链上借贷的未来:从投机走向实用

借贷协议作为互联网金融的基石，旨在为全球个人和企业提供公平的资本获取途径，不受地域限制。这种模式有助于构建更加公平高效的资本市场，进而推动经济发展。

尽管链上借贷潜力巨大，但目前主要用户仍局限于加密原生群体，用途也多集中于投机交易。这严重制约了其可覆盖的市场规模。本文将探讨如何逐步扩大用户群体，向更具生产力的借贷场景转型，同时应对可能遇到的挑战。

链上借贷的现状

短短几年间，链上借贷市场从概念阶段迅速发展为多个经过市场考验的成熟协议。这些协议经历了多次剧烈的市场波动，却未产生坏账。截至目前，它们共吸引了437亿美元的存款，并发放了186亿美元的未偿贷款。

当前，链上借贷协议的主要需求来源包括:

1. 投机交易：加密投资者利用杠杆购买更多加密资产
2. 流动性获取：投资者通过借贷获取加密资产的流动性，避免直接出售资产可能产生的税务影响
3. 套利闪电贷：极短期贷款，用于套利交易者利用市场短暂的价格失衡

这些应用主要服务于加密原生用户，以投机为主。然而，链上借贷的潜力远不止于此。

相比全球未偿债务总额320万亿美元，或家庭和非金融企业的贷款总额120万亿美元，链上借贷协议当前的186亿美元未偿贷款仅占其中微不足道的一部分。

随着链上借贷逐步向更具生产力的资本用途转型，如小企业融资、个人购车或购房贷款等，其市场规模有望实现数量级的增长。

链上借贷的未来发展

要提升链上借贷的实用性，需要进行两大关键改进：

1. 扩大抵押资产范围

目前，只有少数加密资产可用作抵押品，这极大地限制了潜在借款人的数量。此外，为了应对加密资产的高波动性，现有的链上借贷通常要求高达2倍或更高的抵押率，进一步抑制了借贷需求。

扩大可接受的抵押资产范围，不仅可以吸引更多投资者利用其投资组合进行借贷，还能提高链上借贷协议的放贷能力。

2. 推动超低额抵押借贷

当前，大多数链上借贷协议采用超额抵押模式，即借款人必须提供的抵押资产价值高于借款金额。这种模式导致资本利用效率低下，使许多实际应用场景难以实现。

通过采用超低额抵押借贷，链上借贷可以覆盖更广泛的借款人群体，进一步提升其实用性。

这些改进措施的实施难度各不相同，有些相对容易，而另一些则会带来新的挑战。然而，优化过程可以从易到难，逐步推进。

扩大抵押资产范围

与全球其他资产类别相比，加密货币市场的总市值仅为3万亿美元，只占全球金融资产的一小部分。因此，将抵押品范围限制在部分加密资产上，大大限制了链上借贷的增长潜力。

将资产代币化与链上借贷结合，使投资者能够更有效地利用其整个投资组合进行借贷，而不仅限于加密资产的一小部分，从而拓宽潜在借款人的范围。

扩大抵押资产范围的第一步可能会从流动性高、交易频繁的资产开始，如股票、货币市场基金、债券等。这类资产对现有的借贷协议影响较小，改动成本较低。然而，监管审批的速度将成为该领域增长的主要限制因素。

长期来看，扩大到流动性较低的实物资产（如代币化房地产所有权）将提供巨大的增长潜力，但也会带来新的挑战，例如如何有效管理这些资产的债务头寸。

最终，链上借贷可能会发展到抵押房产进行按揭贷款的程度，即贷款发放、房产购买、以及房产存入借贷协议作为抵押品可以在一个区块内原子性完成。同样，企业也可以通过借贷协议进行融资，例如购买工厂设备并同时将其作为抵押品存入协议。

推动低额抵押借贷

目前，大多数链上借贷协议采用超额抵押模式，这种模式虽然确保了贷方的安全，但也导致资本利用效率低下，使得许多实际应用场景难以实现。

在加密行业内，低额抵押借贷的初期需求可能会来自做市商和其他加密原生机构，这些机构在一些中心化借贷平台倒闭后，仍然需要融资渠道。

在加密行业之外，低额抵押借贷已经广泛应用于个人贷款（如信用卡债务、先买后付）和商业借贷（如营运资金贷款、小额信贷、贸易融资和企业信用额度）。

链上借贷产品的最大增长机会在于那些传统银行无法有效覆盖的市场，例如：

1. 个人借贷市场：近年来，非传统贷款机构在个人低额抵押贷款市场中的份额持续增加，特别是在低收入和中等收入群体中。链上借贷可以作为这种趋势的自然延伸，为消费者提供更具竞争力的贷款利率。

2. 小企业融资：由于贷款金额较小，大型银行往往不愿向小企业提供贷款，无论是用于业务扩张还是营运资金。链上借贷可以填补这一空白，提供更便捷、高效的融资渠道。

待解决的挑战

尽管上述两项改进将大幅扩大链上借贷的潜在用户群，并支持更多高效的金融应用，但它们也引入了一系列新的挑战，包括：

1. 处理由非流动性资产支持的债务头寸
2. 物理抵押资产的清算问题
3. 风险溢价的确定
4. 去中心化信用风险模型

其他挑战还包括链上隐私、随着抵押品池扩大而调整风险参数、法规遵从性以及更容易将借入的收益用于现实世界的效用。

结论

过去几年，链上借贷协议奠定了坚实的基础，但它们尚未真正发挥出全部潜力。

下一阶段的链上借贷将更加激动人心：协议将逐步从以加密原生和投机为主的场景过渡到更加高效和现实世界相关的金融应用。

最终，链上借贷将帮助消除金融不平等，让所有企业和个人，无论身处何地，都能平等地获得资本。这将是一个值得奋斗的目标！