以太坊步入新十年：机构时代的到来

以太坊正迈入新的十年，开启了一个崭新的时代。作为全球最安全、最去中心化的可编程区块链，它已成为机构青睐的首选平台。正如比特币赢得了"数字黄金"的地位，以太坊的原生资产ETH也正获得"稀缺数字石油"的认可。

各大机构都在竞相积累ETH作为长期战略储备，2025年战略ETH储备增持超170万枚。随着这些机构增加ETH的持有量，它已成为首个能产生收益的数字商品。

ETH可以被视为一种互联网债券，而质押为机构提供了一种低风险的收益累积方式。随着以太坊的采用率不断提高，ETH变得愈发稀缺，机构的注意力正转向质押和分布式验证者，因为它们具有更高的安全性。

机构认识到以太坊将推动全球链上经济的发展。这是以太坊未来成为万亿美元网络的主要催化剂之一。

以太坊的机构时代已经到来

机构正在拥抱以太坊。随着主要金融参与者发现稳定币、DeFi和RWA等创新的潜力，以太坊正成为他们首选的去中心化平台。多家大型金融机构都在以太坊上进行建设，因为以太坊在这些领域占据主导地位，同时又具备显著的去中心化和安全优势。

ETH也正逐渐成为一种储备资产。过去几年里，已有几家大型企业将BTC纳入储备资产。但最近，一波上市公司、DAO和加密原生基金会开始积累ETH作为长期持有资产。如今，超170万枚ETH（价值59亿美元）已被锁定在储备资产中，其储备总额同比增长一倍。

以太坊是下一个全球金融层。机构投资者储备ETH，是因为他们认识到ETH是这一层的货币基础。ETH是首个同时具备可靠中立性、稀缺性、实用性和收益性的数字资产。BTC被公认为加密货币的首个储备资产，而ETH则是首个生息储备资产。

为何机构会更青睐"数字石油"而非"数字黄金"

比特币当之无愧地成为全球首个数字黄金。比特币是一种非主权的价值储存手段，具有独特的属性，对机构颇具吸引力。但以太坊是一种更具活力的资产，因为它驱动着全球链上经济。随着全球向链上发展，以太坊的实用性和稀缺性将同步提升。如果说比特币是数字黄金，那么以太坊就是数字石油。

机构开始青睐数字石油而非数字黄金，这一趋势预计在未来十年将持续下去。原因有三：

1. BTC处于闲置状态，ETH参与建设。比特币通过充当被动的价值存储工具而取得成功。相比之下，以太坊之所以成功，是因为它始终保持着高效产出。以太坊是全球最去中心化且安全的智能合约区块链不可或缺的燃料。以太坊庞大的去中心化金融生态系统中的每一项操作、每一次NFT铸造以及每一次二层网络结算都需要ETH作为交易费。自2021年8月EIP-1559上线以来，以太坊已烧毁约460万枚ETH，按当前价格计算价值约156亿美元，这表明该资产在链上经济中扮演着数字石油的角色。

2. BTC具有通胀倾向，ETH正逐渐反通胀。BTC的供应计划是固定的，当前的发行率约为0.85%，随着时间推移会程序性地降低。以太坊采用了不同的货币政策，直接与经济活动挂钩。ETH的总发行上限为1.51%，以激励网络安全，但由于约80%的交易手续费通过EIP-1559被销毁，自合并以来，ETH的净发行率平均每年仅为0.1%。

3. BTC不产生任何收益，ETH是一种收益型资产。比特币本身不产生收益。但ETH是一种高产的数字商品。ETH质押者可以作为验证者锁定以太坊，并可获得目前约2.1%的实际收益（名义收益 - 新增发行量）。质押者可以获得ETH发行量和部分交易费（即不会被销毁的部分），且没有交易对手风险，这激励了长期持有和积极的网络参与。

ETH作为全球领先的储备资产

ETH之所以成为全球领先的储备资产，是因为其具备多项独特属性。ETH以其他资产无法比拟的方式满足了三大核心要求：

1. 纯粹的结算抵押品。随着新经济持续构建于承担发行人和司法管辖风险的代币化资产之上，金融体系需要一种可信中立、非主权的抵押资产。这种资产就是ETH。除BTC外，ETH是链上经济中唯一"纯粹"的抵押品，能够完全抵御外部交易对手风险。

2. 流动性强。ETH是DeFi交易对中流动性最强、最主要的资产。ETH在链上经济中的作用类似于美元在传统外汇市场中的作用。ETH的深度流动性和广泛的实用性促使DAO、基金会和上市公司竞相囤积ETH作为战略资产。

3. 协议原生收益。企业财务主管追求收益，但在不承担重大信用或交易对手风险的情况下获取收益却并非易事。ETH质押提供了2-4%的低风险收益，收益直接来源于L1质押产生的收益。

"互联网债券"

由于质押产生了原生协议收益，ETH已成为全球首个"互联网债券"。历史上，企业财务主管通常将资金配置于主权债券和公司债券。ETH质押创造了一种新的债券类别，这些债券对发行、风险和收益状况有着广泛的理解。与公司债券和主权债券不同，ETH没有到期日，收益是永久产生的。由于收益由协议生成，ETH质押还消除了交易对手风险；债券发行人不存在违约风险。

ETH是一种全球性的、抗审查的商品，其收益不受传统利率周期的影响。机构在短期国债收益率更高的情况下仍对以太坊质押表现出兴趣，表明他们对此有坚定的信念。如果利率下降，这些机构可以从基础资产的更高收益率中获益，而随着市场风险偏好的上升，基础资产也会升值。

各大机构竞相囤积ETH

加密货币已牢固确立其作为合法资产类别的地位，比特币是机构进入该领域的门户。但以太坊是其自然演进的结果。以太坊兼具比特币的价值储存吸引力，同时提供原生收益，并保障稳定币、RWA和DeFi等不断发展的链上经济的安全。战略以太坊储备凸显了这一重大转变：机构正在囤积ETH作为长期战略储备资产。

许多上市公司和以太坊原生组织都已实施ETH资金管理策略。大多数策略旨在创造收益，另一些策略则将ETH视为长期运营的基础货币。许多组织两者兼顾。

数据显示，目前约有170万枚ETH（价值约59亿美元，约占供应量的1.44%）被持有在战略储备中。

自第二季度初战略储备竞赛开始升温以来，机构囤积的ETH数量已远超支付给验证者的ETH发行量。随着这场竞赛的加剧，ETH正承受着越来越大的通缩压力。

ETH是一种收益型资产

显然，各机构正在采用以太坊网络，而ETH也成为了它们首选的配套资产。种种迹象表明，随着国债收益率的下降，机构对ETH质押的需求将会飙升，因为这些机构希望其资本能获得实际收益，而质押能以较低风险为其提供这一收益。分布式验证者在这一过程中发挥着关键作用，因为机构在其资本配置策略中非常注重安全性和降低交易对手风险。

ETH质押在结构上与其他所有ETH收益选项都不同。这是因为其提供了一种与安全激励和网络采用挂钩的可预测的协议级收益。

在所有以太坊持有者可能采用的收益策略中，质押是唯一不会产生借款人、交易对手或信用风险的选择。

对于寻求收益的机构而言，ETH质押是最佳途径，因为它相较于其他策略提供了近乎低风险的收益率。

尽管财务主管们认识到原生质押显然是战略上的明智选择，但他们还有其他因素需要考虑。对于这些机构而言，问题不仅在于是否应该质押，还在于如何质押才能实现机构级别的安全性和弹性。虽然传统的验证者是有效的，但它们会形成单点故障。分布式验证者（DVs）解决了这个问题。分布式验证者具有以下特点：

• 单个以太坊验证器分散在多个节点上。
• 使用分布式密钥生成来避免单点私钥风险。
• 即使多达一半的节点离线，也能保持功能正常。
• 实现与传统验证器相同或更优的性能。

尽管去中心化验证者领域仍处于起步阶段，但许多构建战略以太坊储备的机构如今已开始使用DV。其能够受益于以下几点：

• 机构级密钥安全：DV的密钥永远不会存储在单一位置，且任何单一操作员都无法访问，为用户提供了更高级别的安全保障。
• 容错性：用户不会面临单个操作员带来的风险，例如罚金或错失奖励。
• 中间件设计：全球顶级的质押运营商信任像某些中间件基础设施，这为他们提供了一种无需进行重大修改即可去中心化其运营的方式。
• 无需持有长尾资产：金库无需为质押以太坊而增持长尾资产。无需考虑抵押资产、保证金或清算机制。

ETH为何蕴藏着万亿美元的机会？

ETH不再是一种被误解的投机性资产。继比特币之后，以太坊正成为大型企业、DAO和其他机构持有的机构资产。但ETH拥有BTC所不具备的优势：它是以太坊网络的基础，而以太坊网络是下一代金融体系的基石。作为首个具有"生产力"的储备资产，ETH同时具备可信中立的价值存储、结算抵押品和生息储备资产的功能。

以太坊为下一代金融体系奠定了基础。如今，各机构也认识到了这一点。

随着采用率的提高，ETH的独特地位使其有望变得更加稀缺。作为以太坊的基础货币，ETH具有通缩机制，随着网络的发展，其供应量将减少。没有其他资产能同时具备这些特性并提供可信的中立性。

在以太坊的第一个十年