AAVE生态迎来重大变革：Umbrella模块即将替代Safety Module

AAVE生态近期通过了一项关键提案，酝酿已久的AAVE Umbrella模块获得社区认可，将于2025年6月5日正式执行。这意味着AAVE Umbrella模块将取代原有的Safety Module，承担AAVE生态的坏账担保功能。此举将对AAVE生态的收益模式带来显著影响。

Umbrella模块解决的核心问题

Umbrella模块旨在解决Safety Module存在的两大问题:

1. 维护成本过高。根据当前利率水平，AAVE每年需支付约6600万美元的激励，这给AAVE的市值维护带来压力。

2. 资金效率低下。Safety Module主要依赖AAVE和GHO相关资产，但AAVE作为蓝筹借贷协议，主要风险来自USDT、ETH等蓝筹资产。这种资产错配降低了资金使用效率。

为此，Umbrella模块做出三方面优化:

1. 资金类别改为与借款相关性更高的aToken，每种aToken只负责相应底层代币的担保。

2. 激励分配采用释放曲线模型，根据目标流动性、当前质押总量和最大释放量动态调整。

3. Slashing机制由智能合约自动执行，不再依赖DAO治理触发。

GHO质押收益率大幅下降

在新的Umbrella模块中，GHO风险补偿收益率将显著降低。假设当前stkGHO质押者全部切换到Umbrella模块，用户持有利率将从13%左右下降到约7.7%。

这一变化可能导致GHO发行量大幅萎缩。目前GHO总量中约71%参与stkGHO质押，收益率下降将引发需求流失，直到供需重新平衡。不过，由于GHO当前抵押率超过245%，短期内挤兑风险较低。

对AAVE而言，这是对GHO发展模式的重新审视。未来AAVE可能更关注GHO在支付媒介、抗审查、提高借贷协议资金效率等实际场景中的应用，以重塑GHO的竞争力。

这一变革标志着AAVE生态yield模式的重大转变，原有的高收益稳定币质押模式或将就此终结。AAVE生态参与者需密切关注这一变化带来的影响，并相应调整投资策略。