超过$4 亿美元的BTC和ETH期权到期变得一文不值：交易员正悄然押注2026年大幅反弹

2025年12月5日，迎来了一场全年最安静却极具启示性的期权到期事件：超过$4 十亿美元名义价值的比特币和以太坊合约以毫无价值的方式到期，交易员拒绝追逐短期上涨，转而积极轮换至2026年中期的看涨期权。

光Deribit平台就有28亿美元的BTC期权和13亿美元的ETH期权到期，其中92%以上的12月和1月执行价处于价外状态——自2022年熊市以来最高的无价值到期率。

数据实际反映了什么

轮换才是真正的故事

交易员并未像往常一样滚动至2026年1月或3月合约(即典型的到期后操作)，持仓数据显示资金大规模迁移至2026年6月和12月周期：

• BTC 2026年6月$150,000看涨期权成为历史上单一最大执行价持仓。
• ETH 2026年12月$10,000看涨期权在过去10天内从不到5,000张暴增至超过28,000张。
• 25-delta偏度已从11月的明显偏看跌转为中性至偏多，横跨两大资产。

为什么交易员跳过2025，押注2026

1. 机构收益偏好 现货ETF收益为0%，而质押/挖矿收益依然有吸引力，大户更愿意持有现金担保的看跌期权或有抵押的看涨期权，收取权利金，而不是追逐短期波动。
2. 宏观日历明朗 2026年迎来下一个比特币减半(二季度)，美联储有望在新总统任期内降息，以及美国战略比特币储备购买计划的首个完整年度。
3. 波动率崩塌 BTC实现波动率(30天)已降至38%，为2025年2月以来最低，令短期期权相对实际波动显得昂贵。
4. ETH叙事重置 Fusaka升级成功 + L2手续费收入创新高，促使机构为2026年“以太坊翻身2.0”主题重新布局。

底线

刚刚蒸发的$4 十亿美元并不是看空信号；这更像是聪明资金远离高价短期gamma的脚步声，默默堆积本轮周期市场上最便宜、最具信心的多头敞口。

如果他们现在持有的2026年6月/12月看涨期权最终与现货接近，本次到期将被铭记为巨鲸们在牛市最大一波行情前押下“冰山级”筹码的历史时刻。