动：#发帖赢代币PIGGY 💥
在 Gate 广场发布与 PIGGY 或 Launchpool 相关的原创内容，即有机会瓜分 200 枚 PIGGY 奖励！
📅 活动时间：2025年10月30日 18:00 – 11月6日 24:00（UTC+8）
📌 相关详情：
Launchpool 👉 https://www.gate.com/zh/announcements/article/47886
📌 参与方式：
1️⃣ 在 Gate 广场发布原创内容，主题需与 PIGGY 或相关活动（Launchpool）相关；
2️⃣ 内容不少于 80 字；
3️⃣ 帖子添加话题：#发帖赢代币PIGGY
4️⃣ 附上任意 Launchpool 活动参与截图。
🏆 奖励设置（总奖池：200 PIGGY）
🥇 一等奖（1名）：40 PIGGY / 人
🥈 二等奖（4名）：20 PIGGY / 人
🥉 三等奖（8名）：10 PIGGY / 人
📄 注意事项：
内容必须原创，禁止抄袭或灌水；
获奖者需完成 Gate 广场身份认证；
活动最终解释权归 Gate 所有。 - Gate 广场「创作者认证激励计划」开启：入驻广场，瓜分每月 $10,000 创作奖励！
无论你是广场内容达人，还是来自其他平台的优质创作者，只要积极创作，就有机会赢取豪华代币奖池、Gate 精美周边、流量曝光等超 $10,000+ 丰厚奖励！
参与资格：
满足以下任一条件即可报名👇
1️⃣ 其他平台已认证创作者
2️⃣ 单一平台粉丝 ≥ 1000（不可多平台叠加）
3️⃣ Gate 广场内符合粉丝与互动条件的认证创作者
立即填写表单报名 👉 https://www.gate.com/questionnaire/7159
✍️ 丰厚创作奖励等你拿：
🎁 奖励一：新入驻创作者专属 $5,000 奖池
成功入驻即可获认证徽章。
首月发首帖（≥ 50 字或图文帖）即可得 $50 仓位体验券（限前100名）。
🎁 奖励二：专属创作者月度奖池 $1,500 USDT
每月发 ≥ 30 篇原创优质内容，根据发帖量、活跃天数、互动量、内容质量综合评分瓜分奖励。
🎁 奖励三：连续活跃创作福利
连续 3 个月活跃（每月 ≥ 30 篇内容）可获 Gate 精美周边礼包！
🎁 奖励四：专属推广名额
认证创作者每月可优先获得 1 次官方项目合作推广机会。
🎁 奖励五：Gate 广场四千万级流量曝光
【推荐关注】资源位、“优质认证创作者榜”展示、每周精选内容推荐及额外精选帖激励，多重曝光助你轻 - 📈 周度行情预测挑战｜Market Insights Weekly
本周主题：BTC本周是否会突破12万？
📅 活动时间
10月28日 — 11月2日 24:00（UTC+8）
💡 活动内容
围绕本周主题 #BTC是否会突破12万 发表你的市场观点：
👉 你认为#BTC是否会突破12万 请阐述你的理由——无论是技术分析、宏观逻辑、链上数据还是市场情绪，都欢迎展示你的独到见解。
🏆 奖励设置（总计 $1000 仓位体验券）
🥇 Top Insight（3名）：$150 仓位体验券
🥈 Excellent Analysis（6名）：$50 仓位体验券
🥉 Active Analyst（10名）：$25 仓位体验券
✍️ 参与方式
1️⃣ 关注 @Gate广场_Official
2️⃣ 在广场发帖并带上话题 #BTC是否会突破12万
3️⃣ 内容需包含：
你的判断：是 / 否
简要逻辑或数据依据（如 K 线走势、市场情绪、持仓变化）
附图更佳（如：行情图、指标截图等）
✨ 优质内容将获得 Gate 广场官方精选推荐！
参与案例：
我认为本周 #BTC 有望突破 12 万。
📈 从技术面看，日线多头结构稳固，均线系统呈多头排列；
🔹 美联储降息预期升温，资金面偏宽松；
🔹 ETF 流入持续走强，机构买盘明显。
若 BTC 能在 118K 区间稳住支撑，本周突破 12
聊聊 MSTR 2025 年第三季度财报
作者：Phyrex 来源：X，@Phyrex_Ni
写在前边，周四美股闭盘后公布了 MSTR 的财报，每股收益 8.42 美元，市场预期 7.90 美元，第三季度收入 1.287 亿美元，市场预期：1.183 亿美元，MSTR 第三季度的财报超过市场预期，盘后价格上涨了超过 5% 。
截至到 2025 年 10 月 26 日 MSTR 一共持有 640,808 枚 $BTC ，总成本为 474.4 亿美元，折合每 Bitcoin 成本为 74,032 美元，目前 BTC 价格 107,300 美元，账面盈利 213.33 亿美元。其中第三季度的净盈利（账面）是 28 亿美元。
这是一个什么概念呢？
标普 500 中的 American Express ，也是全球资产排名第 67 名，在 2025 年的第三季度利润是 29 亿美元。另一家知名科技公司 Oracle （甲骨文）第三季度的 GAAP 净利润为 29 亿美元。
这并不是说 MSTR 有多厉害，MSTR 在最新的标普最新的评级中获得了 B- 的垃圾股评级，主要原因就是 Bitcoin 的价格波动太大，所以我反而觉得标普给 MSTR 的评级基本上就是给 BTC 的评级，无非就是单纯的 BTC 可以稍微高一级到两级，因为没有杠杆。
所以 MSTR 的净利润（账面）基本已经符合了全球前 100 公司的标准，当然主要就是 BTC 价格赋予的。
危机？
截至 2025 年 9 月 30 日，MSTR 持有现金及现金等价物 5,430 万美元，是不是只能买 5,430 万美元的 Bitcoin 了？
并不是的，MSTR 不是靠现金买 BTC，是靠资本结构买 BTC，通过发行股票、债、结构化信用，把法币换成 BTC。
而实际上在 2025 年第三季度的财报表明，截止到 2025 年 10 月 26 日 MSTR 通过多个 ATM 程序的剩余发行额度合计约 421 亿美元，说人话就是 MSTR 最大可以买价值 421 亿美元的 Bitcoin 。
那么为什么 MSTR 在第三季度放缓了 BTC 的购买？
MSTR 将 Common Stock ATM Program（普通股发行程序，剩余额度约 159 亿美元）分为三个区间，根据 mNAV 水平决定发行强度和用途：
A. mNAV 阈值 < 2.5x 战术性（Tactically）发行
发行规模有限，避免在低溢价时过度稀释。
B. mNAV 阈值 2.5x - 4.0x 机会性（Opportunistically）发行，主要用于购买 Bitcoin 。视市场机会而定，平衡融资与 BTC 收益率（BTC Yield）。
C. mNAV 阈值 > 4.0x 积极（Actively）发行 大规模用于购买 Bitcoin。高溢价时加速，最大化杠杆效应。
当前 mNAV 1.27x（低于 2.5x），所以 MSTR 可能仅用于债务 / 股息支付，而非大举买 BTC。这解释了第三季度买入放缓（仅 22 亿美元）的原因。
mNAV 的计算公式？
MSTR 的 mNAV 是企业价值（Enterprise Value, EV）除以持仓 Bitcoin 净资产价值（Bitcoin NAV）的倍数。
Enterprise Value (EV)：公司总价值，包括市值 + 债务 + 优先股名义价值 - 现金。
Bitcoin NAV：公司持有的比特币市值（当前约 64 万枚 BTC，价值超 700 亿美元）。
MSTR 会不会暴雷？
短期（2026）概率低：除非 BTC 暴跌超 50%，公司有 421 亿美元 ATM 额度可快速融资，运营现金流稳定。
长期（2028）概率中等：若 BTC 长期低迷，债务到期压力大（首笔大额 2028 年）。有统计表明除非 $BTC 跌破 1.65 万美元，破产风险最大。
其实 BTC 的价格并不是 MSTR 可能会破产的主要原因，如果 MSTR 真的要破产了，核心原因应该是 MSTR 没法继续印股换 BTC ，只要市场还认可 MSTR 的方式，原因给 MSTR 提供融资通道，那么 MSTR 的破产概率就会很低。
什么时候 MSTR 最安全？
从我个人的观点来看，首先在 2028 年以前都不用考虑偿还债务，也就是在 2028 年以前 BTC 的价格是什么都几乎不会让 BTC 暴雷，而 2028 年作为一个新的大周期的开始，既有美国大选，也应该是美国低利率时间，甚至还有放水的可能，流动性极大概率是好于目前。
所以我是觉得 2028 年的债务不是问题，BTC 的价格应该也不是问题，MSTR 作为美股目前唯一的 Bitcoin 资产来说在最近一个周期暴雷的概率还是挺低的。
PS：MSTR 是利用市场信心 → 拉高 BTC → 提升 mNAV → 提升融资能力 → 再买 BTC 这样的循环。这是索罗斯式反身性模型，而不是资产抵押模型。