从宏观环境到垂直赛道:2024下半年加密市场全方位回顾

1.市场概览

1.1 加密货币市场基本面

自2024年上半年以来,加密货币市场总市值从2.31万亿美元上涨至3.33万亿美元,涨幅44.2%。这一增长得益于多个关键里程碑,包括2024年上半年现货比特币ETF获批,以及下半年特朗普以压倒性优势获胜,其放松监管和亲加密政策为行业注入了乐观情绪。比特币主导地位从53.4%上升到56.8%,主要归功于比特币ETF资产管理规模翻倍,反映出机构投资者兴趣增强。

尽管2024年下半年推出了以太坊ETF,但其表现相对平淡,与比特币ETF相比,机构投资者对比特币的偏好依然明显,从不断下降的ETH/BTC比例中可见一斑。

Solana同样表现亮眼,其SOL价格自2024年上半年以来上涨了29.3%。除了价格上涨,Solana的生态系统在2024年净流入达20亿美元。

2024年,DeFi的市场份额进一步扩大,总锁仓价值(TVL)自年初以来增长超过一倍。得益于更深的流动性以及Solana、Base等平台上去中心化交易所已建立的品牌效应,DEX/CEX的交易量比例从年初的9.37%提升至年末的11.05%,整体交易量大幅增长,年化交易额达到2.67万亿美元。更加简化的上市流程也鼓励了更多项目转向以DEX为主的策略,从而支持更为多样的长尾资产交易。值得注意的是,Solana和Base在2024年的DeFi TVL市场份额分别翻倍以上,达到7.17%和3%。

作为加密领域的"杀手级应用",稳定币的采用也显著加速,其市值从1H 2024增长了26.8%,达到历史新高,超过2050亿美元,新进入者如Ethena凭借竞争力的收益率进一步助推了这一趋势。展望未来,XRP和SOL等其他机构偏好资产的ETF潜在获批将为市场带来正面催化作用。

1.2 宏观环境与政治

政治

美国政治局面发生变化,2024年11月大选,特朗普战胜哈里斯,再次当选总统,同时共和党赢得上下两院的多数席位,这一次的特朗普政权将获得更大的话语权和执行力。特朗普的美国优先和孤立主义政策,也会给国际局势带来很大的不确定性,这使得各国可能效仿美国,开始贸易保护,经济贸易区域化。特朗普竞选时对于加密货币市场的政策十分友好,宣称将要允许自托管钱包,大力发展美元稳定币,选取加密友好的经济政要以及考虑将BTC定为美国的国库储备资产,而能否真正推动crypto市场发展,仍然需要他上台后的实际政策。

欧洲主要受到俄乌战争的影响,目前战争似乎陷入一场拉锯战,可能战争仍将持续许久导致欧洲的能源价格上涨,同时俄乌战争也使得欧洲各国增加了军费支出。而在各国政党势力来看,右翼政党的话语权明显加强,在荷兰,极右翼政党自由党成为下议院第一大党;在德国,选择党在欧洲议会选举中得票率位居第二,超过执政党社会民主党。此外,意大利、芬兰、捷克、斯洛伐克等国的右翼政党也在政府中扮演了重要角色。受到美国的影响,限制非法移民和经济孤立也是欧洲各国主要议题。欧洲在crypto市场的政策更多的处于跟随状态,24年底正式实施的加密资产市场监管法案(MiCA)也明确了稳定币和加密货币主体的监管方案,同时欧洲各国保持了对crypto税收监管的严格审查。

其他地区地缘政治

中东地区战火不断,哈马斯在去年向以色列发动了大规模恐怖袭击,随后的一年以色列陆续在加沙地区开展行动,并斩首多名哈马斯高层,局势进入收尾阶段。于此同时,伊朗、黎巴嫩也与以色列产生了摩擦并爆发武装冲突,叙利亚内战导致阿萨德政权倒台。南美的阿根廷米莱上台进行了大量改革,去除了大量政府部门,货币美元化,在上台后取得了一定的成效,降低了阿根廷的整体通胀率。而南美多国家和地区也都是比特币的推崇者,阿根廷、巴西、萨尔瓦多等都推进立法使得crypto在该国可以合法监管和流通。

经济

| 地区/经济体 | GDP增长(%) | 通胀率(%) | 货币政策 | 财政政策 | |-------------|------------|-----------|----------|----------| | 全球 | 2.6 | 2.5 | 稳定,有限的利率调整 | 大多数地区采取扩张性政策 | | 美国 | 1.8 | 3.2 | 稳定,可能暂停加息 | 有针对性的财政刺激 | | 欧元区 | 0.9 | 2.4 | 维持紧缩,无降息 | 有限灵活性,谨慎 | | 中国 | 4.8 | 1.8 | 宽松政策,预计降息 | 增加公共支出 | | 新兴市场 | 3.2 | 4 | 混合,大部分采取支持性措施 | 支持增长 |

2024年全球整体GDP增速2.6%,通胀率2.5%。整体走出了新冠时期的衰退,已经恢复至新冠病毒爆发前的增长水平。美国在持续2年的加息周期后终于使得通胀得到了部分控制,2024年9月开始美联储连续三次会议降息25bps,目前看来通胀似乎得到了控制,经济也向着平稳落地的方向发展。欧元区更多的受到了地缘战争的影响,使得能源价格高涨,加之欧洲央行为了应对美联储的高利率被迫提高利率,也导致了经济增长迟缓。中国和新兴市场国家依旧保持了较高的增速,但都面临了不小的挑战。中国由于国内消费萎靡,出口受到抵制,处于一种通货紧缩的状态,面临失业率高涨、企业经营困难等问题,同时伴随着房地产泡沫破裂,存在大量相关债务和坏账风险。新兴市场国家受到美元加息的影响,导致部分国家本币贬值严重。

| 国家/地区 | 2024年表现(%) | |-----------|---------------| | 印度(Sensex) | 18.5 | | 美国(S&P 500) | 15.2 | | 日本(日经225) | 12.1 | | 韩国(KOSPI) | 8.3 | | 巴西(Bovespa) | 7.9 | | 欧元区(Euro Stoxx 50) | 5.8 | | 澳大利亚(ASX 200) | 4.7 | | 英国(富时100) | 3.4 | | 中国(沪深300) | -2.3 | | 俄罗斯(MOEX) | -10.6 |

纵观美国经济2024年发展,仍然处于世界领先地位。美国三大指数均大幅上涨,其中以科技公司为主的纳斯达克涨幅超过28%,S&P500也上涨15.2%。全年美国基本在长期与通胀对抗,在资金面极度紧张的情况下,科技公司依旧爆发了惊人的增长潜力。以Nvidia为代表的AI科技公司在今年表现最为亮眼,而AI的发展也没有辜负投资人的期望,以ChatGPT为代表的AI大模型颠覆了职业、教育、艺术创作等多个领域,成倍提升了产出效率。而伴随着算力的不断提升,AI还将在更多领域展开实际应用。

榜单中另一个亮眼的表现是日经指数,由于全球加息周期中日元依旧维持0利率,这使得国际投资者纷纷来日本股市套息交易,这也推动了日本股市的走高和日元贬值。受到资本的追捧以及日元贬值带来的出口贸易优势,提升了日本企业的盈利能力,这也使得日本股市在泡沫破裂30余年后终于创出新高。

2.比特币

2.1 产品与协议设计

在2024年下半年,比特币上有一些重要的软件升级,例如在Bitcoin Core 28.0中引入的灵活交易转发策略以及闪电网络的BOLT12。这些客户端升级可能会影响各种应用场景。例如,Bitcoin Core对V3交易的实现现已支持零费用交易转发,这可能会影响矿池所采用的与MEV相关的商业模型的发展。

关于比特币协议层设计的讨论也在持续进行,主要聚焦于软分叉提案。许多开发者之间存在分歧,这从2024年末举行的OP_NEXT峰会及其后续讨论中可见一斑。目前,这些讨论大致可以分为几个阵营:一类是通过增加新的操作码,如OP_CTV和OP_CAT,以实现限制条款或其他更灵活的功能;另一类是LNHANCE,该方案引入了一整套工具集以改进闪电网络;还有一些开发者则更进一步,推动所谓的"大脚本恢复运动"(Great Script Restoration)。

在这些讨论中,尚未达成共识。一部分讨论集中于某些升级是否过于侧重特定领域、缺乏多样性(如OP_CTV),而另一部分讨论则关注部分提案是否过于灵活(如OP_CAT),这可能会导致诸如递归限制等意外用途,从而在协议层面引发不可预见的风险。同时,也有开发者主张应先进行共识清理,而非一味追求功能升级。

关于这些提案的讨论主要在邮件列表中进行。社区里也有反馈表,以收集来自各类背景开发者的意见。此外,已有多项研究对目前在signet上活跃的与软分叉提案相关的交易进行了分析。

然而,可以预见,在未来软分叉激活过程中,仍会出现许多激烈的讨论和争议,就像之前的Taproot软分叉升级一样。到了2025年,我们有望看到某种形式的共识与发展。

另一个此前备受讨论的实现方案——BitVM的实现仍在稳步推进。与之前的报告类似,目前的重点依然放在跨链桥的设计与实现上。近期,一些基于BitVM的跨链桥测试版本已经开始运行,例如BitLayer等。

2.2 Layer 2 - 闪电网络

可公开访问的闪电网络通道数量变化不大,总量仍维持在约5000 BTC左右。节点数量基本保持稳定,但通道数量却持续减少。这可能表明闪电网络的流动性正在逐渐集中到一些大型节点服务提供商手中,或者部分早期通道因安全补丁更新而被关闭。

然而,闪电网络的协议和应用生态仍在不断发展。例如,BOLT12(offer)已被众多客户端采用,