监管分水岭！美参议院提案：豁免“辅助资产”证券法 传统机构获准入场加密交易

美国参议院共和党人7月22日公布《2025负责任金融创新法案》讨论草案，核心内容为：创设“辅助资产”（Ancillary Assets）新类别（指代多数功能性代币），豁免其证券法注册要求，但强制半年一次信息披露；允许传统银行等金融机构持有交易加密货币、开展加密抵押贷款及运营节点。该法案旨在厘清SEC与CFTC监管边界，回应众议院《清晰法案》，目标9月通过。但政策专家预警立法时间紧迫，或推迟至2026年。

▍法案核心：定义“辅助资产” 构建差异化监管 草案针对加密资产提出革命性分类框架：

• “辅助资产”定义： 指作为投资合同组成部分出售、但不赋予股权/分红/清算权的“无形、可商业化替代资产”（涵盖大部分实用型代币）。
• 非证券属性： 明确此类资产不受证券法约束，直接回应民主党担忧的“证券法漏洞论”。
• 强制信息披露： 发行人需每半年披露：
  • 主体信息： 团队背景、历史发行记录、商业计划、财务状况、内部人交易
  • 资产信息： 供应量、价格机制、分配方案、功能说明、源代码（部分）
• 豁免条款： 年融资额<$500万或日均交易量<$500万可免披露；去中心化项目可自证身份终止义务（但SEC有权质疑）。

▍监管权责：银行委员会主攻SEC 农业委员会分治CFTC 法案明确参议院内部权责划分：

• 银行委员会（本法案）： 管辖涉及SEC监管范畴的加密资产（主要界定证券属性）。
• 农业委员会（待提案）： 将出台配套法案，明确CFTC对商品类加密资产的监管细则。
• 目标协同： 与上周众议院通过的《清晰法案》（确立CFTC为主监管机构）形成参众两院博弈，但共和党强调需本土创新留人，避免监管模糊驱离企业。

▍传统机构入场：银行获准全面参与加密生态 法案为传统金融巨头扫清关键障碍：

• 持牌机构权限： 允许银行等机构直接持有与交易加密货币。
• 创新业务许可： 开放加密资产抵押贷款、运营区块链节点等核心业务。
• 意义： 打通万亿美元级传统资本合规入场通道，彻底改变加密市场资金结构。

▍政治角力与立法时间表 法案处于激烈博弈与紧迫议程中：

• 共和党立场： 牵头人Cynthia Lummis强调“结束监管混乱，夺回创新领导权”。
• 民主党担忧： Elizabeth Warren警告此框架恐成“摧毁证券法百年基业的后门”。
• 特朗普推力： 总统将加密立法列为核心议程，已签署稳定币法案（《GENIUS法案》）。
• 时间表分歧：
  • 共和党设9月截止期（银行委员会主席Tim Scott）。
  • 业内预警（Solana政策研究所Kristin Smith）：因国防授权、农业法案等优先级挤压，可能推迟至2026年。

▍市场评价：平衡监管与创新的里程碑尝试 加密业界谨慎欢迎：

• Paradigm副总裁Justin Slaughter： “披露要求实质回应了反对者诉求，类似前SEC主席Gensler曾构想的加密专属披露体系。”
• SEC委员Hester Peirce（历史观点）： “技术不改变资产本质，证券型代币仍是证券”（暗示部分资产仍难逃SEC管辖）。

结语： 参议院共和党草案勾勒出美国加密监管的清晰蓝图——通过“辅助资产”分类豁免主流代币证券法枷锁，以分层披露制替代全面注册，同时向传统金融机构敞开大门。若9月顺利通过，将颠覆现行监管逻辑，为行业提供确定性框架。然而，民主党对证券法“后门漏洞”的激烈反对、两院法案（参院版vs众院《清晰法案》）的管辖权争夺，以及国会拥堵的立法议程，构成重大变数。无论最终版本如何，此草案标志着美国加密政策从“敌意模糊”转向“主动建制”的关键转折，全球监管竞合格局或将重塑。投资者需密切关注9月立法冲刺及去中心化项目认证标准的落地细节。