流动性危机席卷加密货币市场，创纪录的杠杆导致剧烈下跌

2025年第三季度，总加密贷款冲锋35%，达到创纪录的736亿美元，推动市场波动。

与TGA累积和量化紧缩(QT)相关的流动性压力已将储备紧缩至$3T 以下。

政府重启和财政支出预计将恢复流动性，推动比特币等高贝塔资产的上涨。

加密市场正面临巨大的压力，因为杠杆水平达到历史高位，全球市场流动性紧缩。根据《Kobeissi信件》，2025年第三季度的总加密贷款冲锋了35%，攀升至创纪录的73.6亿美元。

这一数字超过了2021年底设定的694亿美元的前高。自2024年初以来，美国现货比特币ETF获得批准，加密领域的借贷活动几乎增长了三倍。然而，杠杆的迅速上升加速了清算，导致市场剧烈波动和数字资产的广泛波动。

流动性收紧导致市场压力

分析师将持续的抛售归因于美国金融系统货币条件的收紧和流动性下降。宏观评论员plur daddy指出，流动性的收缩正在影响风险市场，最初在比特币中显现，现在正在影响更广泛的股票指数。

他描述了投资者行为的重大旋转，投机性行业如量子计算、核能、无人机和替代能源正在经历严重损失。与此同时，资本正在集中于大型科技公司，尤其是那些受益于人工智能投资的公司。

分析师将流动性压力与美国财政部一般账户(TGA)中现金的积累以及在量化紧缩(QT)下的持续资产负债表缩减联系在一起。由于发行增加、支出延迟和持续的政府停摆，财政部的现金余额已超过其$850 亿的上限。

这已减少了可用的银行储备，现在降至关键的$3 万亿阈值以下。他强调，稳定市场流动性的纠正措施可能需要时间才能落实。

美元强势与政策时机关键

随着美元指数(DXY)接近101的关键水平，分析师们正在监测可能反转的迹象。该分析师还指出，政府重新开放将作为流动性恢复的催化剂，随后计划于12月1日进行QT解除，并在12月10日采取潜在的联邦储备行动。他预计，随着OBBBA立法的全面生效，将在2026年1月开始大规模的财政扩张。

关于财政支出和美联储政策的宏观展望

宏观策略师Raoul Pal强调了流动性叙事，指出全球市场面临滚动$10 万亿债务的挑战。他解释说，美国政府停摆加剧了流动性短缺，因为资金在TGA中积累，而支出能力有限。

一旦联邦操作恢复，他预计财政部将在几个月内向经济注入$250 亿到$350 亿，缓解流动性压力。帕尔补充说，对补充杠杆比率(SLR)规则的潜在调整可能会扩大银行的贷款能力。

他还提到了通过CLARITY法案预计在加密监管方面的进展，以及旨在刺激增长的财政措施，以应对2026年中期选举。他总结道，当流动性恢复时，高贝塔资产，如比特币和其他加密货币，往往会引领市场复苏。

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