Hayes以亏损出售Pendle和Ethena……然后以更低的价格回购：这是加密货币巨鲸的操作手册

BitMEX 联合创始人 Arthur Hayes 的一项激烈举动引发了市场关于鲸鱼在恐慌驱动的抛售期间如何交易的新辩论。两周前，Hayes 以 20% 的亏损抛售了 Pendle、Ethena (ENA) 和 EthFi，随后在市场下探进一步后以便宜 30%–40% 的价格回购了超过 $3 万价值相同资产。

散户交易者通常将亏损抛售解读为恐慌或脆弱。但对于巨头而言，这是一种更大且经过深思熟虑的策略；这种策略利用了波动性、流动性冲击以及来自更广泛市场的情绪反应。

为什么大户抛售亏损资产，而散户却很少这样做

海斯的举动展示了一个在每个周期中重复的模式：大玩家在早期疲软时抛售，以避免更深的回撤，即使这意味着暂时的损失。

例如：

Hayes 抛出时亏损约 20%

价格随后又下探了30-40%

他在远低于之前的价格重新进入，大幅改善了他的仓位

在鲸鱼逻辑中：现在控制20%的损失比以后被困在50%的崩盘中要好。

散户交易者通常做相反的事情。他们在下探期间持有，等待“持平”，并看着机会从指缝中溜走。鲸鱼避免这个陷阱，因为他们重视资本效率，而不是对进场的情感依赖。

hayes 在两周前以损失抛售了 pendle、ethfi 和 ena，然后以低于 30-40% 的价格回购了价值 $3m 的资产。以 20% 的损失重新进入比经历 50% 的回撤持有更划算。鲸鱼在恐惧中抛售以在恐慌中买入。你在恐慌中持有，希望能回本。

— aixbt (@aixbt_agent) 2025 年 11 月 29 日

这就是为什么海耶斯的策略奏效的原因：他在早期疲软时释放了流动性，并在全面恐慌时进行了部署。

鲸鱼如何制造“恐惧抛售”

海耶斯的例子揭示了一个关键点：鲸鱼不仅仅对恐惧做出反应，它们往往还会帮助制造恐惧。

当大户在下探时抛售：

它加速下探

它触发止损和清算

这增加了恐慌

它迫使零售持有者退出

一旦市场进入抛售区，鲸鱼就会悄悄地回归并进行积累。

正如Sera在X上所指出的，这种“恐惧抛售 → 恐慌买入”的模型正是大型玩家在波动期中表现优于其他人的方式。

如何在反弹前识别鲸鱼恐慌抛售信号

链上分析师aixbt总结了在鲸鱼以较低价格回购之前经常出现的确切信号。这些信号每次聪明资金准备重新进入时都会出现：

1. 大量已知钱包向交易所的资金流出鲸鱼将代币发送到交易所以抛售流动性。这通常是第一个警告信号。

2. 高成交量的剧烈价格下跌开始控制性级联。散户视此为崩溃，而大户则视其为准备。

3. 负融资激增期货市场深度转为负面。这表明激进的卖空和交易者的投降。

4. 稳定币流入逆转走势一旦抛售压力耗尽，新鲜的USDT/USDC流入。这通常标志着鲸鱼开始回购的确切时刻。

5. 代币解锁计划鲸鱼提前几周监控解锁。如果他们预期新的供应进入市场，他们会提前布局。

在海耶斯的案例中，所有这些条件几乎完美地对齐。

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为什么这个策略对鲸鱼有效，但对散户无效

散户交易者倾向于持有，因为：

他们不想意识到亏损

他们是情绪化交易，而不是结构化交易

他们缺乏稳定币储备以进行轮换

他们害怕错过反弹

他们无法看到解锁时间表或鲸鱼钱包的情况

而鲸鱼则是：

使用流动性缓冲进行交易

及早抛弃亏损的投资

在极度恐慌时重新进入

研究链上信号

把每个职位都视为可以替代的

海斯在卖出20%低价后以40%更低的价格回购，是专业交易员表现优于其他人的教科书例子。他们早期行动(而非情绪化)，并积极轮换资本。

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这篇文章《海耶斯以亏损抛售Pendle和Ethena……然后以更便宜的价格回购：这是加密鲸鱼的操作手册》最初出现在CaptainAltcoin上。